夏欣

　　暴跌73.64點，跌幅2.38%——3月4日，政協(xié)會議召開第二天，A股市場的暴跌令剛剛啟動的兩會行情陷入尷尬境地。活躍了兩天的低碳經(jīng)濟、新能源個股走勢出現(xiàn)明顯分化，當天大幅調(diào)整的還有前期相當活躍的“三農(nóng)”、物聯(lián)網(wǎng)、科技等題材股。

　　“傳聞央行即將加息，銀監(jiān)會開始嚴查違規(guī)信貸資金入市，這是當天市場下跌的導(dǎo)火索。”4日收盤后，某金融機構(gòu)高管告訴記者，上述消息當天午后在業(yè)內(nèi)擴散后，滬深兩市跌幅急速放大。

　　被市場寄予厚望的兩會行情，到2010年會變成竹籃打水一場空？

　　傳言銀監(jiān)會嚴查信貸資金違規(guī)入市

　　3月3日，央行副行長蘇寧出席政協(xié)會議開幕式時表示，央行高度關(guān)注物價上漲的情況，但對加息問題卻一直避而不談。

　　3月4日下午，一份貌似銀監(jiān)會下達的“紅頭文件”在網(wǎng)上流傳開來。“文件”稱，根據(jù)銀監(jiān)局以及各商業(yè)銀行要求做好信貸資金違規(guī)流入股市工作自查以及六大風險排查整改工作，其中更特別提及要在“3月10日前，將自查報告和六大風險排查情況上報省分行”。

　　銀監(jiān)會辦公廳副主任楊少俊向《中國經(jīng)營報》記者斷然否定了上述“文件”的真實性：“雖然禁止違規(guī)資金入股市是我們一貫的政策，但銀監(jiān)會最近沒有專門就此事下發(fā)文件。”

　　楊少俊認為，傳言產(chǎn)生的原因可能是有人混淆了“深圳銀監(jiān)局對7家違規(guī)銀行處罰”一事，且無限放大其影響。此前，深圳銀監(jiān)局對轄區(qū)內(nèi)9家銀行的信貸資金流向進行抽查，其中7家銀行的21個分支機構(gòu)存在個貸資金違規(guī)流入股市的問題，總共有21筆共1340萬元信貸資金違規(guī)入市。

　　不過，銀監(jiān)會主席劉明康3月4日在參加政協(xié)經(jīng)濟組會議前澄清，我國信貸資金流入股市樓市的現(xiàn)象并不嚴重，“銀監(jiān)會一直在嚴查此事。”

　　股市依然缺錢

　　那么導(dǎo)致當天市場大跌的真實原因又是什么呢？記者從基金公司了解到，主要原因是市場流動性收緊，以及機構(gòu)對宏觀經(jīng)濟走勢及是否存在通脹預(yù)期出現(xiàn)一定分歧。

　　“2月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)連續(xù)第二個月回落，非制造業(yè)PMI各單項指數(shù)中，只有收費價格指數(shù)環(huán)比有所回升，其余指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的回落。這表明經(jīng)濟回升趨勢具有一定不確定性。”某基金公司投資管理部負責人表示。

　　信貸政策的收緊也對股市流動性產(chǎn)生負面影響。2010年以來，央行已經(jīng)兩次上調(diào)存款準備金率，回籠資金超過3100億元。雖然蘇寧否認信貸政策“外松內(nèi)緊”，但2月份四大行新增貸款不足3000億元，與1月份近4800億元的規(guī)模相比出現(xiàn)較大回落。

　　而對股市最大的利空還是加息。部分市場人士預(yù)計，2月份物價增速將有所加快，年內(nèi)央行公開市場操作和窗口指導(dǎo)將加強，存款準備金將可能繼續(xù)調(diào)整，甚至不排除兩會后加息的可能。

　　但有不同觀點認為，如果加息的目的是緊縮，央行完全可以通過信貸總量控制，“如果信貸不盲目擴張，央行就沒必要動用價格手段調(diào)控。”

