本報記者 管樂樂 劉鴻雁 北京報道

　　“后市會如何？”

　　“……看吧。”這是目前對市場走勢的“經典”對白。在數次“已經見底”的期待中，大盤仍然逶迤向下，逼近1300點心理大關。后市究竟會如何，幾乎所有的人都在問，幾

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乎所有的人都惴惴不安。

　　記者采訪的大部分基金經理認為，1300點關口很難擊破，不過，市場現在亟待政策振奮人心。

　　市場調整接近尾聲？

　　中信基金認為，下一階段短期不確定因素可能延長調整時間，但不排除出現較大幅度的技術性反彈。

　　中信基金說，大盤3年來在1300點-2200點之間箱體運行，8月12日上沖受阻回調，在1320點筑底盤整，加之目前政策面和資金面都相對寬松，證券市場中的估值水平和心理活動狀態都顯現出了相對底部的狀態。

　　中信基金相信，今年下半年到明年年初將迎來上漲行情，當前踏空風險大于下跌風險。

　　如果市場向下突破，就進入1300-1350點區域內。嘉實基金認為，從1999年以來，指數經歷了四次探底反彈行情，這四次重要底部點位全部處于這個區域內，如果沒有大的利空很難擊穿，不會出現恐慌性拋售。

　　湘財荷銀認為，滬指繼續呈陰跌探底之勢，顯示目前市場人氣低迷依舊，觀望氣氛濃厚，盤中經常出現較大拋壓，股指屢創新低，充分說明近期大盤走勢為典型的下跌抵抗型走勢，不斷震蕩探底為近期大盤的總趨勢。

　　但同時湘財荷銀強調，以兗州煤業(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)為代表的一批煤炭能源股，長江電力(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌股的反復走強，另外美的電器(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)等消費類股票及深赤灣(資訊 行情 論壇)、深中集等港口運輸類股票表現出來的較強抗跌性，都對近期市場起到了較好的穩定作用。

　　因此，湘財荷銀認為，綜合來看，大盤雖然有繼續小幅探底的可能，但進一步大幅下跌的可能性較小。

　　海富通基金的觀點是，目前市場的下降壓力主要通過股價結構性調整予以釋放，這種結構性調整的加速通常是市場調整接近尾聲的信號。

　　另外嘉實認為，從投資者的情緒來看，目前已經出現了個人投資者情緒失控的現象，甚至一些機構投資者也開始非理性的殺跌，這常常也是接近低風險區域的特征之一。

　　長盛基金也同樣認為，市場在1380點以下屬于低風險區域，市場出現反彈的機會很大，除非出現大的利空，否則，市場下行空間不大，安全性明顯提高。

　　宏觀走向不明朗

　　嘉實增長基金的基金經理認為，在影響市場發生的各個因素中，宏觀調控對于實體經濟的影響目前并沒有完全得到體現，而證券市場已有較強烈的反應，該種反應是否充分或過度還有待觀察，但基本面因素短期內難以成為市場的有效支撐因素。

　　海富通認為，固定資產投資再次恢復大幅增長趨勢，7月份城鎮固定資產投資增幅迅速反彈至31.2%。盡管市場對固定資產投資的反彈有所預期，但較5月份的18%增幅高出13個百分點的反彈仍遠高于市場普遍預計的23.3%，也高于6月份的23%，使市場擔憂下一步宏觀經濟政策的取向。

　　與此相對應的是，央行對利率調整態度仍然不明確。湘財荷銀注意到，央行曾經表示，央行會關注CPI情況，但從未將CPI上漲5%設定為加息觸發點。

　　央行新聞處官員向道瓊斯表示：“(央行)目前對利率調整沒有明確態度。”該官員同時表示，央行會將CPI作為利率決策的一個重要指標加以關注，但“央行從來沒說過CPI漲幅在5%以上或者以下會怎么樣，也從未將CPI漲幅設定為加息的界限”。

　　宏觀經濟中另一個不確定因素是油價的持續上升。國際原油價格上周五(8月20日)再創新高，紐約商品交易所9月石油期貨一度升至49.33美元，直逼每桶50美元的重要心理關口。

　　雖然油價后來出現回跌，但仍對國際市場造成巨大沖擊。一些投資者已在談論油價升上60美元的可能性。

　　油價持續攀升的主因在于供應面的憂慮：伊拉克原油出口的不確定性、俄羅斯原油巨頭尤科斯公司的財務問題，加上全球性的需求大增。摩根士丹利的羅奇甚至認為，全球正面臨第四次石油危機。

