一個是東北民營企業(yè)老板，一個是山東國企董事長，兩個人持有的股票市值都在2000萬元左右，他們大約在同一時間選擇了可轉(zhuǎn)換公司債券，分別打算籌資10億元和5億元

　　張宏偉借可轉(zhuǎn)換債券籌資10億

　　黑龍江東方集團董事局主席張宏偉是全國政協(xié)委員，曾被《華爾街日報》贊為中國民營經(jīng)濟20年發(fā)展中的代表人物、中國民營投資業(yè)的大哥大。張宏偉持有上市公司東方集團股份有限公司247.9萬股，市值約2464萬元。東方集團在資本市場上可謂長袖善舞，在內(nèi)地有東方集團股份有限公司和錦州港務(wù)股份有限公司兩家上市公司。目前主要投資的金融產(chǎn)業(yè)有：系中國民生銀行和新華人壽保險公司等金融機構(gòu)的大股東之一，擁有的東方集團財務(wù)公司是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的非銀行金融機構(gòu)。

　　5月18日，東方集團股份有限公司(600811)發(fā)布公告稱，公司為滿足東方家園連鎖建材超市項目建設(shè)的資金需求，壯大經(jīng)營規(guī)模和開拓新市場，增強發(fā)展后勁，決定發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換公司債券。

　　據(jù)悉，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券規(guī)模為人民幣10億元，每張面值100元，共1000萬張�？赊D(zhuǎn)換公司債券期限為五年，起始日為發(fā)行首日�？赊D(zhuǎn)換公司債券按票面金額從發(fā)行首日起開始計息，年利率為1%。

　　隋元柏雙管齊下融資15億

　　煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(0682)是深圳老牌績優(yōu)公司，董事長隋元柏持有東方電子的股票市值大約為1420萬元。5月15日東方電子發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券和公募增發(fā)A股，募集資金不低于人民幣15.5億余元。

　　東方電子擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的規(guī)模為人民幣5.5億元，期限為五年，票面年利率2%。募集資金將主要投向電力市場運營，支持系統(tǒng)和集控及綜合防誤監(jiān)控系統(tǒng)等項目。東方電子還擬申請增發(fā)總額不低于人民幣10億元、不高于11.5億元(含15%超額配售選擇權(quán))的A股。

　　東方電子是目前市場上首家同時選擇可轉(zhuǎn)債和增發(fā)融資的上市公司。為什么要雙管齊下融資？業(yè)內(nèi)人士分析說，就單純發(fā)行可轉(zhuǎn)債來看，東方電子去年底的資產(chǎn)負債率只有24%左右，同時又具有較好的成長性，相對于配股和增發(fā)，可轉(zhuǎn)債的低成本、高籌資額以及避免股本迅速擴張、股權(quán)的稀釋等有利之處，使發(fā)行可轉(zhuǎn)債成為東方電子的籌資首選。但是，根據(jù)近期頒布的發(fā)行可轉(zhuǎn)債的有關(guān)規(guī)定，可轉(zhuǎn)債的最高比例不能超過公司凈資產(chǎn)的40%，東方電子發(fā)行可轉(zhuǎn)債最多只可籌集約5億元的資金，難以滿足巨大的資金需求。如果單純增發(fā)，由于東方電子的資產(chǎn)負債率過低，在增發(fā)公司中顯然不具有優(yōu)勢。同時采用兩種籌資手段，既可化劣勢為優(yōu)勢，又能取得最大的籌資效益，可謂是東方電子的最佳籌資方案。

　　債務(wù)融資媲美股本融資

　　根據(jù)中國證監(jiān)會4月28日出臺的《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》等有關(guān)規(guī)定，原則上只有上市公司才可以發(fā)行可轉(zhuǎn)債，證監(jiān)會的指導(dǎo)思想是“扶優(yōu)”，即扶持業(yè)績優(yōu)良、成長性強、運作規(guī)范的上市公司。

