今年3月25日，證監(jiān)會頒布了《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》(以下簡稱《通知》)，對上市公司申請發(fā)行新股的相關(guān)問題作出了規(guī)定。細(xì)讀該《通知》，筆者當(dāng)時就感到：一輪上市公司增發(fā)新股熱必將來臨。因為和配股相比，增發(fā)新股要“靈活寬松”得多。

　　一是在凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)上頗具靈活性。如果配股，上市公司最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，而增發(fā)新股只要能編出以下“材料”則不必受此限制：1、上市公司及主承銷商能充分說明公司具有良好的經(jīng)營能力和前景；2、上市公司發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于發(fā)行前一年水平；3、上市公司能在相應(yīng)報告中認(rèn)真做好關(guān)于公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的討論和分析。

　　二是在圈錢規(guī)模上的限制相當(dāng)寬松。配股的股份總數(shù)原則上不超過前次發(fā)行并募足股本總額的30%，而增發(fā)則不受此限。

　　三是增發(fā)價格通過競價可以逼近二級市場股價水平。

　　仔細(xì)掂量上述規(guī)定可以發(fā)現(xiàn)，增發(fā)的好處明顯大于配股。配股要勞心費力地包裝好財務(wù)報表，小心謹(jǐn)慎地調(diào)控好相關(guān)指標(biāo)。不管是真是假，總不能過于脫離實際，總得過會計師審計這一關(guān)，而增發(fā)就不同了，只要請出高手編造一個美麗動人的故事，寫出一份漂亮的分析報告，展望一下公司發(fā)展的美妙前景，就可以增發(fā)新股，上市圈錢了。至于發(fā)行完成后的所謂“發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平”，那是圈錢成功以后的事了。錢到了公司腰包，指標(biāo)的事就好說了。有了大筆現(xiàn)金，頭一年包裝出好的指標(biāo)問題不大，最壞的也不過是發(fā)個道歉的公告而已。至于發(fā)行規(guī)模大小，全由公司說了算，發(fā)行價格可以盡可能向二級市場靠攏，以便最大限度地圈錢。

　　如此靈活寬松的條件極大地刺激了上市公司增發(fā)新股的圈錢欲望。《通知》出臺以后十多天，排隊要求增發(fā)的就有幾十家，近期增發(fā)新股漸成潮流。一是爭先恐后地披露增發(fā)方案。不具備配股條件的要增發(fā)新股，具備了配股條件的更改配股意向轉(zhuǎn)而要求增發(fā)。僅5月9日一天就有粵美的、浦東金橋、上海友誼、耀華玻璃、重慶百貨、深桑達(dá)、小天鵝、海螺型材等8家公司公告了增發(fā)新股消息。二是增發(fā)規(guī)模上獅子大開口。如粵美的申請增發(fā)規(guī)模為1億股，募集資金達(dá)14.92億元；新天國際增發(fā)方案涉及14個項目，總投資8.26億元。

　　面對增發(fā)潮，筆者有以下但愿是多余的擔(dān)憂：

　　一憂有些上市公司急功近利編出的項目脫離實際，使寶貴的資金明珠投暗。作為投資人，自然希望將自己的血汗錢投入到前景好、回報高的項目上。但看了一些上市公司的增發(fā)材料，讓人感到有些項目遠(yuǎn)沒有發(fā)行人所說的那樣好。有些公司并沒有認(rèn)真做好增發(fā)項目的可行性論證，所編項目盡管說得天花亂墜，但實際上卻是為了增發(fā)而匆忙行事，靠拍腦袋東拼西湊而成。給人一種：不管三七二十一，先把錢圈到手再說的感覺。等圈到了錢之后，公司大股東利用自己的控股地位，立即改變募股資金用途：或歸還銀行陳年貸款，或借給大股東旗下的其他公司使用，或收購大股東的劣質(zhì)資產(chǎn)，或變?yōu)閭}庫里的積壓貨物，或成為應(yīng)收賬款等等。

　　二憂如此濫用增發(fā)有違證監(jiān)會《通知》精神的初衷。筆者對《通知》精神的理解是，通過增發(fā)，可以讓一小部分沒有配股資格又確實急需發(fā)展資金的特別優(yōu)秀企業(yè)也能籌集到必需的資金。但實際情況卻是很多管理水平一般、經(jīng)營能力平庸、行業(yè)前景暗淡的企業(yè)也輕松擠進(jìn)了增發(fā)行列，增發(fā)有被濫用的傾向，這是對嚴(yán)格按要求配股的優(yōu)秀企業(yè)的嘲弄，既有失公允，也有違《通知》精神的初衷。

　　三憂上市公司濫用增發(fā)圈錢會引發(fā)大規(guī)模的擴容。從近期增發(fā)的勢頭看，一些公司普遍抱著這樣的心態(tài)：你圈我也圈，不圈白不圈，圈了不白圈。如任其發(fā)展，勢必增加股市擴容的壓力。在國有股減持、創(chuàng)業(yè)板上市的巨大擴容壓力下，過多的增發(fā)無疑是雪上加霜。其結(jié)果必將是發(fā)了上市公司，苦了投資大眾！（江蘇 王宗喜）

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