本報(bào)記者蔡澤遠(yuǎn)／文

　　在本文的最開(kāi)始，讓我們來(lái)關(guān)注一下美國(guó)有關(guān)部門是如何處理最近證券分析中的不法行為的。

　　遭遇指控華爾街面臨信用危機(jī)

　　納斯達(dá)克[微博]再爆“故事”：6月29日，中華網(wǎng)(China.com)和雷蒙兄弟公司、貝爾斯登公司(Bear Stearns)、美林證券等中華網(wǎng)上市承銷商以涉嫌操縱股市被美國(guó)中小股東告上了法庭。目前紐約南區(qū)法院已受理此案。據(jù)悉，除了中華網(wǎng)，還有60家公司被投資者告上法庭。

　　對(duì)此，6月27日，美國(guó)國(guó)會(huì)成立了一調(diào)查委員會(huì)，以進(jìn)一步調(diào)查華爾街股市分析師是否存在不良操縱行為，為承銷或擁有此類股票的投資銀行制造輿論、牟取利益，并從中撈取分紅收入。這一由學(xué)者、政府機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織組成的調(diào)查委員會(huì)的成立，說(shuō)明美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)華爾街分析師以及相應(yīng)券商的不法行為的調(diào)查開(kāi)始升級(jí)。

　　美國(guó)國(guó)會(huì)財(cái)政委員會(huì)以及紐約州總檢察長(zhǎng)辦公室決定開(kāi)展全方位調(diào)查，以弄清分析師是否提供了不公正的投資建議，以及這些建議是如何做出的。同時(shí)紐約數(shù)家知名律師事務(wù)所也聯(lián)合向美國(guó)聯(lián)邦法院提起訴訟，指控華爾街分析師操縱市場(chǎng)的行為。

　　從投資者以個(gè)人名義起訴，到國(guó)會(huì)介入調(diào)查分析師的行為，華爾街正面臨嚴(yán)重信任危機(jī)。

　　黑嘴黑莊混珠中國(guó)證券分析業(yè)

　　同樣，國(guó)內(nèi)一項(xiàng)有關(guān)職業(yè)聲望的社會(huì)調(diào)查顯示，“股評(píng)家”(在一般人心目中他們就是證券分析師)排名竟在后幾位，整體形象不佳。國(guó)內(nèi)股民這些年或多或少都上過(guò)證券分析師(“股評(píng)家”)的當(dāng)。對(duì)于由水平問(wèn)題產(chǎn)生的分析失誤，就不必責(zé)備了，人非圣賢，孰能無(wú)錯(cuò)？但有些則純粹屬于道德問(wèn)題了，充當(dāng)“莊家”的“股托”，明知山有虎，偏叫投資者向“虎山行”。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)在一次研討會(huì)上透露，國(guó)內(nèi)投資咨詢機(jī)構(gòu)80%處于虧損或保本狀態(tài)。而目前，全國(guó)已有一百多家機(jī)構(gòu)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的證券投資咨詢從業(yè)資格，執(zhí)業(yè)人員總數(shù)已超過(guò)1500人，而整個(gè)行業(yè)的從業(yè)人員遠(yuǎn)在萬(wàn)人以上。身處“朝陽(yáng)行業(yè)”，卻出現(xiàn)如此大面積的虧損，主要原因是國(guó)內(nèi)證券咨詢機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模較小，允許經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)品種單一，“主業(yè)”不甚景氣。

　　但令人費(fèi)解的是，事實(shí)上很多國(guó)內(nèi)證券咨詢公司非但沒(méi)有處于生存困境，甚至活得相當(dāng)“滋潤(rùn)”。業(yè)內(nèi)人士分析指出，這一現(xiàn)象說(shuō)明很多咨詢機(jī)構(gòu)正自發(fā)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，甚至涉及財(cái)務(wù)顧問(wèn)、委托資產(chǎn)管理等政策上尚未開(kāi)放的領(lǐng)域。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)證券咨詢機(jī)構(gòu)的收入來(lái)源主要有以下幾個(gè)方面：咨詢費(fèi)、會(huì)員費(fèi)；為證券營(yíng)業(yè)部介紹客戶并從中獲得營(yíng)業(yè)部的回傭；此外，也存在違法做“股托”及與“莊家”聯(lián)手乃至單獨(dú)“做莊”在二級(jí)市場(chǎng)謀利。說(shuō)句玩笑話，現(xiàn)階段的中國(guó)證券咨詢業(yè)有點(diǎn)像個(gè)有潛質(zhì)但“不務(wù)正業(yè)”的“問(wèn)題少年”。

　　幾乎所有“黑莊”背后都少不了“黑嘴”的默契配合。而“黑嘴”要制造輿論，也有賴于媒體的力量�！昂谇f”-“黑嘴”-上市公司-媒體組成了一個(gè)環(huán)環(huán)相扣的鏈條，里應(yīng)外合，源源不斷地生產(chǎn)出一個(gè)個(gè)股市“神話”、“奇跡”的泡沫來(lái)。

　　體制缺陷阻礙中國(guó)證券分析

　　黃金時(shí)代證券分析行業(yè)中所暴露的問(wèn)題與體制不無(wú)關(guān)系。由于大部分證券研究機(jī)構(gòu)附屬于投資銀行，沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行研究部門與投資銀行業(yè)務(wù)相分離的“防火墻”制度，分析師的收入與投資銀行的業(yè)績(jī)相關(guān)，從而造成分析師唱好股市的動(dòng)機(jī)。在現(xiàn)有法律框架下，承銷商借其研究報(bào)告造市獲利恰屬于灰色地帶。在市場(chǎng)巨額利潤(rùn)(同時(shí)不能忽略可能來(lái)自管理層的壓力)與職業(yè)自律之間，一些分析師最終選擇了前者。

　　幾乎所有證券市場(chǎng)在其發(fā)展初期，證券分析師或類似人員都曾有過(guò)不受重視的經(jīng)歷。當(dāng)市場(chǎng)不規(guī)范、市場(chǎng)價(jià)格的形成主要由資金供求關(guān)系決定甚至被所謂“莊家”操縱、股價(jià)并不反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值時(shí)，對(duì)企業(yè)、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面的分析就顯得“沒(méi)用”，證券分析師自然難以受重視。

　　中國(guó)“入世”指日可待，證券市場(chǎng)正逐步與國(guó)際接軌，開(kāi)始從政府調(diào)控型向市場(chǎng)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)規(guī)律影響證券價(jià)格的因果關(guān)系日趨明顯，這為真正意義上的證券分析師脫穎而出提供了良好的制度與市場(chǎng)基礎(chǔ)。隨著“機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代”與“并購(gòu)時(shí)代”的到來(lái)，中國(guó)終將誕生源自本土、懂得國(guó)際資本“語(yǔ)言”、能與世界主流市場(chǎng)對(duì)話與交流、具有全球影響的世界級(jí)明星證券分析師。

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