　　專家指出，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件比配股和增發(fā)更嚴(yán)，門檻更高。擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司應(yīng)在申請文件中列明發(fā)行條款、轉(zhuǎn)股價格、轉(zhuǎn)股方式，設(shè)置贖回、回售、轉(zhuǎn)股價格修正條款等；主承銷商要核查發(fā)行人情況，重點是最近三年、特別是最近一年是否以現(xiàn)金分紅，還有發(fā)行人最近三年平均可分配利潤是否足以支付可轉(zhuǎn)換債券一年利息、主營是否突出、法人治理結(jié)構(gòu)是否健全等。滬深股市自深寶安開始，先后有南寧化工、吳江絲綢和茂名石化3家重點國企以及上海機場和鞍鋼新軋兩家上市公司進行了可轉(zhuǎn)債試點。目前南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債已轉(zhuǎn)股停止交易。

　　從上市公司的角度看，相對于增發(fā)新股和配股方式而言，可轉(zhuǎn)換公司債券擁有獨特之處：其一是債券利率低于同期銀行貸款利率(如東方電子的五年期債券票面年利率為2%)，上市公司可因此以較低的成本實施融資；其二是雖然可轉(zhuǎn)債發(fā)行半年后可轉(zhuǎn)股，但按照以前試點的經(jīng)驗，實施換股一般在1至2年之后，在此期間上市公司不必擔(dān)心換股帶來的股本結(jié)構(gòu)變化以及相應(yīng)產(chǎn)生的即時攤薄每股收益值的負面作用。

　　從某種角度上看，上市公司看好可轉(zhuǎn)換公司債券，還在于債務(wù)融資比股本融資有著更多的好處。業(yè)內(nèi)專家以西寧特鋼舉例分析說，該公司國有股占70%以上，倘若配股，能參與配股的股份不會太多，募資數(shù)量是十分有限的，對于耗資巨大的技改項目似乎“小馬拉大車”；采用增發(fā)方式，公司的凈資產(chǎn)瞬間增長太快，若募資投向投資時間長、回報慢的技改項目，公司在短期內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率難以保證。而選擇可轉(zhuǎn)換公司債券則可化弊為利，因為發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金量是按需發(fā)行的，計入公司負債，目前公司的資產(chǎn)負債率為46%，發(fā)行后仍低于中國證監(jiān)會規(guī)定的70%上限。至于還債壓力，也不同于單純發(fā)行債券，因為可轉(zhuǎn)換公司債券在一定時期后可以轉(zhuǎn)換為股票，這樣公司的還債壓力不會太大，投資計劃又可順利實施，且股本不會迅速擴大。

　　可轉(zhuǎn)換公司債券全球受寵

　　可轉(zhuǎn)換債券在國際證券市場得到迅速發(fā)展。境外的投資經(jīng)理認為，可轉(zhuǎn)債屬長期負債，利率通常低于公司債券，既可改善公司財務(wù)狀況，又可減少股本擴張帶來的經(jīng)營壓力。因此可轉(zhuǎn)債也是企業(yè)融資的重要形式。

　　境外的投資經(jīng)理強調(diào)說，可轉(zhuǎn)換債券的吸引力還在于，如果股價上漲，投資者可以將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，并獲得與股東相似的收益；而如果股價下跌，可轉(zhuǎn)換債券持有人可以繼續(xù)持有，而股票投資者會遭受損失。市場人士指出，去年可轉(zhuǎn)換債券對沖基金的回報率高達22%，而很多股票基金卻陷入虧損。

　　在目前全球股市低迷之際，發(fā)行可換股債券，日益成為歐洲企業(yè)集資所廣泛使用的方法。有報道說，今年前兩個月，歐洲的可換股債券發(fā)行數(shù)額達到100多億歐元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，雖然可轉(zhuǎn)換公司債券的推出為投資者提供了新的證券投資品種，但投資可轉(zhuǎn)換公司債券需要許多不同于投資股票的新知識和新技能，例如：如何把握可轉(zhuǎn)換公司債券的投資風(fēng)險，如何運用約定的投資、轉(zhuǎn)股、回售、贖回等條款保護自身利益等等。因此，投資者應(yīng)當(dāng)在充分了解可轉(zhuǎn)換公司債券的各方面特性之后，再作決策。

　　背景資料

　　可轉(zhuǎn)換公司債券是一種根據(jù)約定，可在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊公司債券。它兼具債券和股票的特性，同時含有選擇權(quán)成分，是一種復(fù)合型的證券品種。自中國證監(jiān)會2001年4月28日公布了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》及三個配套文件，可轉(zhuǎn)換公司債券將成為我國企業(yè)融資和供投資者選擇的常規(guī)證券品種。(本報記者梁彥軍雁寧)

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