陳 憲

　　近期股市天崩天裂，指數(shù)飛流直下，眾多股民因遍體鱗傷而淚流滿襟。

　　大盤雪崩式暴跌誰(shuí)之禍？近期媒體多有評(píng)論，也有學(xué)者認(rèn)為責(zé)任不在國(guó)有股減持，但我認(rèn)為是綜合并發(fā)癥。其中國(guó)有股減持方案的不當(dāng)是盤勢(shì)逆轉(zhuǎn)的導(dǎo)火線。

　　事實(shí)上，目前不僅國(guó)有股“捆綁”減持的價(jià)格令人難以接受，而且國(guó)有股非當(dāng)存量未見減少而且在增加。例如以貴州茅臺(tái)為例，10%國(guó)有股減持后的股本結(jié)構(gòu)是：總股本25000萬(wàn)，其中國(guó)有股17700萬(wàn)股，法人股15萬(wàn)股，流通股7150萬(wàn)股。國(guó)有股仍是一股獨(dú)大，占71%。更重要的是對(duì)股市來(lái)說(shuō)還新增17700萬(wàn)股國(guó)有股，增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于減持的量。如此減持，上市公司法人治理結(jié)構(gòu)猴年馬月才能完善？所以現(xiàn)行國(guó)有股減持方案不改變，股市雖有反彈，但難以承受減持之壓。

　　其次是央行清查違規(guī)信貸資金。銀行體系的安全是整個(gè)金融秩序安全的保障，封殺信貸資金進(jìn)入股市是維護(hù)法紀(jì)的必要舉措。但問題是嚴(yán)禁信貸資金流入股市早就有明文規(guī)定，為什么股市出現(xiàn)疲態(tài)，才想到釜底抽薪。令人懷疑銀行系統(tǒng)是基于股市跌勢(shì)已現(xiàn)，為了自身資金的安全，所以才搞運(yùn)動(dòng)式的清查信貸資金的流向。銀行籬笆不扎牢，股市資金始終存在隱患。

　　第三是新股集中發(fā)行，一級(jí)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，促成一、二級(jí)市場(chǎng)資金此消彼長(zhǎng)。這表明證券管理層就新股集中發(fā)行對(duì)股市影響缺乏預(yù)見性。第四是上市公司趁火打劫，借配合國(guó)有股減持之機(jī)，紛紛出籠高價(jià)增發(fā)的議案，投資者被迫以腳投票以示抗議。第五是中報(bào)預(yù)虧預(yù)警頻頻拉響，令人寢食不安。好在按照滬深交易所的有關(guān)規(guī)定，預(yù)虧預(yù)警的截止日是7月31日，雖然8月2日又出現(xiàn)上海梅林、ST高斯達(dá)姍姍來(lái)遲的預(yù)警，但該利空市場(chǎng)已消化。

　　“十年股市，年年有一項(xiàng)政策，使人淚流滿面”此活聳人聽聞。我是道聽途說(shuō)的，但客觀地說(shuō)這種現(xiàn)象確實(shí)有。

　　其實(shí)舉措不當(dāng)，導(dǎo)致股市大起大落，對(duì)經(jīng)濟(jì)全局有百害而無(wú)一利。例如為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是為了刺激內(nèi)需，國(guó)家已連續(xù)幾年實(shí)施激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張政策。但股指從6月14日的2245點(diǎn)跌落至7月31日的1909點(diǎn)，流通市值損失超過(guò)2600億。很多投資者深套其中，賬面損失在20%-30%。在這樣的困境中，投資者肯定會(huì)減少日常支出，以彌補(bǔ)股市損失，這與擴(kuò)大內(nèi)需政策相悖。還有現(xiàn)行投資者信心嚴(yán)重受挫的背景下，老股增發(fā)“捆綁”減持國(guó)有股的計(jì)劃必然遭遇障礙。1999年中國(guó)嘉陵、黔輪胎國(guó)有股減持就因?yàn)槭蹆r(jià)太高，投資者紛紛溜迫使有關(guān)部門暫停國(guó)有股減持。前車之鑒，猶歷歷在目。

　　所以，期盼有關(guān)部門涉及股市重大政策出臺(tái)之前，不僅應(yīng)多聽聽各方意見，而且還要考慮方案出臺(tái)時(shí)機(jī)，這實(shí)在是老生常談。因?yàn)榇笃鸫舐涞闹袊?guó)股市，遭受損失的不僅僅是投資者，上市公司再融資會(huì)有困難，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)全局也沒有好處，將是沒有贏家的博弈。

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