劉冬 戴金鴻

　　“以前市場外圍一直是多種策略、多種風(fēng)格在做：有人做周期股，有些人做趨勢，也有人做事件驅(qū)動。但是從2012年下半年開始，投資者對成長股的認(rèn)識逐步趨同，市場的認(rèn)可也體現(xiàn)在成長股上面，這種認(rèn)可今年進(jìn)一步加強。”

　　7月20日，鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司(下稱“鼎鋒資產(chǎn)”)的總經(jīng)理張高在2013年度中國陽光私募基金峰會暨第一財經(jīng)第四屆陽光私募基金頒獎典禮上稱。在峰會上，來自私募界的大佬暢談下半年的投資熱點和方法。

　　今年以來，滬深300指數(shù)下跌了13.18%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)分別上漲58.22%和11.68%。兩相表現(xiàn)差距之大，令一些市場人士形容為“百年一遇的市場機會”。多位與會私募人士在會上也認(rèn)為，今后大盤股、周期股的表現(xiàn)可能會比較弱，中小成長股仍有機會。

　　在張高看來，按照往年慣例，一季度成長股通常會有一個調(diào)整，周期股會有比較好的表現(xiàn)；然而，今年一季度，成長股只調(diào)整了不到一周的時間，說明現(xiàn)在很多人都跑到成長股這一桌來打牌了，而且這個牌注越下越高，玩成長股的人太多。我們本來打得很開心，現(xiàn)在把我們的很多籌碼都搶走了。市場在不斷地學(xué)習(xí)和進(jìn)化。

　　對于成長股的選股邏輯，張高認(rèn)為，關(guān)注無外乎三個路線，空間、增長和估值，但是在關(guān)注次序上不一樣。投資成長股最核心的是前兩者：一是空間，二是增長的確定性，最后才是看估值。

　　對于成長股的過程管理，需要深度的研究、反復(fù)的驗證和持續(xù)的跟蹤。何時退出成長股？張高認(rèn)為，成長股調(diào)整一般基于四種情形：第一，業(yè)績不到預(yù)期；第二，風(fēng)格切換；第三，大盤暴跌；，第四，成長股估值過高。因此當(dāng)公司基本面出現(xiàn)變化、價值嚴(yán)重高估或是系統(tǒng)性風(fēng)險來臨的時候，要做好退出的打算。一些市場的現(xiàn)象也會做出提示：比如超額收益率消失，龍頭股出現(xiàn)調(diào)整，基本面方面比如收入及凈利潤、毛利出現(xiàn)下滑。

　　張高建議，做成長股要做好回撤管理，通過倉位控制，組合優(yōu)化、降低整個組合的風(fēng)險特征，以及使用一些風(fēng)險工具進(jìn)行對沖。

　　上海重陽投資管理有限公司總裁王慶也認(rèn)為，目前市場系統(tǒng)性投資機會在收斂，總體上機會不多；但如果出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性機會的話，這個機會持續(xù)的時間比較長。“轉(zhuǎn)型過程中，某個子行業(yè)或某個企業(yè)成為轉(zhuǎn)型的贏家的話，它的優(yōu)勢就確立了，就很可能未來成為行業(yè)的領(lǐng)袖。”

　　王慶同時認(rèn)為，在這樣的行情下比較適合對沖策略：一方面主動選股，挖掘有價值的股票；另一方面，通過宏觀形勢判斷來擇時地放空期指，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　深圳明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長劉明達(dá)認(rèn)為，下半年投資機會集中在消費品和醫(yī)藥板塊，包括快銷品、中藥、OTC板塊的龍頭公司市值會快速膨脹。這個理念會得到主要投資人的認(rèn)識，而他們對周期品種的恐慌以及可投資的品種缺少，也會迫使他們來投資這一塊。

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