國信證券/宋根南

　　近期一直為各界人士翹首以盼的國有股減持辦法終于出臺，該辦法對減持國有股的減持范圍、減持數(shù)量及資金用途都作出了一些規(guī)定。對證券市場來說可謂一利好，一定程度上能緩解國有股減持對市場的壓力，但其中一些細節(jié)還是有待明確，具體來看有以下幾個方面：

　　一、就減持范圍來看，此次涉及的主要增發(fā)部分，數(shù)量為融資額的10%計算。對二級既有的國有股部分未置可否。根據(jù)該辦法規(guī)定，凡國家擁有股份的股份有限公司(包括境外上市的公司)向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時，均應按融資額的10%出售國有股。就此來看，二級市場將在原來擴容的基礎上，增加10%的擴容規(guī)模，并且一些即將增發(fā)新股的上市公司將成為國有股減持的先行者。由于管理層在此前已放松對增發(fā)新股的限制，達到增發(fā)條件的上市公司可謂不在少數(shù)，就此來看，雖然將比例限制在10%，但絕對數(shù)量也不在少數(shù)。同時，國有股減持資金需求的大部隊卻是當前二級市場的既有部分，該類國有股如何，如何定價始終是各界人士相當關注的一個焦點。

　　二、國有股減持部分所獲資金用于社會保障基金補充。然后設立理事會來進行管理。相對來說這部分的問題對當前二級市場的意義不大。不過其中值得注意一點的是，社會保障基金理事會可選擇并委托國內外專業(yè)性投資管理機會對基金進行運作，以實現(xiàn)保值增值。就此來看，在當前的法規(guī)限制下，減持有一定資金抽血，但若社保資金進入股市的限制被子打破，國有股減持的資金則將大部分通過專業(yè)投資機構回流，對市場的資金分流壓力不大。

　　三、根據(jù)該辦法規(guī)定，部際聯(lián)席會議可根據(jù)社會保障資金的需要和證券市場的發(fā)展狀況，在采取國有股存量發(fā)行的同時，選擇少量上市公司進行國有股配售及定向回購等方式的試點。由此來看，該辦法中所規(guī)定的只是國有股減持的一種可行方式，今后仍存在增加其他減持方式的可能性，為將來的減持辦法變動留下了伏筆。

　　四、該辦法對于國有股減持的定價方式雖然明確表述原則上采取市場定價方式，但是按一級的發(fā)行價定位？還是按二級市場的交易價格定位？交待不是很清楚，可以說存在著一定變數(shù)，對市場的沖擊及影響也會因定價方式不同而有較大差異！

　　總的來看，國有股減持暫行辦法雖然出臺，但只給了一個大致的輪廓，具體當中的如何操作還是有較大的變動余地，對二級市場的影響現(xiàn)在還不能妄下結論，只能等其具體實施方案出臺才能知曉。

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