　　“從3月4日市場表現(xiàn)看，目前股市資金面偏緊，無法長期支撐前期普漲行情。”某基金公司投資管理部負責人告訴記者，“那樣對資金需求量很大，而現(xiàn)在基金倉位都比較高(七八成左右)，可調(diào)配資金量有限。”

　　申銀萬國研究所推出的股市月度資金報告顯示，今年2月末，二級市場資金在過去12個月中首次出現(xiàn)下跌，這意味著2月A股市場存量資金流失。數(shù)據(jù)顯示，包括新基金發(fā)行在內(nèi)，預(yù)計3月份可入市資金為481.78億元左右，而3月份IPO、配股募集及限售股解禁等加起來，資金需求為1334.41億元左右，資金缺口高達853.63億元。

　　兩會行情不是必然事件

　　受市場大幅震蕩影響，2010年是否還存在兩會行情，此前機構(gòu)宣稱的交易性機會或結(jié)構(gòu)性機會又是什么？

　　工商銀行(601398.SH)投行研究中心研究表明，兩會期間，股指上漲的概率要遠大于下跌。過去12 年來上漲8 次，下跌4 次，上漲概率66.7%，下跌概率33.3%；近3 年來，市場在兩會時間段2 漲1 跌，因此，市場普遍認為兩會期間股市“機會大于風險”。

　　早在兩會開幕前一周，兩會概念股就受到資金追捧，市場做多動能開始涌現(xiàn)，并呈現(xiàn)出震蕩中重心快速上移的趨勢。“兩會前夕政策處于‘空窗期’，而市場一般都會對兩會期間推出利好有樂觀預(yù)期，因此帶動市場活躍上漲。”大成基金首席策略分析師劉安田表示，“此外，根據(jù)對2000 年至2009 年上證綜指在兩會召開前一個月至結(jié)束后一個月內(nèi)的區(qū)間走勢進行分析，其年化收益率強于全年漲幅是大概率事件，因此資金在‘兩會’前期有入市熱情，形成熱點輪炒格局。”

　　“我既不認同所謂的‘兩會行情’，也絕不會盲目參與。”北京某公募基金經(jīng)理表示，“歷史上的大概率事件是有很多前提條件的，不能全部歸結(jié)為兩會。從數(shù)學(xué)的角度說，統(tǒng)計數(shù)據(jù)的大概率事件，并不代表未來一定發(fā)生。”

　　“通常來說，每年春天總是有一波行情，但這并非是由‘兩會行情’引發(fā)，而是與銀行業(yè)放貸規(guī)律有關(guān)，通常在第一季度，銀行信貸政策相對寬松。”該基金經(jīng)理解釋。據(jù)記者了解，這位基金經(jīng)理的觀點代表了絕大多數(shù)公募基金經(jīng)理的看法。

　　那么，誰是兩會期間的做多力量呢？市場人士認為，應(yīng)該是部分券商、部分私募基金，以及市場上廣大的散戶所為。

　　“對于兩會行情，我們也會去賺，但對于短期的主題性板塊，我們是典型的快進快出，否則很容易被套。”上海某私募基金總經(jīng)理說，雖然二級市場的大跌并沒有給相關(guān)板塊帶來交易性機會，也使市場預(yù)期的兩會行情落空，但“一天的震蕩不能說明什么，也不能排除今年兩會無行情的可能”。

　　兩會熱點或成機構(gòu)全年投資主線

　　2008年和2009年，政協(xié)會議一號提案都涉及“三農(nóng)”問題，但2010年的一號提案被低碳經(jīng)濟所替代。業(yè)內(nèi)人士認為，這一方面說明，低碳經(jīng)濟與替代能源作為方向明確、成長可期的新興戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)已取得共識；另一方面，今年兩會將在推動我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變方面發(fā)揮重大的作用。

　　在此前召開的地方兩會上，低碳經(jīng)濟與新能源已經(jīng)受到熱捧。北京、上海、重慶、江蘇等省市，均將大力扶植與發(fā)展本地低碳產(chǎn)業(yè)和新興能源產(chǎn)業(yè)作為工作重點。預(yù)計全國兩會后，產(chǎn)業(yè)政策的陸續(xù)落實將成為行業(yè)熱度的延續(xù)性推動力。

