方明/文

　　入主合金股份、湘火炬、新疆屯河，參股深發展、青旅控股、飛彩股份，民營企業新疆德隆通過戰略投資，進行產業整合，在中國證券市場演繹了一出出資本運作的神話，人稱“中國第一莊”。

　　目前股市中有句流行的口頭禪，“股不在優，有‘德’則名；價不畏高，有‘隆’就靈”。人稱股市“中國第一莊”的民營企業新疆德隆前幾年還是默默無聞的地方性金融機構，如今已是枝繁葉茂，譽滿神州了。二級市場上，德隆集團所控股的兩家上市公司合金股份(0633)、湘火炬(0549)，以及作為第四大股東的新疆屯河(600737)個個牛氣沖天，論持續上升時間或年度漲幅，它們都是中國股市吉尼斯紀錄的有力競爭者。不僅如此，新疆德隆還相繼參股了深發展、青旅控股、飛彩股份等上市公司，意欲在證券市場掀起新的波瀾。

　　-叱咤資本市場戰績輝煌 揮師金融領域初現王者雛形

　　新疆德隆作為一家民營企業，1996年、1997年在證券市場上大顯身手，通過收購法人股先后入主新疆屯河、湘火炬、合金股份三家老的國有企業，并且把它們調理得紅紅火火，從而奠定了其產業基礎和資本市場領導者的地位。

　　統計資料顯示，2000年同1996年相比，湘火炬的總資產由3.36億元增長至23.1億元，凈利潤由164.5萬元增長至8595.8萬元；合金投資的總資產由1.33億元增長至13.9億元，凈利潤由834.6萬元增長至4803萬元；新疆屯河的總資產由4.13億元增長至19.1億元，凈利潤由2694.6萬元增長至9185.8萬元。三家公司的其他主要業績指標也都大幅提高，并在市場培育和未來增長上顯示出巨大潛力，導致股價節節攀升。截至2001年5月24日，這三只股票的上漲幅度分別為合金股份911.5%(從1997年7月17日起計算)、湘火炬791%(從1997年11月6日起計算)、新疆屯河780%(從1996年10月18日起計算)，合金股份一度漲幅超過1200%。

　　與此同時，伴隨著德隆的入主，上市公司實施了大規模的股本擴張，進行大比例的送配。統計可得，新疆屯河從1996年至今，1股變成6股；合金投資從1997年至今，1股變成7.45股；湘火炬擴張最慢，從1997年至今，1股也變成2.96股。伴隨著資本的擴張，作為三家公司的大股東的德隆也從送配股方式中獲得壯大。

　　資本運作離不開資金的支持，德隆比誰都懂得這個道理，在入主三家上市公司后，德隆又揮師金融領域，先后持有新疆金融租賃有限公司、新疆金新信托、廈門聯合信托、北方證券、新世紀金融租賃、重慶證券、湖南證券、深發展等金融機構股權，初步勾勒出一個金融帝國的雛形。

　　迄今，德隆所擁有的資產超過40億元，控股和參股投資的上市公司達十幾家之多，人們所熟知的深圳明思克航母世界、北京JJ迪斯科廣場、著名歌手田震及“零點”樂隊所屬的北京喜洋洋文化公司，也是德隆的產業。

　　-德隆的投資理念：創造傳統產業的新價值

　　15年前， 7名青年大學生懷著創業的沖動和實業報國的熱情，用僅有的400元錢在烏魯木齊創辦了一家名為“朋友”的公司。這就是德隆的前身。

　　靠400元錢起家的德隆是通過什么手段完成了規模巨大的原始積累的呢？有人說，靠在證券市場做莊和投機，但是德隆斷然否認這種說法，稱德隆沒有操縱股市，只是搞戰略投資，進行產業整合。

　　“德隆的理念很簡單，就是借助中國資本市場的力量，對沒有形成高度壟斷的行業進行市場重組。”在5月19日北京舉行的“上市公司競爭力”研討會上，一向神龍見首不見尾的德隆國際戰略投資有限公司首席執行官唐萬新終于露出廬山真面，并向人們透露了德隆的理念。這個理念又被稱為“創造傳統產業的新價值”。

　　靠彩色攝影沖印業務掘得第一桶金、現年36歲的唐萬新稱，德隆的模式是，投資于上市公司——輸出一個戰略——通過增資擴股融資收購——整合傳統產業的市場。他強調能夠產生現金流的是市場重組而不是資產重組，德隆由此將自己的第一核心競爭力定為“整合能力”。唐萬新認為德隆已找到中國未來十年發展的主流——市場重組。

