華夏證券研究所 胡艷妮

　　中國(guó)加入WTO的步伐已越來(lái)越近。入世必將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要主體之一———中國(guó)證券業(yè)產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響。在獲得更多的發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，由于中國(guó)證券市場(chǎng)在資產(chǎn)規(guī)模、管理機(jī)制、人才素質(zhì)等方面與發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)之間有一些距離，這就決定了入世后證券業(yè)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。具體體現(xiàn)在哪些方面呢？下面這篇文章可以告訴你。———編者

　　1、對(duì)市場(chǎng)總體的影響有待消化

　　我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際成熟證券市場(chǎng)相比差距很大，市場(chǎng)層次十分單一，組織形式非常簡(jiǎn)單，造成市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟，市場(chǎng)機(jī)制尚不健全，沒(méi)有建立全國(guó)集中統(tǒng)一、層次完善的證券市場(chǎng)體系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2000年底，紐約證券交易所[微博]2468家上市公司的市價(jià)總值已達(dá)到11.4萬(wàn)億美元，那斯達(dá)克 NASDAQ 4886家上市公司的市價(jià)總值為3.58萬(wàn)億美元。而到2000年底，我國(guó)滬深兩市上市公司總數(shù)為1192家，市價(jià)總值為4.8萬(wàn)億元，市價(jià)總值占GDP的比重約為50%。我國(guó)的證券化率不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也比一些發(fā)展中國(guó)家要低。因此在加入世界貿(mào)易組織后，隨著人民幣可自由兌換，外資的大量進(jìn)入，外企在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模將會(huì)得到數(shù)倍的放大，市場(chǎng)體系更加完善，市場(chǎng)功能更為齊全，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將更加合理。

　　2、對(duì)監(jiān)管提出了更高要求

　　我國(guó)正處在建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段，證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最活躍、最市場(chǎng)化的部分，但是證券監(jiān)管和方式仍然沿襲著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的管理方式，行政管理的色彩較濃，政策特征明顯，使監(jiān)管主體行為不能滿足市場(chǎng)發(fā)展的客觀要求。證券監(jiān)管的法律制度也缺乏配套性及有效的銜接。目前，我國(guó)《證券法》雖已出臺(tái)，與之相配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)性法律，如《證券交易法》、《投資信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)級(jí)法》等還未制定，與同樣實(shí)行集中監(jiān)管的國(guó)家相比，還存在相當(dāng)大的差距。因此，如何進(jìn)一步完善法律體系，強(qiáng)化科學(xué)的監(jiān)管手段是以后證券監(jiān)管部門(mén)面臨選擇的重要課題。

　　3、對(duì)券商競(jìng)爭(zhēng)力的沖擊較直接

　　同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于更加激烈，根據(jù)中國(guó)與美國(guó)就中國(guó)加入世貿(mào)組織的協(xié)議看，中國(guó)加入世貿(mào)組織后，國(guó)外券商將通過(guò)合資證券公司的形式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)，在原來(lái)本已很激烈的市場(chǎng)將增添新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是由于一級(jí)市場(chǎng)將首先對(duì)外開(kāi)放，因此，國(guó)內(nèi)證券公司的投資銀行部門(mén)將與合資證券公司展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)投資銀行部門(mén)受到的沖擊將波及到證券公司經(jīng)營(yíng)管理的方方面面，甚至影響到整個(gè)證券業(yè)的架構(gòu)，國(guó)內(nèi)證券公司習(xí)慣了額度制和審批制條件下的運(yùn)作模式，對(duì)核準(zhǔn)制的適應(yīng)有一個(gè)過(guò)程尤其是還不適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)在IPO方面的做法，將面臨挑戰(zhàn)。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)原有的投資銀行業(yè)務(wù)將在三個(gè)方面受到?jīng)_擊：第一，是服務(wù)質(zhì)量受到考驗(yàn)。而國(guó)外證券商的服務(wù)品種則比較齊全，且有符合國(guó)際慣例的大量操作經(jīng)驗(yàn)，其競(jìng)爭(zhēng)能力將對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司構(gòu)成威脅。第二，是競(jìng)爭(zhēng)方式發(fā)生變化。原來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)雖然也是高學(xué)歷人士集中的地方，但實(shí)際的業(yè)務(wù)操作中，更強(qiáng)調(diào)公關(guān)能力，而不是專業(yè)技能，隨著發(fā)行發(fā)式的改變，投資銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，對(duì)專業(yè)技能的要求越來(lái)越高，投資銀行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)從注重關(guān)系型向注重知識(shí)型轉(zhuǎn)變。第三，市場(chǎng)份額將重新分配。合資證券公司進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)將不可避免地使一級(jí)市場(chǎng)的格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)份額也將必然要調(diào)整。國(guó)內(nèi)證券公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理體制還不順，規(guī)范運(yùn)作還不成熟，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)國(guó)外同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。面臨人才流失的可能。隨著外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)的逐漸出現(xiàn)，它們不可避免地會(huì)網(wǎng)羅一批國(guó)內(nèi)證券公司的人才，采取一些諸如高薪、提供出國(guó)培訓(xùn)機(jī)會(huì)、優(yōu)越的工作環(huán)境等條件吸引國(guó)內(nèi)證券公司的優(yōu)秀人才，從而使國(guó)內(nèi)證券公司在人才競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。如果不做好相應(yīng)的準(zhǔn)備工作，國(guó)內(nèi)證券公司就可能陷入優(yōu)秀人才流失的危機(jī)。因此，加入WTO后，盡管短期內(nèi)中國(guó)的證券市場(chǎng)不會(huì)立即全部開(kāi)放，外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也不會(huì)一夜間搶灘中國(guó)證券市場(chǎng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，證券市場(chǎng)終將全面開(kāi)放，國(guó)外證券公司在熟悉中國(guó)證券市場(chǎng)的操作后，如果國(guó)內(nèi)券商實(shí)力不能壯大，其業(yè)務(wù)將受到嚴(yán)重的威脅。

