200億神秘資金借道中信證券集中做空期指

　　本報記者 金 水 付 剛 錢秋君 北京報道

　　“大盤還會跌跌不休嗎？”回答是：“有了股指期貨，一切皆有可能。”

　　與此同時，在股市連跌5周后，本周又傳出未經證實的匯金出手維穩的消息。匯金增持再次踏準政策變革的節奏，國務院出臺文件放開壟斷行業管制，刺激民間資本投資；但匯金沿襲單邊市在股票市場增持三大行的傳統救市思路，卻被股指期貨空頭主力徹底套牢。

　　“在單邊市的時代，匯金充當帶頭大哥救市，機構和投資者都愿意跟隨，畢竟只能向上做大家才能賺錢，如今，股指期貨推出之后利益出現分化，雖然股市暴跌了，但股指期貨上的空頭都賺了大錢，股市真正進入了多空博弈的時代。”一位擁有豐富國際市場經驗的投資者說。

　　4月至今，受嚴厲遏制高房價“組合拳”的利空打壓，滬綜指連續五周下跌，創近19個月來最長連跌周數，其間個股的累計跌幅慘不忍睹。中國股市今年以來的累計跌幅已位列全球第五。

　　追溯匯金增持工、中、建三大上市銀行的軌跡，每一次關鍵時刻，匯金都精準踏準政策節奏。2008年9月18日金融危機時面對外資銀行的拋售，匯金第一次象征性增持200萬股，緊接著產生了四萬億經濟刺激計劃；第二次2009年9月底的增持規模動用了十幾億的資金“逢低吸納”；即便匯金對政策把握非常精準，但今年4月16日股指期貨推出之后，股市持續暴跌，跌破匯金托市的點位，金融地產股成為拋售主力，匯金被股指期貨空頭套牢。

　　那么，誰是這一輪暴跌中與匯金等機構博弈的空頭主力呢？

　　機構潛入股指期貨做空

　　《華夏時報》記者調查獲知，股指持續下跌背后，與近期保險資金持續賣出，以及金額巨大的機構資金潛伏做空股指期貨密切相關。

　　基金、券商、社保和險資等大機構都沒有獲批進入股指期貨，資金低于50萬的非專業投資者又被擋在門外，股指期貨開戶量很少，但交易量依然驚人，股指期貨主力合約交易量超過滬深300股票交易量的三倍。

　　格林期貨金融研究院院長于軍禮告訴記者，主宰股指期貨的不是期貨散戶，他們都是專業投資者，很多是機構以個人名義開戶，一方面可以規避政策的風險，還可以逃資本利得稅。

　　股指期貨市場做空的主力不是傳統的商品期貨投資者，而是從股票市場轉過來做股指期貨的專業投資者。記者發現中金所公布的股指期貨交易量前五位幾乎都是出自券商系期貨公司，商品系期貨公司江浙資金代表的浙江永安期貨一度進入過交易量前三名和多頭持倉第一名，但很快就被空頭主力打下來；券商系背景的國泰君安、長城偉業和廣發期貨位居股指期貨交易量前三位。

　　證券市場的投資者主宰股指期貨，這一點得到南華期貨北京營業部老總王勇的認同，早在股指期貨推出前，他就判斷會形成空頭趨勢。“今年的資金流動性是不斷收緊的趨勢，股市必然會下跌，股指期貨開戶是很復雜的，實際上，從股票市場過來的專業投資者把握住了方向。”

　　匯金公司是中國投資公司的全資子公司，在業界有金融“國資委”之稱，也被A股市場視為“準平準基金”；但匯金在新一輪多空博弈之中尷尬被套牢，套牢匯金的空頭主力其實就是股票市場的專業投資機構。

　　在記者調查采訪中，多位投資者表示，匯金這個單邊市時代的多頭老大，在股指期貨時代實際上變成擁有大量銀行股現貨的空軍司令，面臨嚴重的角色錯位，但他依然習慣冷兵器時代的大刀，不懂利用股指期貨衍生工具，匯金這頭大象也會面臨很大的風險。

　　200億資金埋伏中信做空

　　記者在采訪中了解到，引起證券業界注意的是，股指期貨標的物中，金融、地產股權重占近40%，這也是不少保險公司重倉的前兩大類股票。

　　以中國人壽及其大股東人壽集團為例，Wind資訊數據顯示，截至一季度末，二者持倉位列上市公司十大流通股東之列的名單中，有深發展、東北證券、民生銀行、海通證券、華泰證券、光大證券。此外，兩家公司的保險產品也重倉持有中信證券和工商銀行等金融股。

