ST鄭百文日前發(fā)布董事會(huì)公告稱(chēng)，因公司本次重組涉及到股東股份變動(dòng)，公司已向上證所申請(qǐng)從2月19日起停牌，復(fù)牌時(shí)間為公司重組涉及的股份變動(dòng)手續(xù)辦理完畢或本次重組失敗之后。另外，三聯(lián)集團(tuán)注入鄭百文的位于濟(jì)南市趵突泉路的6156平方米的土地使用權(quán)證已于2月13日辦理完畢。公告既出，鄭百文再次牽動(dòng)了投資者的心。

　　應(yīng)該摘牌還是重組企業(yè)下市一般有三種情況：一是破產(chǎn)倒閉；二是按照證券交易所公開(kāi)的程序和規(guī)則被強(qiáng)行摘牌下市；三是按照股東大會(huì)的決議和公司要求主動(dòng)申請(qǐng)下市。

　　鄭百文公司的債務(wù)絕對(duì)量很大，本來(lái)必定破產(chǎn)無(wú)疑，但它幸運(yùn)地遇到了信達(dá)作為債權(quán)人。信達(dá)權(quán)衡利害后不愿意讓鄭百文破產(chǎn)，而鄭百文在債務(wù)重組后，上市公司實(shí)際上只需承擔(dān)3億多元的債務(wù)，這在滬深同等規(guī)模的公司中，債務(wù)負(fù)擔(dān)算是比較輕的，因此，它比許多ST、PT企業(yè)資產(chǎn)重組的難度要小得多。

　　另外，一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是目前監(jiān)管部門(mén)包括交易所并未對(duì)上市公司摘牌進(jìn)行制度規(guī)定。按照ST或PT公司的排列，最先下市的應(yīng)該是那些被PT了一年仍無(wú)起色的企業(yè)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)輪不到鄭百文。

　　在相關(guān)法令細(xì)則還未出臺(tái)之前，強(qiáng)迫鄭百文摘牌，鄭百文如果告監(jiān)管部門(mén)執(zhí)法不公，恐怕會(huì)勝訴。規(guī)則和程序是不能在事后改變的，否則你可能是為了追求一時(shí)一事的公正，卻損害了制度的連續(xù)和穩(wěn)定性，從而損害了永久的公正性。

　　既然目前沒(méi)有具體的實(shí)施細(xì)則讓鄭百文下市摘牌，債權(quán)人追求自己的合法權(quán)益又不愿鄭百文簡(jiǎn)單破產(chǎn)，人們?yōu)槭裁磿?huì)對(duì)鄭百文在股市上繼續(xù)存在有那么大的義憤呢？這一方面反映了人們對(duì)規(guī)范股市、培育正確投資理念和盡快制定必要的下市規(guī)則的強(qiáng)烈愿望，另一方面也反映了我們文化中潛藏了很深的非理性情結(jié)。

　　重組方案錯(cuò)在何處鄭百文重組方案存在較大缺陷，其中，最大的缺陷在于要求流通股的強(qiáng)制過(guò)戶。按照有限責(zé)任論，如果股權(quán)是屬于我的，就算是法院都不能過(guò)問(wèn)。一旦股市的基石被破壞，后果將不堪設(shè)想。鄭百文的重組方聲明，對(duì)該方案不開(kāi)口的人就是默示同意，這實(shí)際上是剝奪了股東投棄權(quán)票的權(quán)利信達(dá)的出發(fā)點(diǎn)是好的。作為改革的試點(diǎn)，它的責(zé)任就是作為債權(quán)人，盡可能最大程度地挽回債權(quán)。信達(dá)在此次事件中是在認(rèn)真地完成它的任務(wù)，但此次方案的設(shè)計(jì)確實(shí)有缺陷。這其中有眾多的原因，中國(guó)相關(guān)制度不完善也限制了方案的設(shè)計(jì)。

　　三聯(lián)參與重組是一個(gè)商業(yè)行為，商業(yè)行為中本來(lái)就真真假假、虛虛實(shí)實(shí)。三聯(lián)的情況與重組方案不可混為一談。但不論參與重組的企業(yè)為何，中國(guó)的企業(yè)重組要走上正軌，就必須讓重組方得大頭。如果參與重組的得不到大頭，那所謂的重組肯定是歪門(mén)邪道。

　　在此次重組中扮演了重要角色的鄭州市政府，其所承擔(dān)的責(zé)任還太少。當(dāng)然鄭州市政府的做法在中國(guó)可以說(shuō)是司空見(jiàn)慣，天天都在發(fā)生。政府在一個(gè)公司的上市包裝、申請(qǐng)批文、任命管理層等方面起了太多的作用，它們也必須承擔(dān)由其引起的后果。

　　建議相關(guān)各方此時(shí)應(yīng)該把姿態(tài)放低一點(diǎn)，多做實(shí)事，少作宣傳；按照法制精神辦事，將方案納入法制軌道，對(duì)其進(jìn)行修改；重組在方案修改之后仍可繼續(xù)，如果三聯(lián)要價(jià)太高可以將其換掉；監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)盡快出臺(tái)相關(guān)法令，在法令細(xì)則基礎(chǔ)上處理問(wèn)題。

　　此次重組出現(xiàn)的最大問(wèn)題是，各方在重組前景還不明朗時(shí)，就草率復(fù)牌，造成了股市的波動(dòng)。有關(guān)方面應(yīng)吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在方案出臺(tái)之前，充分征求各方意見(jiàn)，在無(wú)大分歧之后再作決定。

　　如何確立退出機(jī)制讓上市公司退出其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是連續(xù)虧損4年一律摘牌。

　　這一規(guī)定一旦出臺(tái)，那么從中國(guó)股市退出的不止一家上市公司，可以一下子實(shí)現(xiàn)多個(gè)零的突破。摘牌實(shí)在太容易了，大家其實(shí)一直在等待，PT公司也在等著。

　　資產(chǎn)重組的規(guī)范化從短期來(lái)說(shuō)，就是要出臺(tái)上市公司下市的有關(guān)規(guī)定和實(shí)施細(xì)則，讓業(yè)績(jī)差的企業(yè)投資者承擔(dān)一部分投資失敗的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在增發(fā)新股等權(quán)力還必須實(shí)行政府控制時(shí)，通過(guò)推出有關(guān)政策或規(guī)定，給實(shí)質(zhì)性的重組方以實(shí)現(xiàn)自己權(quán)益的合法渠道。這就是鄭百文重組預(yù)案的合理內(nèi)核。購(gòu)并重組的真正規(guī)范化，需要中國(guó)股市結(jié)構(gòu)本身的規(guī)范和金融體系商業(yè)化的發(fā)展。□華生／文(完)

進(jìn)入【新浪財(cái)經(jīng)股吧】討論