本報記者 裴延暉/文

　　◎相對于股票市場的高風險，國債收入穩(wěn)定而且高效，實行國債柜臺交易，提高了債券的流通性，將極大刺激投資者買賣債券的熱情，直接叫板火爆的股票市場。

　　◎一般來說，金融機構每天的報價應該是確定的，但隨著成交量的多寡，報價會略有浮動。成交量越大，價格越低。

　　◎柜臺交易因具有義務性、社會性和瑣碎性，所以很有可能對其專項營業(yè)收入的征稅予以減半，以提高金融機構規(guī)范辦理柜臺交易積極性，增強其辦理柜臺交易業(yè)務的實力。對債券個人投資者和中小非金融機構投資人不收稅。國債年內(nèi)有望實現(xiàn)柜臺交易

　　這樣的消息對那些缺乏有效投資和變現(xiàn)渠道的中國老百姓來說，的確是一個利好。在以機構投資者為主的大宗國債交易得到極大發(fā)展后，群眾普遍參與的國債零售市場將實行柜臺交易。

　　據(jù)財政部有關官員透露，今年下半年財政部將安排適當?shù)膰鴤�品種，通過商業(yè)銀行柜臺進行發(fā)行和交易試點。最終，所有記帳式國債既可以在機構間市場發(fā)行和交易，也可以由個人通過銀行柜臺進行自由買賣。而有關的交易細則，人民銀行正在擬定之中。

　　據(jù)人民銀行相關人士介紹，國外基本不開辦國債柜臺交易業(yè)務，而我國推出國債柜臺交易是基于這樣兩個考慮：首先對老百姓來說，增加了一個投資渠道。相對于買賣股票，買入國債目前可以說是無風險的，而國債的利率又高于儲蓄利率，對于投資人來說，買國債是他們的最佳選擇。但是現(xiàn)在投資人所持有的憑證式國債不能流通，降低了資產(chǎn)的流動性。而實行柜臺交易，使投資人持有的記帳式債券通過銀行柜臺進行現(xiàn)券買賣和回購，提高了資產(chǎn)的流動性。

　　其次對商業(yè)銀行來說，可以降低經(jīng)營風險。目前我國的國債都是在銀行柜臺發(fā)行的可提前兌取的憑證式債券，如未來利率上調(diào)，投資人可能會提前兌取低利率債券，那么銀行將會面臨巨大的擠兌壓力。如果商業(yè)銀行通過柜臺進行記帳式債券交易，在市場利率發(fā)生變化時，可通過銀行間債券市場來化解自身風險。而投資人買入記帳式債券后，可以以記帳式債券作為抵押物，向銀行進行質(zhì)押貸款，減少銀行貸款到期后客戶無力償還所形成的銀行貸款風險。通過銀行柜臺債券市場，可以減輕商業(yè)銀行認購債券的壓力。交易通過各自行的通存通兌系統(tǒng)

　　由于人民銀行對國債柜臺交易的規(guī)則正處于修改當中，具體細節(jié)沒有最后敲定，所以該人士只是向記者描繪了國債柜臺交易的大致輪廓。

　　金融機構的選擇：辦理柜臺交易的金融機構必須滿足兩個條件，第一要有自下而上的計算機帳戶聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，第二要有專門的部門與足夠的經(jīng)過專業(yè)訓練的業(yè)務人員，以保證債券帳戶體系的完整、準確、反應及時和易于監(jiān)管、查詢，減少人工干預錯誤和舞弊的可能性。在滿足兩個條件的前提下，柜臺交易的機構選擇側重于信譽高，資產(chǎn)狀況良好，有較強業(yè)務水平，無重大違規(guī)行為的金融機構。據(jù)透露，推出國債柜臺交易的試點是四大商業(yè)銀行。盡管有其他股份制銀行大做國債柜臺交易廣告，但都沒有得到人民銀行的批準。當然該人士認為，辦理柜臺交易業(yè)務的金融機構的選擇應當是按標準，而不是按“血統(tǒng)”。

　　據(jù)悉，國債柜臺交易試點的四大商業(yè)銀行將通過各自行的通存通兌系統(tǒng)進行交易，沒有統(tǒng)一的交易系統(tǒng)。如果將來人民銀行金卡工程實行全國聯(lián)網(wǎng)后，進行國債柜臺交易的金融機構才有可能采用統(tǒng)一的交易系統(tǒng)。

　　投資人可以跨銀行進行交易，但要辦理銀行轉托管手續(xù)，并暫停交易一天，而投資人跨地區(qū)同行交易沒有限制。國債交易不收稅

　　報價系統(tǒng)：細則正在制定，總體來說，金融機構在其各分支機構的所有交易柜臺應該“一口清”，整體統(tǒng)一報價。因為如果在同一城市內(nèi)，同一金融機構的不同營業(yè)網(wǎng)點報價不一樣，則有可能導致市場的混亂和無序競爭，傷害廣大中小投資人的利益。而不同金融機構在城市之間可根據(jù)自身的頭寸和市場供求，有不同的報價。一般來說，金融機構每天的報價應該是確定的，但隨著成交量的多寡，報價會略有浮動。成交量越大，價格越低。另外承辦金融機構對柜臺交易的債券差額在全國銀行間債券市場平盤。即如果國債需求大，金融機構自身頭寸不足，就要通過全國銀行間債券市場交易達到供需平衡。同時，柜臺交易的報價會體現(xiàn)公開性、易獲得性和及時性，金融機構不僅要在營業(yè)網(wǎng)點上報價，而且要利用報紙、電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等公共媒體廣泛報價。金融機構會統(tǒng)一組織建立內(nèi)部統(tǒng)一報價定價的傳導體系，避免報價系統(tǒng)出現(xiàn)混亂和遲鈍。當市場有重大事件出現(xiàn)時，會暫停報價與交易。

　　監(jiān)管系統(tǒng)：國債柜臺交易將實行債券兩級托管體制。中央國債登記結算有限責任公司為債券一級托管人，它分帳記載承辦銀行的自有債券和客戶托管債券，保證托管帳戶的真實性、準確性、安全性和更新的及時性。承辦銀行為債券二級托管人，為投資人辦理帳戶的開立與維護，債券的發(fā)售，債券的登記、托管，債券的買賣與過戶，代理還本付息，提供帳戶查詢服務及有關信息和咨詢，準確、連續(xù)地記載投資人債券買賣情況及余額，保證二級托管帳戶記錄的真實、準確和完整。投資人在承辦銀行柜臺進行的債券交易，既在承辦銀行有其詳細的帳務記錄，又可在中央結算公司的復核查詢系統(tǒng)中核對其帳戶余額。同時，主管部門還可以通過對在承辦銀行與中央結算公司分別記載的承辦銀行債券自有帳戶和客戶帳戶的債券余額進行核對，以防止債券賣空或挪用投資人債券的現(xiàn)象發(fā)生。這種債券兩級托管體制有力地保證了市場主管部門對債券發(fā)行和債券交易實施日常監(jiān)管。

　　柜臺交易的稅收制度：由于國債柜臺交易主要是為債券個人投資者和中小非金融機構投資人提供的交易方式，此類債券交易結算、托管量小，投資人數(shù)眾多，直接進行全國性交易結算和一級托管，不經(jīng)濟、難以成交，缺乏可操作性。因此，柜臺交易因具有義務性、社會性和瑣碎性，所以很有可能對其專項營業(yè)收入的征稅予以減半，以提高金融機構規(guī)范辦理柜臺交易積極性，增強其辦理柜臺交易業(yè)務的實力。對債券個人投資者和中小非金融機構投資人不收稅。

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