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□ 本報記者 聞達
2004年半年度報告已經披露完畢。在欣喜于上市公司業績大幅增長的同時，投資者也體驗到了市場的無情：從4月份開始，大盤一路跌到現在。然而，市場上還是出現了一個很大的變化，無論是從投資規模還是投資風格看，機構投資者都顯示出了超越以往的成熟和淡定。這一切，都要歸功于它們一直遵循的價值投資理念的深入人心。因此，目前對其投資風
格的研究不失為一項很有意義的工作。
基金最愛煤電油運
2004年上半年，證券投資基金一改以往的萎靡狀態，交出了一份讓投資者還算滿意的答卷：整體跑贏大盤，其市場地位也得到進一步鞏固。截至6月30日，已公布中報的基金可分配收益為100.8億元。以當時近3000億份的基金規模來看，每份基金可分配0.03元。具體來看，54只封閉式基金截至6月底的可分配收益為39.89億元，73只開放式基金的可分配收益則達到了60.93億元。
分析人士指出，上半年，87只老基金持股集中度為56.46%，核心資產集中度為34.12%，基本保持穩定。不過，基金重倉股數量卻由一季度末的161只上升為173只，這意味著老基金在延續集中投資策略的同時，將34%的股票資產“固定”在龍頭股上，而隨著投資面的小幅擴散，龍頭股在基金投資中的地位愈加突出。新基金在投資上也選擇了以大盤藍籌股為主要對象，如長江電力(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)以及老基金有所減持的中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、中國聯通(資訊 行情 論壇)等大盤股均出現在新基金的重倉股中，并為新基金較為集中持有，新基金用實際行動證實了基金價值投資的延續性。
雖然基金持倉行業配置比例略有差異，但交通運輸、電力煤氣、采掘、石化和金屬非金屬等行業都為基金的重倉行業。“煤電油運”類股票成為基金的最愛。從具體持倉看，依舊延續了2003年年報的情況，上海機場、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化和中集集團(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌依然被堅定持有。
基金大舉增倉ST股。嘉實成長收益型證券投資基金、泰和基金的身影出現在ST深物業(資訊 行情 論壇)半年報中；ST華發半年報顯示，渤海證券為其A股第一大流通股東，嘉實成長基金為A股第二大流通股東；今年6月25日才正式設立的博時精選股票基金，到6月30日就成為ST吉化(資訊 行情 論壇)的第一大流通股東；ST樺林(資訊 行情 論壇)，基金金元(資訊 行情 論壇)持有244萬股，成為該基金第二重倉股。分析人士認為，從歷史上看，基金介入ST股取得成功不乏先例，而基金倡導的價值投資理念與介入ST類股本身并行不悖。“價值挖掘＋成長性”的進取性投資思路在這部分ST股里面特征表現比較鮮明，受到基金青睞是情理之中。
QFII心儀消費類股票
中報顯示，與去年底相比，QFII在今年上半年流入股票市場資金明顯增加，凈增加60億元。有關信息顯示，年初時QFII以銀行存款形式保留的人民幣資金占了較大比例，目前這個比例已經達到三分之一左右。分析人士指出，QFII大筆資金追加投資A股，主要有兩個原因：一是A股市場股價大幅下跌，相當多的品種已經處于歷史底部區域；二是人民幣的升值預期沒有實現。在這種背景下，QFII追加A股投資也就順理成章了。
從中報的綜合統計數據來看，QFII主要增倉的行業為金屬非金屬、交通運輸和電力煤氣三個行業，它們在這三個行業的投資占到全部持倉總量的一半。長江電力、上港集箱(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)為持倉最重的股票。從投資變動看，瑞銀大幅增持了福耀玻璃和燕京啤酒(資訊 行情 論壇)，并躍升為這兩只股票的第一大流通股東。從QFII前十大重倉股的持股量來看，均超過500萬股，其中持股量較高的中興通信、長江電力、福耀玻璃都超過了2000萬股，真是份量十足的重倉股。
2004年上半年，QFII行業資產配置由去年追求的價值投資轉向依據行業的成長性和長期預期來進行投資，并且采取了分散持股和集中持股兩種模式。從公布的中報情況來看，QFII對周期性行業基本實行集中持股模式，而對于看好的消費品行業采取分散持股模式。如在上半年宏觀調控力度加大、鋼鐵行業首當其沖的背景下，摩根士丹利持續買入新鋼釩(資訊 行情 論壇)，體現其“自下而上”的選股標準。
投資策略由資源型向消費型過渡。2004年，基于宏觀緊縮政策的減速經濟背景，QFII開始關注與中國內地消費增長直接相關的行業。從QFII重倉股的轉變來看，是完全切合行業發展周期的，自上而下，從資源類向消費類推進。QFII推出的研究報告普遍認為，隨著經濟的持續增長，煤電油運等瓶頸類行業以及食品、電子產品、紡織服裝等消費類產業將成為后期主要增長點。由此，今年上半年QFII對長江電力、中興通訊(資訊 行情 論壇)以及福耀玻璃等進行大幅增倉，其中燕京啤酒增持800%左右、福耀玻璃增持500%左右、長江電力增持100%左右、浦發銀行(資訊 行情 論壇)增持50%左右。
社保基金注重成長性
2003年年報顯示，社保基金是68個證券品種的大股東，合計持倉市值僅14億元，而2004年中報顯示，社保的重倉品種擴大了135個，合計投資市值26.8億元。社保基金的投資潛力可見一斑。從社�；鹜顿Y的行業分布看，主要分布于機械儀表、醫藥生物、交通運輸、石化鋼鐵等各個行業，且市值分布于各個行業的市場比重較為匹配，反映了社保追求資金安全、分散投資的基本理念。
從社保基金投資的分布情況來看，它們的身影往往出現在二線藍籌股里。從中報的投資變動看，社�；鸬耐顿Y處于不斷建倉的階段，中報現身的135個投資品種中，有103個為新出現的品種。其中，中原高速(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、中金嶺南(資訊 行情 論壇)和TCL集團等都是新增的重倉品種�？傮w來看，社�；鹜顿Y的股票規模普遍不是很大，少有超級大盤股。
社�；鹪谛袠I的選擇方面，有著與其他機構不同的思路，既有熱門板塊，也有在2003年表現并不好的醫藥、紡織服裝、日用電子等板塊。如社�；鸪钟械脑颇习姿�(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)等公司產品是國家中藥一級保護品種，具有獨特的壟斷優勢和不可替代性。以紡織服裝生產為主的雅戈爾(資訊 行情 論壇)和主要生產彩電元器件的彩虹股份(資訊 行情 論壇)由于生產成本低、產業體系完整而具有國際競爭力。隨著中國加入WTO以及國內消費升級，這些行業在未來若干年具有良好的成長性。
從以上分析可以看出，盡管各類機構投資者的市場地位和投資偏好有所不同，但都普遍遵循了價值投資的原則。它們在股票選擇上傾向于績優藍籌股票，選擇那些凈資產收益率高、贏利增長快，且市盈率低、估價水平合理的股票。這不僅體現了機構投資者的價值投資趨向，還顯示出機構投資者有著高于市場平均的選股和預見能力。這也是機構投資者能在今年中期交出一份還算讓人滿意的答卷的個中原因。
 
   
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