南方證券被接管了，閩發(fā)證券、德恒證券、中富證券爆出的委托理財資金黑洞讓人不寒而栗，國債欠庫、坐莊操縱股價危機沒有完全釋放，券商為改善生存環(huán)境又急于融資，飲鴆止渴地推出定向理財業(yè)務(wù)。中國人民大學(xué)教授吳曉求指出，證券公司目前沒有按照市場化運作，如果按照市場化運作至少淘汰50%。

　　現(xiàn)在，很多證券公司的工作人員出去都不好意思說自己是證券公司的。面對生存危

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機，券商何去何從？同時，我們還應(yīng)該清醒地看到證券公司好不了，這個市場就好不了。

　　因承銷長江電力而如日中天的上市公司中信證券(資訊 行情 論壇)，本月12日公告預(yù)計公司今年上半年凈利潤的降幅將超過50%，原因在于自營的股票與債券出現(xiàn)浮虧。我們還注意到，就在最近，承銷武鋼股份(資訊 行情 論壇)增發(fā)一項給中信帶來近7000萬元的收益，而這筆豐厚的收益依然未能遏制該公司利潤劇降。

　　作為國內(nèi)條件最好的證券公司尚且如此，其他證券公司在自營業(yè)務(wù)的黑洞到底有多深？這時全行業(yè)是否應(yīng)該反思證券公司的未來的盈利模式，回到自己的本位。

　　現(xiàn)象

　　“目前券商就是看看誰能把事情搞大，倘若你的問題不夠大，那么證券公司很可能被政府關(guān)掉，倘若你問題大了，沒關(guān)系，政府來保護你�！�

　　新華證券被撤銷，虧空高達18億元，央行一次性撥付14.5億元填補該公司窟窿，吉林省政府拿出4億元現(xiàn)金替該公司委托理財虧空買單。1月2日，南方證券被行政接管，據(jù)《財經(jīng)》披露，南方證券自營損失30多億元，挪用客戶保證金19億元。最后由于涉及面太大，政府不得不接盤。政府接盤意味著，這些欠款將由政府妥善安排。

　　中國證券登記結(jié)算公司的一位高管曾說：“現(xiàn)在券商的膽子太大了，在利益的驅(qū)使下，隨便弄，反正又不是虧他們的錢，公司關(guān)門了，中證登只能拍賣他們的回購債券余額，卻還不夠償還客戶，中證登只有用證券登記結(jié)算風(fēng)險基金來填補，新華證券的20多億填補后，南方證券的是銀行的貸款了”。

　　從2002年起，央行先后向鞍山證券、新華證券、南方證券發(fā)放15億、14.5億以及80億再貸款。“央行收回再貸款的希望極其渺�！�，一位市場人士直言。

　　當(dāng)初能夠獲準(zhǔn)進入證券行業(yè)，本身就是一種特權(quán)行為，現(xiàn)在卻要用納稅人的錢為這些特權(quán)的公司的愚蠢和貪婪買單。一位知名人士這樣告訴記者，目前券商就是看看誰能把事情搞大，倘若你的問題不夠大，那么證券公司很可能被政府關(guān)掉，倘若你問題大了，沒關(guān)系，政府來保護你。

　　癥結(jié)

　　“目前券商的盈利模式，體現(xiàn)了十三年來證券市場風(fēng)險和利潤不匹配。131家證券公司已經(jīng)有一半不行了，倘若實行市場化，證券公司將大批退出�！�

　　“國內(nèi)的證券公司，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)利潤很低，關(guān)鍵在于行情好壞，所以有的公司三年不開張，開張吃三年，出問題有再貸款�！敝袊�證監(jiān)會基金監(jiān)管部專家評審委員會委員巴曙松這樣評價國內(nèi)證券公司。

　　據(jù)巴曙松介紹，2003年，證券公司一半以上的利潤就是依靠吸收個人存款，然后轉(zhuǎn)化為同業(yè)拆借的方式獲得。證券公司吸收個人存款，然后轉(zhuǎn)化為同業(yè)拆借，其中同業(yè)拆借利率大大高于市場銀行存款利率。

　　這個過程證券公司給投資者提供了什么服務(wù)，憑什么就獲得這么高的利潤，證券公司難道就依靠這種盈利模式走向未來之路？巴曙松對去年券商的這種盈利模式進行質(zhì)問。

　　“美國的證券公司剛開始就是賺的信息時間差的錢，我們的證券市場一開始建立，就引進最先進的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，把證券公司賺錢的路堵死了”湘財荷銀證券公司的首席經(jīng)濟學(xué)家、國際戰(zhàn)略委員會主席金巖石表示。金2001年前一直在華爾街沖浪，目睹納斯達克從小到大。

　　吳曉求教授指出中國投行非常狹窄，很傳統(tǒng)，做些發(fā)行和承銷，沒法養(yǎng)活他們。同時，資產(chǎn)管理風(fēng)險非常大，再有一個就是息差收入，這種盈利模式遲早爆發(fā)危機，目前這種危機沒有釋放掉。這種模式目前表面上仍然在發(fā)展，但留下很大問題。吳表示目前券商的盈利模式，體現(xiàn)了十三年來證券市場風(fēng)險和利潤不匹配。131家證券公司已經(jīng)有一半不行了，倘若實行市場化，證券公司將大批退出。

　　一份券商分析報告顯示，目前證券公司總數(shù)為131家，維持其生存的基本交易量應(yīng)為每天600億元至700億元，而目前滬深兩市每天只有200億到300億元的成交量，意味著一半以上的券商處于虧損狀態(tài)。

