關(guān)于高價(jià)發(fā)行新股，市場印象最深的主要有閩東電力、用友軟件、太太藥業(yè)、貴州茅臺(tái)等。閩東電力首開88倍市盈率發(fā)股的先河；用友軟件的發(fā)行價(jià)為36.68元，而與它同屬一個(gè)行業(yè)的金蝶[微博]國際在香港創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價(jià)則僅為1.03港元，屬于典型的南桔北橘；太太藥業(yè)的發(fā)行價(jià)亦高達(dá)24.80元；而貴州茅臺(tái)31.39元的發(fā)行價(jià)更是因?yàn)閲�有股同價(jià)減持的問題，而備受市場非議。

　　發(fā)股就發(fā)股吧，現(xiàn)在是市場經(jīng)濟(jì)，只要有人愿意認(rèn)購，這本無可厚非。但問題在于有些公司拿了這么多錢之后，并沒有專心用在主營業(yè)務(wù)的發(fā)展上，而是紛紛跳入不知水有多深的所謂高科技的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。當(dāng)然投資高科技至少在情面上還說的過去，可以說是開辟新的利潤增長點(diǎn)。令人無法接受的是，有些公司紛紛進(jìn)行資金委托管理，比如委托購買國債、委托申購新股等。比如閩東電力IPO共籌集了11億元左右資金，公司慷慨地把其中的3.6億元進(jìn)行了委托管理；用友軟件募集了9億余元的資金，近期宣布其中3億元投資國債；太太藥業(yè)5.6億元用于購買國債。那么有投資者要問，這種活兒誰不會(huì)做？還要你上市公司圈錢來做？

　　委托管理幕后有無貓膩？

　　如果問題僅僅停留在投資國債這一地步也還罷了。據(jù)記者采訪業(yè)內(nèi)人士得知，上市公司進(jìn)行資金委托管理幕后還有很多秘密。比如，按照業(yè)內(nèi)慣例，上市公司通常以委托券商或私募基金進(jìn)行資金管理的名義，行的卻是融資的事實(shí)。通常雙方在“合作”的同時(shí)就已經(jīng)簽訂了固定收益率的協(xié)議，這種年收益率通常都在10%左右，有的甚至更高。而公開的協(xié)議中通常都是以國債年收益率的數(shù)字體現(xiàn)的，其余的收益一般都是通過簽訂補(bǔ)充協(xié)議等方式來體現(xiàn)。于是問題就出來了，國債利率之外的收益到哪里去了呢？賬上是不能體現(xiàn)的，否則就會(huì)受到監(jiān)管部門的審查和盤問。因此這一塊油水要么進(jìn)入公司的小金庫，要么就被個(gè)別人吃了“利差”。

　　當(dāng)然，這種收益是在被委托機(jī)構(gòu)(券商或私募基金)能夠完成預(yù)定收益率的情況下才能成立的。而一旦被委托機(jī)構(gòu)失手，則上市公司這筆資金的風(fēng)險(xiǎn)可就大了。而且如果這國債被質(zhì)押給銀行或采用其他變通的方法，都可以被變現(xiàn)而為受托人所用。

　　上市公司把資金委托管理之后，就相當(dāng)于把獲取收益的球踢到了被委托機(jī)構(gòu)的腳下，而被委托機(jī)構(gòu)為了踢好球就只能進(jìn)入二級市場運(yùn)作。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，，在當(dāng)前市場利潤率趨于平均的情況下，最簡單的辦法就是回頭與上市公司聯(lián)手，做莊該上市公司的股票。上市公司出部分資金、出利好，被委托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)籌集更多資金并且進(jìn)行“建倉、洗盤、拉升、出貨”做莊四部曲，同時(shí)再輔以項(xiàng)目運(yùn)作，這樣炒作題材也就有了，就像基因、電子商務(wù)、納米熱等等。

　　上市公司為什么會(huì)配合？有觀點(diǎn)認(rèn)為，一方面上市公司的資金與機(jī)構(gòu)已經(jīng)被捆綁在一起，不配合就意味著約定的收益率可能實(shí)現(xiàn)不了，甚至還有本金損失的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，一旦做莊成功的話，該股的股價(jià)也上去了，因此就可以更高價(jià)的增發(fā)籌集更多資金。何樂而不為呢？

　　真的需要這么多募集資金？

　　上市公司作為公眾公司，亦患了嚴(yán)重的資金饑渴癥。從國外成熟資本市場的情況來看，上市公司對IPO或增發(fā)新股的價(jià)格不是要求越高越好的。因?yàn)榘l(fā)股價(jià)高，每股凈資產(chǎn)就高，這樣凈資產(chǎn)收益率就很難能夠同步跟上，這對公司的管理層顯然形成極大的盈利壓力。因此，當(dāng)公司手上現(xiàn)金過多而無項(xiàng)目可投之時(shí)，往往會(huì)采取從市場回購公司股份進(jìn)行注銷的行動(dòng)，以保證公司的每股盈利水平。

　　而國內(nèi)公司恰恰相反，對于部分公司來說，錢總是越多越好，至于經(jīng)營的壓力、業(yè)績的要求等，顯然并不是最要緊的。但是上市公司在錢多了之后，進(jìn)行大批量的資金委托管理，這里面很容易產(chǎn)生其他問題。比如，為什么國內(nèi)的私募基金規(guī)模會(huì)如此大？有權(quán)威說法是7000億元，這么大的資金顯然不會(huì)全部來自民間機(jī)構(gòu)的自有資金；近期逾期發(fā)布業(yè)績預(yù)警的上海梅林，在公告中稱由于股權(quán)收益減少，今年中期業(yè)績將大幅下滑。從公司去年的利潤報(bào)表中可以看出，其40%的來源于股票投資獲利；還有，中視股份由于資金委托產(chǎn)生虧損而打官司的案例亦足以讓我們警醒，等等。

　　當(dāng)然，好消息也有。從近期的公告中可以發(fā)現(xiàn)，滄州化工臨時(shí)股東大會(huì)否決了公司增發(fā)8000萬新股的議案，這無疑是需要勇氣的，市場更是對公司此舉報(bào)以掌聲，在大盤急跌的情況，該股逆勢上揚(yáng)并一度漲停。另外，上海科技把增發(fā)新股的數(shù)量砍掉了一半，由6000萬股調(diào)整為3000萬股。

　　盡管說資金委托管理不完全是因?yàn)楣�司發(fā)行價(jià)過高或無節(jié)制的發(fā)股圈錢，但公司錢多了無疑是發(fā)生資金委托行為的一個(gè)重要原因。如果不加強(qiáng)這方面的監(jiān)管，有專家擔(dān)心資金委托管理將成為職工股之后的又一個(gè)腐敗溫床。再有，上市公司募集資金經(jīng)常數(shù)倍于公司凈資產(chǎn)，從企業(yè)管理的角度分析，公司的管理層不一定具備駕馭突然增加的巨額資金，隨之而來的負(fù)面影響也就顯現(xiàn)出來了。-記者王凱／文(完)

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