天同證券博傻落難 熊途漫漫資金鏈幾近繃斷

　　和訊網特供

　　兩條路擺在面前：一條是無法兌付委托理財金對簿公堂；一條是挪用客戶保證金東窗事發。融資乏術的券商往往會選擇后者……

　　本報記者　齊心

　　繼7月爆發無法兌付20億元委托理財金風波的天同證券，如今又被踢爆涉嫌挪用巨額客戶保證金，可謂禍不單行。《財經時報》查實，此案是9月份以來，管理層要求券商賬戶分賬管理，嚴禁挪用客戶資金“鐵律”下的首起“頂風案”。

　　對資金鏈緊繃而無融資渠道的券商而言，挪用客戶保證金找死，不挪用等死。與其資金鏈斷裂等死，毋寧鋌而走險博一把，或有生路。

　　天同證券選擇了找死的“生路”。

　　熊途漫漫資金鏈幾近繃斷

　　7月，天同證券身陷20億元委托理財金的兌付危機。合約到期的出資方集體向天同證券發難，包括齊魯石化(資訊 行情 論壇)、萊陽魯花在內的一批委托大戶的兌付要求幾乎讓天同滅頂。而此時正值大盤下破千四直指1300點的恐惶時刻。

　　20億元的集中對兌付要求，可謂末日審判。盡管天同證券總資產64億元，市場份額居全國第七位。然而，四年來累積的巨額委托理財虧損令其翻身無望。

　　《財經時報》獲知，2001年前，天同的自營和委托理財規模總計不過16億元。自2001年成立資產管理部之后，規模迅速放大到了38億元，至2002年底，已擴張到48億元之巨。

　　然而，三年的漫漫熊市，幾乎讓所有券商折損嚴重。據統計，2001年以來，天同證券的實際虧損為4億多元，浮動虧損近9億元。

　　2003年，天同開始出現兌付壓力，每月有1億至2億元的還款。至今年6月，其資金鏈已近乎繃斷。天同通過說服客戶，來延緩到期應償還的本金和利息。7月，集中到期的20億元委托理財金通過山東省有關部門的協調，大部分已展期到來年。然而仍有7億元的委托理財金需要償還。

　　同時，天同加快了重組的腳步，試圖通過注資重組使公司擺脫困境。然而，由于萊鋼集團遲遲不曾注資，天同與西南證券的聯姻無果而終，天同再次陷入危機，只好斬倉套現。

　　兌付壓力下天同履險途

　　從其三季度二級市場上的表現來看，天同證券有通過拋售股票套現的跡象。以美欣達(資訊 行情 論壇)(002034)為例，天同作為主承銷商，在其8月26日上市之初持有41.7萬股，位列第八大股東，第一大流通股東。但是，在上市公司三季度報的前十大股東名錄中已沒有天同的身影。期間，美欣達走勢一直向上。就算天同將所持的美欣達全部拋售，最多也只可套現600萬元。

　　同樣的拋售也發生在天同所持的東安動力(資訊 行情 論壇)(600178)，天同最多也可套現650萬元。但是，拋售股票所獲得資金十分有限，用來填補委托理財的“窟窿”無疑是杯水車薪。

　　正在此時，發生了天同證券被踢爆涉嫌挪用巨額客戶保證金的一幕。

　　10月11日和11月1日前后，天同證券分別將總計13.8億元的客戶保證金轉至山東聯大在中行鄒城支行的企業賬戶上。山東聯大將其中10億元存為一年期存款，另外3.8億元，則由山東聯大歸還了總部設在當地的兗州煤業(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(600188)。

　　有消息指，天同證券此舉的目的，在于將資金轉移到聯大賬戶后，后者拿存款證明，從香港的機構獲得抵押貸款。以圖度過眼前的兌付危機。

　　事后看，天同證券的一連串舉動更像是賭局下的博傻行為。

　　結果是，未曾抬足已是敗績途中。

　　據悉，11月10日前后，證監會機構部負責人已奔赴山東處理此事。目前，10億元資金已被凍結，另外的3.8億元還在協商中。

　　救命與治病的政策選擇

　　盡管管理層近期頻頻出臺針對拓寬券商融資渠道的政策，試圖解決深陷自營或委托理財泥淖的券商流動性問題。但是，業內卻少為樂觀看待這些政策。一個說法是，由于沒有與之完善的配套措施，這些政策只能被束之高閣。

　　另有觀點認為，出臺的政策雖然為解決券商資金問題開辟了一條通道，但體弱多病的券商目前根本無法通過。比如券商發債，雖然條件放寬了，但當前券商的整體形象很差，很難以信用去融資。

　　《財經時報》走訪多家券商后得到更多的說法是：眼下，券商最需要的是“政策性輸血”。

　　關于“政策性輸血”的流行解釋是，在區別對待的情況下，分為“救命錢”和“買棺材錢”。

　　具體講，“買棺材錢”針對的是那些“病入膏肓”的券商，由政府買單求贖。

　　“救命錢”則是針對資質較好，短期周轉不靈的券商供血融資。

　　有專家建議，向“病危券商”提供一筆“政策性封閉式過橋貸款”，以緩解其暫時性的資金壓力。但是這種貸款不太好操作，而且容易引發道德風險。

　　更多業內人士認為，在處理問題券商時，管理層必須要通盤考慮，算總賬。出事的雖然是個例，但也反映了整個行業問題，最根本的還是要解決券商的機制問題。

　　《財經時報》最新了解的情況是，在處置問題券商中管理層的基本思路是“扶優限劣”。

　　和訊網-《財經時報》特供

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