本報記者 段志敏 張艷

　　剛過去的8月是上市公司集中發布中報的時間，但對于國內上市家電企業而言，在這個8月遭受的打擊可謂沉重：大部分家電股身價紛紛大跌，長虹、熊貓、小天鵝(資訊 行情 論壇)、美菱、華意壓縮(資訊 行情 論壇)、TCL集團等均居于跌幅榜前列，并由此引發家電板塊集體跳水。一月時間上百億元流通市值蒸發，僅長虹一家就爆出曾在6天內蒸發13億流

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通市值。而此次家電板塊“滑鐵盧”，暴露出行業兩大軟肋。

　　家電股普遍下挫

　　進入8月，前一陣子頗受市場追捧的家電股便普遍下挫。與以往漲漲跌跌不同的是，家電板塊此輪下跌不僅跌幅兇猛，而且呈現出一波三折的態勢。8月9日，TCL、海爾、格林柯爾系龍頭股科龍股價首先突然大幅下跌，隨后，下跌成為眾多家電股的統一表情。

　　及至8月19日，夏新電子公布了大幅下滑的半年度業績，其開盤后直封跌停，對家電板塊形成新的打擊，而各家陸續公布的中報，又起到了推波助瀾作用，并引發家電板塊新一輪集體跳水。四川長虹(資訊 行情 論壇)、南京熊貓(資訊 行情 論壇)、小天鵝、美菱電器(資訊 行情 論壇)、華意壓縮、TCL集團(資訊 行情 論壇)等在此輪大降中均居于跌幅榜前列。

　　截至昨天，從8月1日開始的此輪為期整一月的家電股集體跳水，僅TCL、海爾、長虹、康佳、美的、科龍、海信、美菱、澳柯瑪(資訊 行情 論壇)等9家企業蒸發的流通市值就已超過90億元。其中長虹股價從7.19元降到5.54元，流通市值蒸發35.7億元，僅8月19日到24日6天時間就蒸發13.3億元。TCL集團從5.38元跌到4.49元，蒸發23.12億元。海信從8.27元跌到6.11元，蒸發10.66億元，而海爾則從5.67元降到5.20元，蒸發5.62億元。

　　經過此輪大跌，家電股的龍頭TCL已從當初整體上市時，在2月6日所創造的最高價格9.46元，一頭下跌向發行價4.26元附近。而昔日曾被視為“家電第一股”的長虹，則早在8月20日股價就跌破每股凈資產6.06元，而其在2月的“股市表現”還曾有9.85元的好成績。8月28日，長虹公布的中報業績表明，其如今正掙扎在虧損的邊緣。

　　巨額外債難討

　　在各家公布的中報中，應收賬款激增成為上半年家電企業格外突出的問題。換而言之，各家賣出家電后應該收回卻仍滯留在經銷商手中未收回的款項激增，有的數額已達到數十億元。

　　以長虹為例，根據其發布的中報，其一年期內的應收賬款到2003年底高達41.41億元，而一年至兩年期的應收賬款又從2003年初的527萬元暴升至2003年底的9.33億元。巨額應收賬款是極大的財務風險，即便不考慮可能全部收不回的風險，僅按10%計提壞賬(即無法收回)計算，2003年底四川長虹9.33億元一至兩年期的應收賬款，就意味著長虹有9330萬元的壞賬將有可能無法收回。而四川長虹今年上半年的凈利潤才為6507萬元，巨額應收賬款，無疑成為其主要減利因素之一。

　　同樣的市場各家煩惱也相同。美的電器(資訊 行情 論壇)2002年末期應收賬款有8.62億元，到今年中期就暴增至12.51億元。海信電器(資訊 行情 論壇)的應收賬款余額由2003年底的2.35億元增至今年中期的3.33億元。此外，青島海爾(資訊 行情 論壇)和格力電器(資訊 行情 論壇)也分別有10億元和7億元左右的應收賬款。

　　國內某彩電企業老總表示，家電行業競爭激烈，價格戰此起彼伏，因此家電廠家往往遷就像國美、蘇寧這樣的零售商：先將產品發往零售商店鋪銷售，等賣出后再由零售商結款。而零售商往往都有一個少至1月多則半年、1年的結賬周期，難免使應收賬款成為一大難題。

　　江蘇天鼎證券分析師表示，以四川長虹為代表的家電板塊表面很厚的家底，其實蘊藏著極大的貶值風險。因為家電行業傳統的營銷模式決定了其必然存在龐大的應收賬款問題。有很多賬款完全收回幾乎不可能。按照10%計提壞賬的話，數額驚人。

　　家電主業掙錢少

　　根據各家公布的中報，盡管家電巨頭們在激烈的價格戰中仍能實現大幅增長，但各家的利潤卻在持續下降。

　　作為國內惟一一家只生產空調的上市公司，格力電器此前曾一直被視為空調行業的“風向標”，其命運與整個空調業發展息息相關。根據格力發布的中報顯示，上半年格力空調每臺銷售均價僅為1769元，比2003年的1946元下降了將近10%。最近3年間格力空調的價格下滑37%，凈利潤下降50%以上，尤其今年是降幅最大的一年。

　　在科龍、美菱的中報中，也同樣存在主營業務利潤率的大幅下跌。其中美菱冰箱和冰柜在主營業務收入增長15.82%的同時，毛利率卻較去年同比下降18.86%。而科龍在冰箱、空調主營業務收入增長33%和64%的同時，毛利率也分別下降了6%和2%。

　　長虹2004年上半年的凈利潤更是大幅度下跌。從去年同期的1.169億元降低到6507萬元。更令人擔心的是，其主營業務盈利能力下降，上半年6000多萬元的凈利潤中有5000萬元以上是來自短期投資收益和委托投資收益。其主營業務中的彩電由于市場競爭激烈，毛利率同比下降了1.43%。另一巨頭TCL，7月也爆出巨額投資投向短期投資和委托投資，以獲取高額利潤。

　　缺乏核心技術一直是國內家電類上市公司的痼疾，這使家電企業難以用高技術、高附加值產品彌補利潤空間。天同證券研究員劉建剛分析稱，家電行業競爭激烈，沒有在行業中舉足輕重的巨頭，因此其市場定價能力相對較弱。沒有企業敢于以提高價格來維持利潤空間。

　　分析師不愿關注家電股

　　值得玩味的是，記者在采訪中發現，曾經風光的家電上市公司板塊如今已邊緣化，資產重組促使一批家電股“隱退”，一些機構、基金甚至已不設專職人員研究家電業。目前，要想在證券公司找到一個專注于家電板塊的證券分析師已相當困難，而家電分析師曾一度是廣州、深圳證券公司里最繁忙的人士。

　　當記者輾轉找到廣州證券分析師李慶林時，該人士表示，由于投資者不關注家電企業，自己也長久沒有關注家電板塊。

　　李慶林介紹，家電企業的凈資產收益率非常低。龍頭企業長虹只有0.49%，而其他行業企業多在10%左右。另外，家電企業的庫存多少、爛賬計提等資產真實性很難考證。

　　李慶林認為，一個行業有沒有投資潛力，要看其未來發展有沒有轉折點。以彩電業為例，未來有出口、高端彩電和數字電視三個轉折點，但在出口上，中國彩電頻頻受阻，高端彩電同樣沒有機會，因為大屏幕彩電和平板電視的核心部件都是進口的，中國不掌握核心技術，所以難以靠高利潤、高附加值產品提高利潤率。而數字電視屏幕以16：9格式為主，這又注定國內目前眾多4：3格式的庫存彩電消化無門，企業利潤要遭受影響。因此，家電股的大跌是價值的回歸。