劉志剛

　　如今，我們有53家基金公司、180多只基金，再加上QFII的引入、社保基金入市、保險資金的入市、企業年金的入市以及QDII的實施，相信不久的將來，機構投資者將真正成為市場的主導力量。

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　　短短幾個月的時間，股指從1307點到1780點，又從1780點回到了1300多點。“在1700點的時候，我的股票還在賠錢，現在就更別提了。”不少散戶投資者抱怨說。不錯，對于大多數投資者而言，自己好像走進了股市的“怪圈”，股市走牛的時候，股票不漲，股市走熊的時候，自己的股票比誰都跌得快。有專家指出，這就是證券市場博弈的結果，市場最終會淘汰散戶。事實真的是這樣嗎？

　　都是基金重倉股惹的禍？

　　由于國家的宏觀經濟調控，股市進入了連續的調整，而基金重倉的股票更是成為了重災區。先是4月份鋼鐵、地產等基金重倉股的下挫，進入6月份以來，汽車股又轟然倒下，緊接著又是以伊利股份為首的部分消費類股票也受到重挫，到本周，航空股又開始領跌基金重倉股。數據顯示，122只基金中已經有近八成凈值出現負增長。其中68只開放式基金中有44只基金跌破面值，創下新紀錄。

　　看到基金重倉股的大幅暴跌，市場中對基金的討伐聲不絕于耳。“基金經理為何如此低能，基金又遭受大額贖回了，基金已經到了囚徒困境等等”。而與此同時，基金經理們也一反常態地站出來反擊，“基金沒有出現大額贖回，也沒有大規模拋售股票行為”。股票市場一下子變成了“口水戰場”。

　　“基金經理不是神，但也并非低能。”一位基金公司的投資總監對記者說。在現有的基金持倉結構里，很多基金重倉股都是多家基金互相持股的。比如，一家基金在一只股票上重倉持有1000萬股，而別的基金只持有100萬股。這家基金在別的股票上僅持有100萬股，但其他的基金也許就是重倉的1000萬股。看著股市的調整，基金是應該減倉，但往往不會減掉自己真正重倉的股票，因為上千萬的股票不是拍拍屁股就能離場的。即使都成功地減倉掉了，股指亦已跌得差不多了，那將來怎么辦？所以，基金減持的都是自己持倉不重的股票，因為100萬股、200萬股對基金的損失并不是很大。可所有的基金都這么想，都去減持自己持倉較少的股票，這匯集起來的能量卻是巨大的，也就造成了對基金重倉股的沖擊。

　　市場進入“淘汰散戶”階段？

　　不管是什么原因造成了基金重倉股的暴跌，但可以看出各家基金對市場的判斷有一定的趨同性。記得去年博時基金管理部總經理肖華就曾對記者說：“機構投資者之間的博弈，明年才會真正展開。”那么，在機構的博弈中散戶投資者又該扮演什么角色呢？

　　對照中、西方的證券市場我們會發現，西方的證券市場跟我們的證券市場在結構上有很大的不同，在國外股市，專業的機構法人占到了80%，散戶只占20%，而在我國這個比例卻是反過來的，即散戶投資者成為了股市的主體結構。

　　1991年的時候，國內滬、深股市的上市公司只有14家，投資者閉著眼睛隨便買哪只股票都會賺錢，原因很簡單，就是投資標的少，非常多的資金追逐有限的籌碼，這個籌碼就會很值錢。而今，13年過去了，證券市場的股票已經達到近1300家，而隨著股市擴容的節奏加快，相信不久的將來，我國的證券市場會出現5000家甚至10000家的上市公司，到那時散戶投資者又該買什么股票呢？

　　讓我們再來看看散戶投資者的資訊來源，大多數是通過報章、電視中的股評，可是這些永遠是二手信息，有時或許有一兩個很好的證券公司的專業顧問給你一些報告，可是他拿到的也是二手訊息，不少散戶投資者做出的決策判斷都是依據二手訊息做出的，怎么能賺到錢呢？看一看周圍的散戶投資者們，哪一個不是牛市中賺小錢熊市中賠大錢。往后，投資市場只會越來越復雜，投資標的只會越來越多，散戶們可以仔細想一想，用什么跟別人打？打得贏嗎？

　　而隨著國內市場的逐步放開，政府也越來越希望大力發展機構投資者。五年前國內僅有屈指可數的幾家基金公司，而今，我們有53家基金公司、180多只基金。在加上QFII的引入、社保基金入市、保險資金的入市、企業年金的入市以及QDII的實施，相信不久的將來，機構投資者將真正成為市場的主導力量，這是市場的發展趨勢。

　　股市是給“聰明人”準備的？

　　“打得贏就打，打不贏就跑”，這個“跑”字不是讓散戶投資者遠離股票市場，而是讓散戶們看準趨勢。散戶跟機構斗是斗不過的，打不過他們就加入他們，讓他們幫你打，這也就是為什么要投資基金的原因。

　　股市是給“聰明人”準備的。雖然基金倡導的是長期投資的理念，但對于中國的證券市場來說，投資人還是要保持一份清醒，畢竟市場中不完善的地方還很多。比如，國內的股票市場沒有做空機制，沒有做空機制，基金經理們就只能做多，遇到系統風險時，能力再強，也只能看著賠錢，這次基金凈值的暴跌就是很好的例證。

　　另外一點就是市場容量。所有的基金經理們都看好股票市場，都看好股票市場中為數不多的股票。但好股票是有限的，如果基金們都買進為數不多的股票，那這種集中持股的潛在風險也是巨大的，市場一旦出現風吹草動，就很容易導致市場的崩盤。回頭想一想，全流通曾一直被認為是洪水猛獸，但對于基金來說，倒未必不是件好事。畢竟市場份額大了，好股票的份額也大了，基金發揮的余地也大了。

　　那到底基金應該如何投資呢？有人說，買基金也應該波段操作，比如在三季度申購開放式基金，到第二年的一季度就贖回。還有人說，買基金就應該設立一個預期收益目標10%或15%，到達目標位就贖回，不管以后凈值是漲是跌，直到基金凈值再跌回當初買入時的水平再申購。

　　當然，投資基金到底該用什么方法是仁者見仁、智者見智的事。前一周，一位熟識的基金經理曾對記者講，快來申購基金吧，我現在眼中看到的全是黃金；一周后他又說，快來申購基金吧，我現在眼中看到的全是鉆石。