蔚深證券研發中心 李獻紅

　　一、PT族近況

　　重組具有化腐朽為神奇的功效，因而重組股一直是黑馬奔騰的板塊。鑒于目前我國上市公司質量不高，國家出臺了有關優惠政策，對績差股在實施重大實質性重組后業績不錯的，在運行一年后可提出配股或增發申請，更加推動了上市公司重組的熱潮。雖然我國上市公司一直存在虛假重組、配合炒作的現象，但在退出機制日漸完善的今天，一些三連虧的PT股在退市機制的倒逼下，實質性重組的進程不得不加快，因而PT板塊也將可能是黑馬潛伏的板塊。

　　深滬兩市共有PT股20只，其中PT水仙和PT粵金曼已先后退市。剩下的18家PT公司中，7家老PT除PT渝鈦白申請恢復上市尚未獲中國證監會批復外，其它6家均先后獲得了6個月的寬限期；其余11家PT公司已獲得了12個月的寬限期。前述7家老PT公司中，如果任何一家中期虧損將終止上市，根據“PT公司應在上半年結束后15個工作日內刊登預虧公告”的規定，7月20日成為這些老PT公司發布首次中報預虧公告的最后期限。現在7月20日已經過去，7家老PT不但沒有發布預虧公告，而且PT渝汰白還趕在7月20日那天交出了一份盈利的中報，同時還推出了每10股派0.10元(含稅)轉增2股的分配方案，著實令人眼前一亮。不過，部分老PT能否重組成功并實現盈利仍不明朗，不排除這些公司鋌而走險磨到最后關頭才宣告虧損的可能性，投資者須留心。

　　目前，根據各家PT公司已發布的公告看，可以將PT公司分為四類，一是已實現盈利的，包括2001年中期盈利的PT渝汰白和中期扭虧的PT百花村，以及2000年扭虧的PT北旅；二是從目前情況看重組有實質性進展的(指重大重組事項已辦理交割的)，例如PT農商社、PT網點、PT寶信、PT雙鹿、PT永久；三是已公布重組方案，只是處于意向或準備階段的，例如PT凱地、PT吉輕工、PT南洋、PT閩閩東、PT瓊華橋、PT東海、PT中浩；四是從目前情況看重組正在進行，但存在外因導致重組出現重大不確定性的，例如PT金田、PT紅光、PT鄭百文等股票。

　　從二級市場表現看，股價低的機會比較大，多數10元以下的股票基本是無量空漲，而股價不高但重組具有很大不確定性的個股二級市場則表現一般，因而投資者應密切關注重組最新進展情況以及大盤走勢，以決定參與PT股的投資策略。從投資風險看，鑒于大多數PT股的重組仍在進行中，存在因重組協議無法最終達成、被債權人或投資者起訟、經營情況進一步惡化出現巨額虧損等情形造成重組失敗而被摘牌的可能，因此，投資者更要注意其中的風險。

　　二、中期盈利個股分析

　　1、PT渝鈦白：脫帽將可實現

　　該公司過去由于經營管理不當、投資過大、債務負擔沉重，曾導致4連虧。欲走出困境必須實施重大重組，首先要解決的是龐大的債務問題，中國長城資產管理公司(以下簡稱長城公司)是該公司進行重組的主角。重組過程的核心分為兩步，首先是長城公司與該公司原第一大股東重慶市國資局于1999年11月12日與簽定協議，受讓后者持有的PT渝鈦白57.36%股份從而成為第一大股東。其后不久，渝鈦白公司將其所屬的非經營性資產和所負中國長城公司的債務本息相抵后余額為逾-7.48億元以零價格轉讓給重慶化工廠(長城公司的子公司)，從而使公司增加近6.4億元資本公積，使其每股凈資產由期初的-3.64元變成為0.99元，并在年底順利扭虧，且凈資產達到1.68元。在這兩次重組的過程中，通過零零碎碎的減少本金、停息或免息等手段使財務負擔大大減輕，中報顯示財務費用比去年同期下降82.26%。

　　給公司松綁并不等于就能扭虧，該公司與其他PT股不同的是主業不但沒有萎縮，而是生產能力不足導致滿足不了市場需求，從該公司2001年中報、季度和2000年年報看，主營業務利潤率分別達到26%、26%、24%，表明主業盈利較佳且穩，中期主營業務利潤和凈利潤大大超過去年全年。中報稱，今年1-6月份，盡管鈦白粉的產量和銷量分別比上年同期增長26.9%和16.3%，但仍供不應求，今年公司擬引進戰略投資者建設鈦白粉二期工程，使產量翻番。該公司主導產品在生產技術、工藝、設備，生產規模等方面目前在國內同行業中一流，若能打破生產能力不足的瓶頸將會使業績更上一層樓，相信脫帽應該不久將可實現。

　　2、PT百花村：有想象空間

　　該公司是新疆生產建設兵團綜合類企業，是兵團第一家上市公司。主營業務有住宿、餐飲、文化娛樂、百貨、汽車出租等，但由于主業不突出，經營管理不善，公司主營業務收入、經濟效益連年大幅度下降，同時財務費用負擔過重，經營資金日益短缺，造成連續3年巨額虧損。于是該公司決心依靠資產重組走出困境，使公司將逐漸從商業零售、餐飲、娛樂業向信息產業轉移。

　　該公司首先實施股權重組，北京北亞科技開發集團在2000年5月從第一大股東新疆兵團商業貿易發展中心手中受讓部分股權得以成為第二大股東，其主要經營范圍包括技術開發引進、房地產開發及商品銷售、經濟信息咨詢服務、餐飲服務等，目前與第一大股東持股比例僅相差2.46%。

　　根據公告，今年2月16日，烏魯木齊市政府已同意該公司建設新疆百花村軟件園。目前，該公司已投資550萬元對新疆百花村軟件園的一期工程(百花村旅館部改造為辦公苑即軟件企業孵化區、原百花村烏魯木齊購物中心改造為軟件園的產品展示中心)進行裝修改造，預計7月底開園。二期工程也正積極籌備中。此后，公司積極實施資產置換，擬置入的資產為：北京北亞工業科技開發集團所屬的中關村科技園北七家分園400畝土地。擬置出的資產為：公司持有的新疆百花村大酒店有限公司75%的股權，以及對該公司的部分債權(截至今年5月底債權總計9339萬元)。

　　該公司通過重組，剝離了不良資產，加強了人員分流和增收節支的管理，使得折舊費、人工費等費用大大降低，中報顯示，盡管公司的主營業務收入大幅萎縮，主營業務利潤也相應減少29%，但公司通過推進租賃、聯營等以資產經營為主的經營方式，實現其他業務利潤441萬元，營業外收入因包含450萬元裝修補償費而比上期數增加3979.40%，另外取得托管費凈收入94.65萬。由此可以看出，盡管該公司每股收益由去年同期的-0.33元提高到0.024元，但在扣除非經常性收益后的每股收益仍虧損0.03元，投資者對此應心里有數。目前，該公司的主業仍未轉型，擬置入的資產最快在下半年才可能產生收益，有不小的想象空間。

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