中國證監會主席郭樹清近期提供的一組數據，發人深思、令人反省。據統計，截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值僅占26.5%，但整個市場自然人的交易量占85%以上，而且散戶在新股認購中占發行股數的70%左右，在上市首日的交易賬戶中更是占據99.8%的比例。過去有人誤認為，網上新股申購大多都是機構，新股上市首日炒新者大多也是機構。很顯然，這種說法是十分錯誤的！事實證明：散戶最勇敢！散戶最瘋狂！這一組數據也再次驗證了我國A股市場仍是一個典型的“散戶市場”。
對于中國股市而言，“一漲遮百丑”，的確如此，這一說法毫不過分，而且恰如其分。2006——2007年的大牛市，上證綜指從1000點上方一口氣瘋漲至最高6124點，兩年累計漲幅高達500%，世界第一。這是股市的瘋狂，更是股民的狂歡。當時，有人情不自禁地喊出了“中國正處在5000年以來最大的盛世”的戰斗口號，更有人預測上證綜指半年內站上8000點，一年內攻克1萬點大關。正是在這樣的市場氛圍中，又有人喊出了懾人魂魄的全新戰斗口號：我們已進入財富管理進代，你不理財，財不理你！炒股有風險，但不炒股更有風險！中國人完全可以實現炒股致富的夢想，通過炒股致富可以快速提高中產階級人口比例！如此等等。這些牛市傳銷的瘋人瘋語，卻讓無數的中低收入者和新股民不明不白地涌入股市，充當了5000點以后的犧牲品。
然而，瘋狂不能沒有極限。2007年底世界大牛市進入熊市交替期，2008年9月世界性金融危機爆發，原本步入漫漫熊途的中國股市，更是加速暴跌。兩年的快牛，一年打回原形，2008年10月28日，上證綜指探底1664點。于是，全中國股民傻眼了，就連那些牛人們也不吭聲了。這便是一個散戶市場的實質性特點：快牛慢熊，快牛一步到位地漲，并且漲過頭，慢熊就會報復性地深跌，也會跌過頭。每一輪快牛過后，帶給熊市的殺傷力都是威力無窮的。
自2008年大熊市至今，當“慢牛短熊”的西方股市重拾升勢，并且直逼2007年大牛市峰值的時候，A股上證綜指卻仍徘徊在6124點的半山腰下邊（2400多點）。這讓中國股民大為窩火、不滿，于是，他們一改牛市對A股市場的大加贊賞，并開始對股市中存在的問題進行挑剔和指責，甚至夸張、放大其中的某些問題。其實，這些問題原本在牛市就存在，只是“一漲遮百丑”，牛市人人歡喜，大家都不會說股市不好；相反，熊市個個憋氣，也就同仇敵愾了。
不過，問題的存在也是客觀事實，甚至是比較嚴重的。比方，人們一邊在詛咒新股發行定價過高、IPO超募，但另一邊人們又在盲目打新、炒新，拼命追逐新股；人們一邊在指責垃圾股死不退市，而另一邊人們卻又在瘋狂暴炒垃圾股；人們一邊批評上市公司舍不得現金分紅，而另一邊人們卻又在押賭并追逐高比例送轉股；人們一邊指責高管減持，另一邊人們卻又舍命地推高該公司的股價；當然，還有最邪惡的內幕交易、市場操縱、欺詐上市以及信息披露造假等。然而，更糟糕地是，大多數股民雖然屢戰屢敗，卻仍要屢敗屢戰。問題究竟出在哪里？筆者認為，癥結只有兩個：一是制度殘缺、不健全，游戲規則有問題；二是投資者瘋狂，過度投機，投資者不肯“用腳投票”。
那么，人們不禁要問：中國散戶投機何以如此神勇？因為我們的市場從來就未曾設定讓投資者“用腳投票”的約束機制。原因何在？筆者認為，歸根到底，原因在制度。眾所周知，資本市場具有四大基本功能：融資功能，投資功能，資源配置功能，經濟晴雨表功能。但是，中國資本市場的四大功能卻因制度缺陷而被嚴重扭曲。
筆者認為：根本對策就是要構建多層次資本市場，搭建多元化投融資渠道，尤其是要提供多樣化長期投資工具，培育多樣化長期投資群體，給家庭理財一個足夠大的平臺。（董登新 新浪博客）