深圳商報記者 張琨

　　 根據銀監會的規定，目前銀行信貸資金不能進入股市。然而，在去年底以來的這波股市回暖、期貨市場回暖行情下，市場上處于灰色地帶的配資業務也相當火爆。記者近日調查發現，配資資金來源五花八門，竟有一些銀行系資金曲線借道進入股市，從而客觀上加大了相關資金風險。

　　 “配資”曲線入市

　　 事實上，盡管配資這一業務屢受質疑，但在去年底開始的這波A股大好行情推動下，游走在灰色地帶的配資仍然發展迅猛。記者了解到，進入到配資領域的，既有自有資金，也有民間集資資金，券商和信托介紹的客戶資金，而銀行貸款這種向來有著嚴格監控程序的資金，近期也出現了通過不同渠道曲線入市“配資”的苗頭。

　　 日前，業內風傳，南方一家配資公司從銀行獲得了高達2億元的貸款。傳聞“拿到的年息是6%，這算很便宜的”。 而深圳一位配資業內人士告訴記者，6%類似的貸款一旦進入配資市場，按照配資行內至少20%年化收益率的利息收入，這意味著配資公司有望從這筆貸款中獲利接近3000萬元。

　　 銀行對貸款一般都有嚴格的審核機制，貸款資金流入股市更是被明令禁止，這類公司如何層層通過審核，將資金曲線入市的呢？ 記者調查發現，在配資公司的融資鏈條中，存有多種路徑，其中主要方式為通過信托融資、通過實業公司貸款對資金騰挪。

　　 中融信托廣東區域一位高級信托經理魯先生（化名）向記者表示，配資公司要獲取銀行貸款，一般需要有相熟的實業公司配合貸款。比如，通過一家現金流比較好、現金需求大的批發貿易公司向銀行申請貸款后，再由批發公司通過虛假合同，將錢轉到有業務聯系的第三方，再由這個第三方把錢轉到配資公司所在的投資賬戶上。“這些公司表面上經營良好，回款也及時，銀行審批起來也相對寬松。”他表示，經過兩三層資金轉移后，銀行就不容易跟蹤到資金的最終流向；而投向二級市場的配資資金流動性較好，只要風控得當，一般不會有很大的漏子。

　　 灰色生存空間漸小

　　 而更為公開的平臺則來自信托系，和實業融資的模式不同，通過信托模式進行配資，往往是一些中小私募在行情來臨時快速擴大資金規模的捷徑。

　　 近期私募排排網的統計數據顯示，可靈活進行資產配置的傘形信托產品在2012年成立明顯增多。如中融信托、云南信托、上海國信、中信信托、平安信托等均為較大的傘形信托發行平臺。知情人士向記者透露，這種配資往往需要私募出具一定比例的抵押，這種比例一般是1：2到1：2.5之間，即抵押1000萬元可以獲取2000萬元配資額度。

　　 一位曾經尋求過這種配資機會的私募人士吳楠則向記者表示，信托資金之所以樂于向私募提供這方面的配資，是因為通過這種模式向私募配資，年利率一般都可以達到8%~10%，這對于信托發行方來說，即便是1%的利率增長，也可能意味著30%到50%幅度的利潤增長，而對于私募來說，這種做法也能在短期內將操作的資金翻倍，行情好的時候在二級市場上快進快出賺一筆。

　　 而在吳楠看來，在近期融資融券門檻大幅降低、市場上杠桿品種越來越多的情況下，處于灰色地帶的配資未來生存空間會越來越小。“畢竟有更高的風險，而且正規途徑也越來越多，配資業務只能通過加大杠桿的模式來吸引那些希望賭一把暴富的人。”

　　 8號文當頭棒喝

　　 銀監會上周公布2013年第8號文——《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》。上述業內人士向記者表示，雖然第8號文并非明確針對配資業務，但從第8號文中體現的監管精神來看，對配資業務的資金源頭有較為嚴格的收緊要求。

　　 比如， 當下銀行理財產品被詬病最多的問題是不透明，資金池是銀行較多采用的操作方法，資產錯配與時限錯配是資金池的突出問題，不少資金池內的資金借道信托流入配資等高風險業務并不罕見。

　　 “8號文要求銀行對理財產品做到‘一對一’，即要求商業銀行應實現每個理財產品與所投資資產（標的物）的對應，做到每個產品單獨管理、建賬和核算。而且，商業銀行還負有信披義務。”中信建投分析師楊榮表示，這一規定對于像配資這樣的非常規資金去向是緊箍咒，而從近期銀行年報反映出來的逾期貸款風險和整個8號文中體現的嚴格監管影子銀行的監管精神來看，未來一段時間內，信貸監管收緊也是大趨勢。

　　 而有一些業內人士則表示，未來監管收緊，配資業務或收斂，而資金或會另覓途徑。

　　 “在8號文出來后，肯定會對目前的銀行理財-信托通道的灰色資金造成沖擊。”廣發證券一位資管負責人向記者表示，如果理財對接券商的投顧業務，間接購買債權類資產，是否屬于非標業務也有灰色區域可循；如果是以投資資產證券化產品等模式進行，就完全可以屬于標準化債權資產的范疇，規避文件要求還是有很大的操作空間。

　　 這位負責人認為，由于信托和銀行歸銀監會管理，券商資管可能是配資的主力，但券商系本身監管要求也非常嚴格，資管通道很難成為私募配資的主要通道。

　　 貸款資金流入股市被明令禁止，但也有可能通過層層審核將銀行資金曲線入市。記者調查發現，在配資公司的融資鏈條中，存在多種路徑，其中主要方式為通過信托融資、通過實業公司貸款騰挪資金。

　　 信托配資往往是一些中小私募在行情來臨時快速擴大資金規模的捷徑。實業公司配資則一般經過兩三層資金轉移后投向二級市場，這樣銀行就不容易跟蹤到資金的最終流向。

　　 近期融資融券門檻大幅降低、市場上杠桿品種越來越多，處于灰色地帶的配資未來生存空間會越來越小。畢竟配資有更高的風險，而且正規途徑也越來越多，配資業務只能通過加大杠桿的模式來吸引那些希望賭一把暴富的人。

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