本報記者 闞京茂

　　日前，交易所市場掛牌分銷的20年期2001年記帳式(七期)國債，銷售異�；鸨�。該券發(fā)行時就為機構(gòu)看好，雖然財政部臨時將發(fā)行額度從160億元增加到240億元，但仍被58家承銷機構(gòu)一搶而空，“標王”只拿到4.4億元，僅僅高出平均數(shù)6%，可見競爭之激烈。該券7月31日開始分銷，雖然每家承銷機構(gòu)名下均堆積了數(shù)億元乃至數(shù)10億元的買單，但大多數(shù)承銷商均沒有賣出；相對于需求來說，少數(shù)承銷商的拋單無異于杯水車薪。本期國債的銷售狀況，出乎一些業(yè)內(nèi)人士的意料。記者為為此特別專訪了業(yè)內(nèi)有關(guān)人士。

　　長期國債惹人憐愛

　　北京證券張偉明先生在接受記者專訪認為：現(xiàn)在新發(fā)行的規(guī)模為240億元的20年長期國債不僅安全性高、流動性強，不交利息稅，4.26%的票面年利率比近兩年所有證交所發(fā)行的債券收益率都要高，這是長期國債的優(yōu)點，也是惹人憐愛點，其足以使投資者避開近期的股市風險。所以，不僅是老百姓喜歡它，券商等機構(gòu)投資者也對其青睞有加。有的券商不僅未將手中的國債在網(wǎng)上分銷，還掛出了買盤，國債市場的供求關(guān)系更加不平衡。

　　海通證券邵佳民先生分析，國債銷售與投資者的利率預期關(guān)系非常大。由于我國利率降至歷史低點，投資者有較強的加息預期，導致過去兩年中國債市場總體比較低迷。今年以來美聯(lián)儲連續(xù)降息，吹走了市場的加息烏云，投資者認為，未來一段時間內(nèi)利率將保持穩(wěn)定，有人甚至認為不排除再次降息的可能。從市場表現(xiàn)看，今年主要為規(guī)避加息風險而設(shè)計的浮動利率國債明顯走軟，投資者購買這種國債的目的是在加息時獲得更高收益。既然利率短期內(nèi)不會上升，那么，當前收益就顯得很低了。本期國債雖然年利率只有4.26%，但考慮到交易所市場的短期資金成本只有3%左右，投資者購買本期國債，然后用于回購融資，大約能夠賺取一個點的收益。如果本期國債上市后走勢平穩(wěn)，這種機會應(yīng)該是存在的。

　　部分資金被迫上“梁山”

　　這次股市連續(xù)大跌，主要原因之一就是政府大幅度地提高監(jiān)管力度。幾年來的股市，是建立在資金充裕、政策寬松的基礎(chǔ)上的，然而，人民銀行在日前發(fā)布消息，將制定措施，防止銀行資金違規(guī)流入股市。具體措施包括：證券公司拆入資金只能用于頭寸調(diào)劑，不得用于證券交易；嚴禁商業(yè)銀行對企業(yè)和個人開辦股票質(zhì)押；要求商業(yè)銀行跟蹤貸款的具體使用情況，加強貸款檢查，嚴防信貸資金流入股市；加強銀行對企業(yè)資金劃轉(zhuǎn)證券賬戶的審核管理。上周，央行嚴肅查處沈陽部分商業(yè)銀行分支機構(gòu)違規(guī)承兌貼現(xiàn)資金流入股市的消息已經(jīng)表明了政府加強監(jiān)管力度的姿態(tài)。經(jīng)過中科創(chuàng)業(yè)等個股引發(fā)的三波股市大跳水以及中國要建立退市機制的宣告后，股市風險已經(jīng)開始加大，股票流動性已經(jīng)開始降低了。對此，中經(jīng)網(wǎng)金融分析師黃瀚銘先生認為，在沒有分流渠道的情況下，安全性和流通性都較高的國債市場將是這些游資良好的選擇。因此，必然有部分資金會由股票市場轉(zhuǎn)入安全性較高的國債市場。這些增量資金的進入無疑會大大抬高國債的身價，加上開征存款利息稅的滯后效應(yīng)開始顯現(xiàn)出作用來了，國債利率比同期限的居民存款稅后利率高出20%以上，有些承銷商都不愿意完全出售手中的國債，由此可見一斑。

　　基金虧損國債受益

　　邵佳民先生還認為，過去兩年交易所國債市場低迷，與基金的對比效應(yīng)密不可分。根據(jù)現(xiàn)有法規(guī)，能夠投資國債的資金，基本上也允許投資于基金，而基金得益于管理層的扶持以及較好的大勢，每年的分紅均在15%以上，大大高于年收益率只有3%-4%的國債。而且，根據(jù)現(xiàn)有政策，基金紅利同樣享受免稅待遇，國債這方面也無優(yōu)勢。今年上半年，基金基本上是虧損的，近期股市的連續(xù)下挫更預示著基金今年將難于大幅分紅。這樣，國債利率雖然較低，但相對于連續(xù)下挫的大盤，安全性無疑很高，從而被部分機構(gòu)看中。

　　信心回升 未來向好

　　國債的熱銷也說明居民對未來20年我國宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長有信心，預期未來利率上調(diào)的可能性不大，這對于我國利用長期國債融資加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快技術(shù)進步與升級，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而保持經(jīng)濟的可持續(xù)增長相當有利。當然，國債熱銷也與我國國債市場品種少，國債供求關(guān)系不平衡，投資者可選擇的余地小有關(guān)。

　　綜上所述，國債火爆原因是多方面的，其受投資者青睞是大勢所趨。

　　背景資料

　　最近，隨著上市公司增發(fā)項目的增加，不少公司把融來的資金委托給證券公司開展資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)，獲取收益頗豐。如銅峰電子投資到華安證券公司的委托國債1.4億元累計收回投資收益1470萬元，投資收益率在10％以上；近期，福建南紙又宣布委托閩發(fā)證券進行5000萬元國債投資，委托新疆金新信托投資公司進行6000萬元的資產(chǎn)管理；前天，用友軟件公告稱將拿3億元的資金來投資國債。可見，資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)不僅為上市公司，也為券商帶來了良好的收益。

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