　　4、對(duì)上市公司的影響不一

　　不同產(chǎn)業(yè)受到的影響程度也不盡相同。一方面，由于我國(guó)上市公司規(guī)模較小，易于被收購(gòu)，外國(guó)企業(yè)為縮短進(jìn)入我國(guó)某個(gè)行業(yè)的時(shí)間，預(yù)計(jì)會(huì)采取直接介入的方式，即收購(gòu)我國(guó)的上市公司，從而使該行業(yè)股票產(chǎn)生較大的波動(dòng)。另一方面由于加入WTO后，部分上市公司會(huì)主動(dòng)尋求兼并、重組，提高盈利水平，使得競(jìng)爭(zhēng)力大大加強(qiáng)，進(jìn)而影響整個(gè)市場(chǎng)。勞動(dòng)密集型和資

　　源密集型產(chǎn)業(yè)的上市公司將受益非淺，主要包括紡織、服裝、食品、家電、機(jī)電等，但同時(shí)將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)；而受到較高保護(hù)的農(nóng)業(yè)部門(mén)和資本密集型部門(mén)，如汽車、儀器、儀表、棉花、小麥等產(chǎn)業(yè)將受到巨大的沖擊，這些部門(mén)的產(chǎn)出水平將有較大程度下降，這些產(chǎn)業(yè)的上市公司首當(dāng)其沖，壓力巨大，其產(chǎn)業(yè)如何優(yōu)化升級(jí)是關(guān)鍵。有關(guān)研究測(cè)試表明，加入WTO后，汽車、石油加工和冶金行業(yè)的企業(yè)數(shù)目將分別減少27%、3%和16%，同時(shí)這些行業(yè)的企業(yè)規(guī)模將擴(kuò)大；對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)，入世并不意味著產(chǎn)品的價(jià)格大幅下降，而技術(shù)上、服務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，技術(shù)、利率、優(yōu)質(zhì)服務(wù)顯得更為關(guān)鍵；對(duì)金融業(yè)上市公司來(lái)講，入世則意味著壟斷將要打破，將面對(duì)的是國(guó)際同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的巨大壓力；對(duì)電信服務(wù)和電信設(shè)備創(chuàng)造業(yè)的影響是不同的，以電信服務(wù)業(yè)為主的上市公司將面臨嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，以電信設(shè)備制造業(yè)為主的上市公司不僅要面臨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)壓力，而且也面臨是否擁有自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和如何走出國(guó)門(mén)的巨大壓力。當(dāng)然，對(duì)于這些行業(yè)，國(guó)家會(huì)采取相應(yīng)的保護(hù)措施，加大政策扶持力度。總的來(lái)說(shuō)，加入WTO會(huì)對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)及一些行業(yè)產(chǎn)生較大的影響，但從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，最大的機(jī)會(huì)也在資產(chǎn)重組上面。

　　5、有利于機(jī)構(gòu)投資者的培育

　　入世將有利于大力培育機(jī)構(gòu)投資者，把保險(xiǎn)基金引入證券市場(chǎng)。1999年10月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，境內(nèi)保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)入市，保險(xiǎn)公司可以總資產(chǎn)5%之內(nèi)的資金購(gòu)買證券投資基金，從而進(jìn)入證券市場(chǎng)。2000年3月，平安、新華人壽、泰康人壽和華泰財(cái)產(chǎn)等四家保險(xiǎn)公司首先獲準(zhǔn)將入市資金比例從上年末總資產(chǎn)的5%提高到10%。經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)[微博]公司將其入市購(gòu)買證券投資基金的資金比例，從去年末總資產(chǎn)的5%提升至15%。與此同時(shí)，積極準(zhǔn)備設(shè)立開(kāi)放式基金。我國(guó)現(xiàn)有的證券投資基金都是封閉式基金，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)達(dá)股市的基金都走過(guò)從封閉式基金向開(kāi)放式基金發(fā)展的歷程。目前，美國(guó)的開(kāi)放式基金已占全部基金總資產(chǎn)的95%，英國(guó)、香港、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的開(kāi)放式基金也己成為基金市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。這種趨勢(shì)也符合我國(guó)證券投資基金的發(fā)展方向。

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