　　地產方面，中國人壽在一季度末大量持有萬科、深振業、招商地產、萊茵置業、東華實業、金豐投資等股票。

　　據上述基金公司機構部總監向記者透露，4月以來，多家保險公司集中減持地產股、銀行股等大盤藍籌股，整體倉位水平相比一季度末減少了兩至三個百分點。

　　“平安在股指大跌前就減倉了，又一次成功地做了波段操作。而人壽在年初加倉，量還比較大，且主要是上證50指數對應的股票方向，人壽是在賭風格轉換，但4月16日以來的大幅調整讓人壽受傷頗重。”

　　他估計，人壽在一季度加倉的資金虧損幅度在20%左右。“現在保險資金都變得非常謹慎，都表示只做‘右側投資’，即等趨勢穩定明朗后再決定下一步動作，不會尋求抄底和做提前量。”

　　此外，他還向記者透露，在中信證券有200億元左右的機構資金，專門用來投資股指期貨，且保證金比例低于普通客戶，但不清楚是哪些機構開的戶。記者查閱暴跌期間上海證券交易所公布的滬深300異動股票中，中信證券客戶資產管理部就曾經出現在賣出排行榜首位。不少機構席位都在拋出金融地產股。

　　“這些機構客戶資金主要在股指期貨市場做空。大盤不斷創新低，連續20個交易日收于5日線下方的弱勢狀況，這或許是部分答案。”

　　股指期貨或成合法“老鼠倉”

　　在這位總監看來，2008年10月28日以來的大反彈，讓大機構很受傷。特別是去年8月4日以來的調整，更是讓大機構坐上了冷板凳。原因之一在于，中小盤指數創出歷史新高，創業板一路狂飆，而大藍籌一直作為看客，反復走弱，蟄伏其中的大機構只剩下落寞之份。

　　但時勢造英雄，他透露，大機構手中有天量的藍籌股籌碼，如果說以前只能守株待兔，被動等待股價上漲，現在有了股指期貨，大機構已有市場老大的用武之地。

　　“他們可以先在期貨市場買入空單做空，然后在現貨市場拋出大藍籌砸盤做空。雖然現貨市場上可能有一定的賬面損失，但卻可以在期指上獲得更大的利益，兩者相抵甚至還可能獲利。”這位總監描述出一條合理的邏輯。

　　股指期貨推出后，股市就開始出現大跌，看上去是一種巧合，但實際上是一種必然。實現股指期貨價格發現，套期保值等功能要有很多配套法規來支撐，比如資金監控、大機構內部風控等，否則，一些投資者利用股指期貨套利投機，甚至一些大機構和個人內外勾結操縱市場不可避免。

　　記者注意到，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在5月8日第六屆中國金融改革高層論壇上明確表示，從目前來看，機構投資者的缺失使股指期貨短期成為市場助跌的工具，應鼓勵它變成機構風險管理的市場，避免成為一個助漲助跌的狀態。

　　長盛環球景氣行業擬任基金經理吳達也認同股指期貨助漲助跌的判斷。他向記者指出，今年以來推出的融資融券和股指期貨帶來助漲助跌的效應，放大了市場波動性。

　　“另外，股指期貨推出之后，相應的股票指數價格波動增大，使得股票指數變得更加不穩定，股指30天波動率和360天波動率都放大了。對于中小投資者來說，股指期貨這一避險工具將不能為其所用，面對波動加劇的市場，將處于弱勢地位。”吳達強調。

　　過去，股票市場和期貨市場是分開的，證券從業者不能做股票，但法律沒有禁止不可以做期貨，現在股指期貨將兩個市場融合了，可以拋空股票現貨，在股指期貨市場獲利。基金業內人士呼吁，應盡快推出資金監控、大機構內部風控等配套法規支撐股指期貨運行，否則，一些投資者用其套利投機、操縱市場不可避免。

　　一位不愿具名的人士透露，目前法律并沒有禁止基金和機構投資者不能以個人名義做期貨，老鼠倉可能合法轉移到股指期貨市場，基金、券商和私募難免利用大幅度減倉現貨的機會謀求股指期貨市場的個人利益。“基金經理和一些大機構開一個股指期貨個人賬戶并不是太困難，現在股票市場和期貨市場貫通了，監管政策顯然滯后于業務創新，需要不斷完善。”

　　不過，這一情況正在改變，中金所已經開始放行，機構也開始入場，中國金融期貨交易所5月13日披露，已受理并批準了首批套期保值編碼以及相應的套保額度，這意味著投資者將可通過股指期貨市場進行套期保值。股指期貨機構博弈時代正在來臨，少數人利用政策漏洞獲益的機會正在減少，滬深300現貨與期貨之間的差價已經逐步縮小。

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