　　2002年券商整體虧損400多個億，2003年券商全行業(yè)的名義收入雖然達到了232.46億元，但也僅比2002年增加了2900萬元，仍然沒有擺脫全行業(yè)虧損的狀態(tài)。今年4月份券商實現(xiàn)收入34.35億元，分別較2月份和3月份減少11.14億元和2.9億元。

　　近日，央行副行長吳曉靈明確表示，問題嚴(yán)重的金融機構(gòu)必須及早處置，該破產(chǎn)的就要破產(chǎn)，否則問題積聚會影響整個金融的穩(wěn)定。

　　反思

　　“買賣股票，大路邊買菜的老太太都在做，國家給券商給一塊金融牌照，難道就是讓我們?nèi)ジ�賣菜的老太太競爭。

　　代客理財不是券商應(yīng)該做的，之所以一直在做，純粹是利益驅(qū)動“。

　　多家券商雖然對自己承諾固定回報率種下的惡果開始反思，但仍然認(rèn)為資產(chǎn)管理將是券商未來發(fā)展的一個極重要的空間。在國際成熟的資本市場上，資產(chǎn)管理已成為各金融機構(gòu)比拼綜合實力的重頭利器。去年全球資產(chǎn)管理總量已達到30萬億美元，其中歐美市場占50%的市場份額。美林、摩根等投行巨頭均管理著龐大的受托資產(chǎn)，它們均遵循一個共同的原則，根據(jù)客戶不同的風(fēng)險偏向，制定不同風(fēng)險度的投資組合，在客戶的認(rèn)可下進行投資。他們絕不會向客戶承諾保底收益，而是收取一定的管理費。但資產(chǎn)管理在國內(nèi)一引入就全變了味。

　　“干了10幾年證券，我突然發(fā)現(xiàn)自己不知道干什么，越想越危險。券商到底是干什么的，我們是服務(wù)行業(yè)，但是是提供什么服務(wù)，傭金下降，我們沒轍，交易下降，我們沒轍，央行5號令出臺，我們恐慌”。國內(nèi)一家知名券商老總A先生這樣告訴記者。“這個行業(yè)越思考越痛苦，這個行業(yè)的問題大家都看得到，但是問題是否能改變”？

　　“買賣股票，大路邊買菜的老太太都在做，國家給券商一塊金融牌照，難道就是讓我們?nèi)ジ�賣菜的老太太競爭。代客理財不是券商應(yīng)該做的，之所以一直在做，純粹是利益驅(qū)動”。

　　A先生表示，“券商做了自己不該做的事情。”他坦承，目前證券公司80%以上的業(yè)務(wù)不是證券公司應(yīng)該做的，80%這個數(shù)字已經(jīng)很保守�！叭�商這樣打天下很難。

　　在銀行信貸處就是做信貸，保險公司就是賣保險，他們很清楚自己本職是什么。但是券商一直找不著北�！�

　　“券商自己該做的都沒做，何來創(chuàng)新？現(xiàn)在的資產(chǎn)管理不是資產(chǎn)管理，是融資，需要大量的短期融資來維持運轉(zhuǎn)。資產(chǎn)管理做得死，不是你做得不行，而是你做了不該做的事情�！盇先生說，“券商是中間商，收入是傭金，來源是中介服務(wù)，但現(xiàn)在自己奮不顧身地參與進去，麻煩就大了。”

　　“在一個消滅價值的市場，從事增值的業(yè)務(wù)，券商要給客戶創(chuàng)造價值，取決這個市場能不能持續(xù)下去”，A先生表示，券商目前實際上是在參與賭博，長期下去，是不會賺錢的。他認(rèn)為，銀行和保險公司是幫助客戶投資，但是券商是幫助客戶投機。銀行吸引大量的錢僅僅1.89%的，基本上不用成本，但券商用8%甚至百分之十幾的收益去吸引客戶，券商成本如此之高，導(dǎo)致券商資產(chǎn)管理的風(fēng)險越積越大。

　　歸位

　　券商想依靠自身盈利來“造血”幾乎是不可能了，但券商好不了，這個市場就好不了。

　　券商想依靠自身盈利來“造血”幾乎是不可能了，一位市場人士這樣表示。

　　“證券公司好不了，這個市場就好不了，要讓券商活下去，只有讓他們做市商”。金巖石這樣表示，他認(rèn)為實施做市商制度后，讓證券公司完全市場化，證券公司就只有把莊稼揪出來，否則他托不住。炒家越多，上市公司大股東控制公司的成本越小。

　　但是國內(nèi)一位市場知名人士告訴記者，目前都在呼吁做市商，但是現(xiàn)在存在很多問題，我們的證券交易是依靠電腦撮合，而不是人工撮合，證券公司并不是一個真正的中間商，你現(xiàn)在完全取消電腦撮合，依靠人工，很不現(xiàn)實，與國外相比，國內(nèi)證券公司業(yè)沒有積累成熟的中介的經(jīng)驗，只能說在依靠電腦撮合的基礎(chǔ)上，引進做市商的制度。

　　“營銷、服務(wù)、咨詢是券商的三個長項，券商現(xiàn)在需要還原本來的業(yè)務(wù)，挽回公信力。”

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所首席營銷顧問梁炎夫告訴記者。他表示，“證券這個蛋糕，被銀行和保險切得七零八落。銀行向保險學(xué)營銷，向保險學(xué)理財，一旦銀行做好了，券商只有死路一條。”

　　“券商目前完全可以把保險公司的產(chǎn)品進行復(fù)制，而且成本更低”，新時代證券副總裁鄭乃旭告訴記者，券商目前應(yīng)該向銀行和保險公司學(xué)習(xí)。目前大部分券商都開始設(shè)立創(chuàng)新業(yè)務(wù)部。(本報記者 劉寶強)