　　唐萬新對這幾個數字倒背如流：中國食品業1萬億，旅游業6000億，種子300億，食用油730億，醬油醋95億；但食品企業有上萬個，種子公司有2700個，醬油醋廠家1200個。龐大的市場容量和毫無競爭力的企業構成了中國某些行業的不容樂觀現狀。“那些就是德隆重組目標。”唐萬新說。

　　唐萬新認為，新疆屯河就已經很好地實踐了德隆的理念。

　　1996年德隆入主新疆屯河之后，通過技改、并購，使新疆屯河很快發展成為年生產能力過100萬噸的新疆第二大水泥企業。2000年3月，在德隆的撮合下，新疆屯河將年產100萬噸水泥生產能力的實物資產出售給距離屯河水泥廠50公里、年產100多萬噸的新疆水泥行業老大——上市公司天山股份，注冊成立新“新疆屯河水泥有限責任公司”。 整合之后天山和屯河的水泥年產量已占新疆水泥產量的60%，天山由此奠定了中國第三、西北最大水泥企業的地位。

　　出售新疆屯河的“灰色鏈條”后，新疆德隆開始以其為基礎進行果蔬飲料業的市場重組。德隆為新疆屯河打造了一條“紅色鏈條”，即發展以番茄、紅花、胡蘿卜、枸杞、石榴、紅葡萄、大棗等新疆特色果蔬為原料的深加工產業。據唐萬新說，目前，新疆屯河的番茄醬年生產能力已達24萬噸，占全球生產能力的10%，市場的6%，出口額居全國之首，每年創匯4000多萬美元。

　　今年3月5日新疆屯河宣布將以現金方式出資5.1億元，與匯源果汁集團共同組建“匯源食品飲料(集團)有限責任公司”，新疆屯河占合資公司51%的股權，從而獲得了匯源強大的市場網絡及成熟的品牌和生產能力。

　　唐萬新說，依照屯河模式，新疆德隆已經介入食品飲料、汽車零配件和電動工具制造業，后兩者是通過控股另外兩家上市公司“湘火炬”和“合金股份”進行的。

　　現在，德隆已涉足的三大產業分別在地區、國內和國際三個不同層次的市場上確立了其主導地位，2000年德隆集團的銷售收入達到了200多億人民幣。經過整合之后，德隆有了在番茄醬生產能力、汽車零部件、電動工具三大類產品出口上創造的三個全國第一，并于2000年在全國工商聯組織的評比中躋身中國民營企業出口“三甲”之列。

　　一位證券分析人士解析“德隆現象”時，把它的戰略投資管理稱作“后巴菲特模式”。在他看來，索羅斯是純粹靠買空賣空、套現獲利的“投機家”；巴菲特開始注重選擇并介入產業，但只做了一半；而德隆是把資本市場當成運作產業的一個手段和最佳切入點，接下去又完成了巴菲特沒有涉及的另一半工作——真正深入到企業的經營管理層面。

　　-將戰略投資進行到底

　　不過，只有投資沒有退出算不上一個完整的模型。唐萬新深知這一點，他說，資本市場永遠是只認英雄不認狗熊，德隆在資本市場就是要樹立一種信心——我們有能力資本運作，有能力把產業做好，有能力賺到錢，這是德隆的目標。唐表示，傳統產業的整合是個艱難的過程，可能需要經歷多年的重組、整合才能得到利潤，假設德隆在未來5-10年內所投資的行業獲得了成功，假如出售給新的投資者，德隆也將按國際慣例退出。

　　很多投資者關心的一個問題是：在資本市場上呼風喚雨的德隆集團能否將其戰略投資者的工作進行到底，它最終將采取什么形式退出。

　　對此，唐萬新稱：“當一個產業的市場增長進入一個平穩期的時候，德隆才會考慮出售。”他說，比如水泥行業，估計3年可以達到整合目標，而機電、飲料業也許需要10年。屆時德隆賣出的將不是一個企業而是整個產業，其出售價格將這樣計算：(15倍的市盈率乘以現金流量減去企業負債)除以股數=出售價格。對于出售唐很有信心，因為德隆目前的投資收益，已令他比較滿意：“按凈資產算，德隆的收益是100%；按市盈率觀點德隆已賺了10個億以上。”

　　對于外界對德隆是私募基金的評價，唐萬新糾正說，“德隆只是一個股份公司。”不過，唐表示，德隆希望憑借良好的投資聲譽，將來涉足產業投資基金。“我們發現有太多的機會適合德隆投資，但我們最多只會干五六個行業，行業太多管理幅度太大跟不上。”唐的想法是，以后德隆公司做長線投資，中短期的項目就可以交給產業投資基金去做。-文／方明

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