五一期間，證監(jiān)會(huì)推出的四項(xiàng)新政，包括期貨手續(xù)費(fèi)下調(diào)、公布新股發(fā)行改革意見、發(fā)布退市制度征求意見以及降低A股交易費(fèi)用，在一定程度上提振了投資者信心，刺激了資本市場(chǎng)的上揚(yáng)。但需要強(qiáng)調(diào)的是，此次新政不同于通常的強(qiáng)心劑，以期達(dá)到一針見效的效果。筆者認(rèn)為，其更應(yīng)結(jié)合證監(jiān)會(huì)之前出臺(tái)的若干政策，如打擊內(nèi)幕交易、強(qiáng)制上市公司現(xiàn)金分紅等，從整個(gè)金融市場(chǎng)功能的完善與證券市場(chǎng)的發(fā)展角度來(lái)把握新政的用意，或者可以更為形象地認(rèn)為，五一證監(jiān)會(huì)所推出的新政僅僅是整個(gè)證券市場(chǎng)治理中一劑中藥藥方，待需時(shí)日，結(jié)合多種治理方法予以調(diào)理，以期對(duì)金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)達(dá)到潛移默化的影響。
先前的股改雖然為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，但其僅僅是為整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展構(gòu)建了一個(gè)基本框架，而限于我國(guó)多方面制度，如交易制度、上市制度、退市制度等的不完善，我國(guó)資本市場(chǎng)的投機(jī)屬性依然較高，無(wú)論是資本市場(chǎng)的融資者結(jié)構(gòu)還是資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)均沒(méi)有反映市場(chǎng)的最終需求，大幅降低了資本市場(chǎng)的吸引力，阻礙了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，使其金融功能較為低效，投融資作用發(fā)揮有限。因此，若要得以解決，從資金需求者的角度來(lái)看，主要是改善上市公司治理結(jié)構(gòu)等，從資金供給者角度來(lái)看，則是培育成熟投資者，降低市場(chǎng)的投機(jī)屬性，并結(jié)合信息披露制度的進(jìn)一步完善與加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)作用，以期逐步解決我國(guó)證券市場(chǎng)的諸多問(wèn)題，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，五一新政的目標(biāo)也正是基于此。
無(wú)論是新股發(fā)行意見改革的公布還是退市制度征求意見的公布，其最終的目的均是鼓勵(lì)投資者回歸理性，抑制“炒差、炒新、炒小”，培育成熟的資本市場(chǎng)投融資體系。
首先從新股發(fā)行政策的改革來(lái)看，其進(jìn)一步深化了投資者與籌資者之間的關(guān)系，通過(guò)改善信息披露制度，引導(dǎo)投資者合理估值投資標(biāo)的的價(jià)格水平，加強(qiáng)了市場(chǎng)評(píng)判力度，改變資本市場(chǎng)盲目打新炒新的現(xiàn)狀，有利于改變泡沫從源頭輸入的局面，使新股價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)一步合理與公開化，并能真實(shí)反映流通中股票和價(jià)格的關(guān)系。
其次，從退市制度的改革來(lái)看，市場(chǎng)化作用在證券市場(chǎng)中進(jìn)一步加強(qiáng)，股市信心將得以重新拾回。由于此前缺乏相關(guān)的退市制度，導(dǎo)致大量績(jī)差股、垃圾股等得以大行其道，通過(guò)噱頭的炒作等方式使其估值水平被大幅高估，間接導(dǎo)致績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股等缺少相應(yīng)的資金支持，估值水平相應(yīng)較低，最終表現(xiàn)為市場(chǎng)效率的低下，嚴(yán)重扭曲了資本市場(chǎng)籌資者的結(jié)構(gòu)，而股市泡沫相繼破滅又會(huì)進(jìn)一步降低整個(gè)證券市場(chǎng)的活力。
再者，從入市與退市的聯(lián)系來(lái)看，股價(jià)的上市估值水平往往會(huì)參考同類上市股票，而正如上文所述，退市制度的不完善使得股票市場(chǎng)估值體系發(fā)生結(jié)構(gòu)化扭曲，最終又會(huì)進(jìn)一步反映到新股定價(jià)中，從而產(chǎn)生惡性循環(huán)，導(dǎo)致資源配置的進(jìn)一步失衡。因此，此番的新股改革與退市改革將有利于修復(fù)我國(guó)股票市場(chǎng)的估值水平，雖然從短期來(lái)看，可能會(huì)導(dǎo)致部分行業(yè)、部分類別股票市場(chǎng)出現(xiàn)低迷，但是長(zhǎng)期將利好于整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，尤其是績(jī)優(yōu)股與藍(lán)籌股。
最后，入口與出口的雙向管理將有利于擴(kuò)大理性投資者的范圍，促進(jìn)金融投資環(huán)境的優(yōu)化與升級(jí)。高效而健康的資本市場(chǎng)一方面要具有一定的廣度，并能夠反映風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配。另一方面也需具有一定的深度，這種深度除了相應(yīng)的制度建設(shè)外，還需要金融生態(tài)環(huán)境培養(yǎng)，而成熟的投資者則是最為重要的一環(huán)。實(shí)際上，結(jié)合新政的出臺(tái)與市場(chǎng)藍(lán)籌股和ST股、中小股的差異化表現(xiàn)，并考慮到養(yǎng)老金入市制度的改革等，可以認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)新政連續(xù)出臺(tái)的目的之一也正基于此。一方面通過(guò)規(guī)范金融產(chǎn)品——籌資者行為，提升市場(chǎng)質(zhì)量，另一方面大力培養(yǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為代表的成熟投資者，規(guī)范我國(guó)的尚不成熟的投資風(fēng)格，減少投機(jī)盛行的風(fēng)氣，在減少政府管制加強(qiáng)政府引導(dǎo)的環(huán)境下，真正發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用。
我國(guó)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)相比，仍然存在較大差距，從這個(gè)角度看，不斷推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的廣度和深度就顯得至關(guān)重要。無(wú)論是證監(jiān)會(huì)之前出臺(tái)的相關(guān)舉措還是此次的五一新政，其均是以點(diǎn)帶線，相信未來(lái)還會(huì)出臺(tái)有關(guān)的政策以修補(bǔ)證券市場(chǎng)的相關(guān)制度缺陷與漏洞。（郭田勇 新浪博客）