　　根據海富通的測算，如果油價持續在50美元／桶以上，則對中國經濟增長的影響將超過1個百分點，對CPI的影響將超過2個百分點，中國外貿將由持續順差轉變為總體逆差，很有可能對中國經濟增長造成較大損害。

　　利好快來吧

　　在采訪中，各個基金都強烈呼喚利好政策出臺。各基金也都認為，利好政策即將出臺。

　　海富通注意到，伴隨著宏觀調控的持續實施和資本市場的持續下跌，各種潛在金融風險開始加速顯現，不僅一些高負債的工業企業特別是民營企業財務危機重重，一些券商的理財黑洞逐步浮出水面，而與之相伴的，則是商業銀行不良資產的反彈。

　　“在這種背景下，溫總理在上周的國務院辦公會上對今年部署的各項金融和經濟工作進行了一一梳理，并特別提到要逐步落實‘國九條’。另外，最近又傳出央行不斷施出援手，拯救德隆和部分問題券商。市場傳聞，新的德隆重組方案已形成，其前提是：由央行提供再貸款注入到德隆，而德隆資產則交由華融資產管理公司托管經營。唐萬新此前表示，希望爭取70億元的央行再貸款。”

　　海富通預測，金融風險的顯性化必將進一步促使政府思考如何積極發展資本市場。而全國證券監管工作座談會上傳遞出的信息進一步驗證了A股市場的大規模擴容趨勢。從歷史的經驗來看，這兩方面的信息結合起來，往往會促使政府對資本市場采取更積極的支持政策。

　　嘉實基金認為，股指從4月7日1783點跌至今日的最低1300多點只用了4個多月，應當說早已具備了技術反彈的條件，但從上證指數(資訊 行情 論壇)走勢圖中可以看到，僅有的幾次反彈都因成交無法持續放量而夭折，說明反彈無法吸引場外資金進場追捧，也就意味者投資者對后市缺乏信心，信心的喪失很大程度上是源于投資者對政策面的失望。

　　國九條公布以來，市場一度歡欣鼓舞，并期盼著具體務實的利好出臺，但幾個月過去了，等到的只是擴容加速，上周寶鋼股份增發預案，又揭開了央企大規模上市的序幕，“大型航母”的融資額之巨是目前市場絕對無法承受的，這對市場的負面影響最大。

　　嘉實增長基金經理認為，每當證券市場的融資功能受到很大阻礙時，并且投資者出現極端情緒的時候，就離市場的底部不遠了。目前，市場主板，中小板，新股，再融資個股均開始逐步面臨融資障礙，甚至像寶鋼這樣的優質公司的融資均有可能面臨障礙。

　　蘇泊爾(資訊 行情 論壇)的上市跌破發行價使整個市場都感到震驚，該股套牢了全部中簽的流通股股東。嘉實基金認為，市值配售遭遇風險，投資者會更謹慎，一旦投資者不參加配售，券商面臨包銷，股票可能發不出去，而融資出問題是管理層絕對不能容忍的，嘉實相信下一個新股上市跌破發行價之際就是新政策出臺之時。

　　未來操作戰略

　　中信基金投資總監丁楹認為，目前市場特征是短期緊縮和長期向好兩者兼具，所以在戰術上應該在短期內適當加大防御性配置，提高優質股票比例，尤其是高股息率的股票的比例。戰略上應該選擇成長股，落實到投資上則會體現出“行業均衡分散，股票精選集中”的特征。

　　嘉實基金也認為，市場如繼續下跌，機遇將大于風險。

　　“從市場的投資機會分析，目前有兩類公司值得關注，一類是成長性與成長的持續性很好，并且從全球角度看估值偏低的公司，該類公司從長期來看防御性與進攻性均較好；另外，近期有一批基本面良好的個股出現并非基于基本面的下跌，投資機會正在逐漸凸現出來，一旦市場走穩，這些公司的反彈力度會比較大。同時，目前市場上還有些轉債品種攻守兼備。”

　　在品種選擇方面，長盛基金看好石化、煤炭、交通運輸、鋼鐵等業績優異、增長良好且前期跌幅較大的股票，以及有國際比價優勢的部分行業龍頭企業，這類股票是買入重點。

　　易方達基金管理有限公司投資總監江作良認為，我國上游行業中具有核心競爭力的企業有望表現出持續增長的特征；一些具有壟斷優勢的公用事業類企業是證券市場中的稀缺資源；個別具有核心技術創新優勢和體制優勢的中小企業可以取得遠高于國民經濟整體平均增長速度的增長。

　　江作良還稱，大盤藍籌型企業和小盤創新型企業同樣不能忽視。