中國銀河證券研究中心 趙勝利/文

　　《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》(以下簡稱為管理辦法)的公布，標志著國有股減持工作正式展開。國有股減持對股票市場參與者的心理預期、對股票供應量變化、對股票一級和二級市場的定價等方面將產生深遠影響。對消除國有股減持不等同于國有股流通的說法得到證實，對于廣大投資者而言，一塊石頭落了地，對國有股流通的恐懼心理基本消除。

　　前期發表的關于國有股減持的文章，大多數是從解決國有股流通問題的角度考慮國有股減持方式和定價原則。近日公布的管理辦法，以開拓社會保障資金籌資渠道為出發點，和前者考慮問題的角度明顯不同。出發點的不同，決定了國有股減持方式和定價原則的不同。國有股減持問題長期以來一直是空方打擊多方信心的利器。現在，懸在多方頭上這把利劍已經被取了下來，股票市場的慢牛格局將得到加強。

　　每年存量發行的規模有限，但呈遞增態勢。管理辦法明確規定，國有股減持主要采取國有股存量發行的方式，同時選擇少量上市公司進行國有股配售及定向回購等方式的試點。預計今年的融資額大約為2000億元左右，按照融資額的10%出售國有股，估計為200億元左右。這個數字比市場的預期低得多，從整體上講，其產生的擴容壓力對股票市場的沖擊有限。但值得注意的是，上市公司每年從股市中籌集的資金呈遞增態勢，因此國有股存量發行的規模也隨之遞增。市場定價方式高于市場預期，市場人士原來預期國有股以每股凈資產或略高于每股凈資產的價格出售，但是，管理辦法確定減持國有股原則上采取市場定價方式。通過股票市場確定的價格一般會比每股凈資產高得多。雖然出售國有股在一級市場進行，但是這部分股票上市后增加了二級市場股票的供應量，必然增加對股票價格的壓力。今年宣布增發新股的公司股價多數出現下滑。如果再加上出售國有股的壓力，股價將面臨更大的壓力。同時，通過國有股減持降低市場整體市盈率和市場風險的預期也落空了。投資者對這種定價原則比較失望，拋售壓力較大。今后資產重組的成本將提高管理辦法規定，協議轉讓國有股股權時，應按轉讓收入的一定比例上繳全國社保基金。從出讓方的利益出發，必然提高轉讓價格，增加受讓方的重組成本，增加重組的難度。在股票市場上反映為重組股將受到壓力。綜上所述，根據剛出臺的管理辦法，國有股減持的年平均規模不大，不足以改變市場各方的力量對比關系。但是，由于投資者普遍對國有股減持的定價原則比較失望，在短期內會產生拋售壓力。國有股減持對股票市場影響是長期的、深遠的。市場參與各方應盡快調整心態，適應新的市場格局。

進入【新浪財經股吧】討論