　　“目前低碳經(jīng)濟的主要機會體現(xiàn)在節(jié)能方向，一批節(jié)能和清潔能源類的企業(yè)會在政策推動中實實在在地受益。”基金裕隆(184692.SZ)基金經(jīng)理孫占軍分析，“低碳經(jīng)濟”涉及的不同領(lǐng)域發(fā)展程度都有所區(qū)別，因此投資側(cè)重也需有所不同。“首先，風電設(shè)備類企業(yè)業(yè)績不俗，但發(fā)展受電網(wǎng)建設(shè)滯后的限制，目前風電裝機增速的高峰期已經(jīng)過去；其次，太陽能雖然應(yīng)用前景廣泛，但經(jīng)濟性不足制約其推廣，由于行業(yè)供給明顯超越需求，產(chǎn)業(yè)間各鏈條存在不同程度的產(chǎn)能過剩。”

　　孫占軍特別提醒，由于新能源概念股票的活躍表現(xiàn)常伴隨題材炒作，因此投資者要區(qū)分對待。事實上，近期游資跟風炒作新能源股的跡象的確明顯。連私募基金都認為“價格太高，不會碰”。

　　3月4日，社保基金、機構(gòu)扎堆的中核科技(000777.SZ)股價高位回落，獲利資金套現(xiàn)可能性很大。因此，低碳概念股的持續(xù)性有待考量。相反，受證監(jiān)會主席尚福林證實股指期貨將于4月中旬上市消息刺激，3月4日股市大跌時，股期概念股午后逆勢飆升。

　　對于股指期貨推出對市場的影響，國泰滬深300指數(shù)(020011.OF)基金經(jīng)理劉翔認為，在不同國家或地區(qū)，股指期貨推出對市場短期走勢影響并不一致，具體取決于股指期貨推出的時點。基本上，股指期貨推出前一個月，當?shù)毓芍钙毡槌霈F(xiàn)不同程度上漲行情；而正式推出后的1至2個月左右時間內(nèi)，當?shù)毓芍竿�往會出現(xiàn)不同程度的回落行情。“在3000點附近的平衡市推出股指期貨，更適合這種規(guī)律。有可能會先上漲，然后因為資金分流而出現(xiàn)調(diào)整，經(jīng)過1到3個月后恢復(fù)正常。”

　　除了低碳經(jīng)濟和股指期貨，圍繞自主創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級等強調(diào)“經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變”的板塊，以及受惠于惠農(nóng)政策、醫(yī)藥改革等板塊也有可能出現(xiàn)短期交易性機會。“雖然近期的兩會行情不乏投機因素的炒作，但兩會期間的熱點，在一定程度上就是機構(gòu)全年的投資邏輯與主線。”一位基金經(jīng)理表示，“不過，單純從經(jīng)濟增長方式上，不會直接帶來投資機會。關(guān)鍵還在于個股選擇上下工夫。”

　　這位基金經(jīng)理提示，要按照中央提出的低碳經(jīng)濟、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式這一邏輯鏈上出發(fā)尋找個股。“從長期看，國家關(guān)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的戰(zhàn)略對股市影響大，但中短期影響較小。從美國發(fā)展經(jīng)驗告訴我們，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整后，金融服務(wù)業(yè)占比最重，而中國目前經(jīng)濟增長主要依靠第二產(chǎn)業(yè)，因此，第二產(chǎn)業(yè)的中短期趨勢對股市影響更大。”

　　而對于兩會后的市場展望，多數(shù)機構(gòu)認為，短期還要保持謹慎態(tài)度。在市場對政府下一步緊縮政策預(yù)期越來越強烈的階段，市場向上突破的可能性小。信誠基金股票投資總監(jiān)黃小堅稱，今年市場將總體上維持震蕩格局，“也就是說不會暴漲暴跌，不會有太多趨勢性的機會，主要是結(jié)構(gòu)性機會。”

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