東方早報理財一周報記者/裘亮

　　“二八”沖動曇花一現，但大腕的雪球早已找到了新的坡道。

　　本周行情似乎和上周來了個逆轉，上周周邊市場暴跌，A股在兩會召開的氛圍下走出獨立行情；本周周邊市場大幅反彈，A股卻在一系列糟糕數據集中出爐的背景下淡然“散會”。正如本報上周的闡述，“二八”現象料難持續，市場又回到近期的一個老路上——藍籌一動，游資出逃；藍籌趴下，游資活躍。

　　然而拋開現象，仍不難發現，主力機構的加倉之手已悄然伸出，那么機構究竟相中了哪些股票呢？

　　機構建倉才剛開始

　　目前的市態其實很清楚：即流動性的相對充沛和政策面的寬松給予了市場炒作動力，但宏觀經濟的不明朗和大小非的陰影則限制了長期資金的入市沖動。因此，始于1664點的行情多以短線資金為參與主體就不難理解了，資金的性質決定了被爆炒的必然是中小盤題材股，而不會去撬動機構把持的大盤藍籌股。

　　盡管如此，作為經濟提前晴雨表的股市絕不可能等經濟真正回暖后再走出牛市行情，經濟和上市公司業績的恢復過程也就是股票市場的復蘇過程，機構絕不會傻等經濟底。

　　所以說，目前機構代表的長線大資金仍處于韜光養晦的建倉階段，目前不是拉升的時機，但絕對是建倉的黃金時期。因此，我們傾向于認為市場短期內仍將反復震蕩，大漲大跌的概率都不大，這也符合管理層的思路。

　　就目前而言，題材股仍是市場最活躍的品種，短期機會最大。不過經歷了前一輪的爆炒后，游資普遍在尋找拉高出貨的機會，其中的風險不言自明。而藍籌股恰恰相反，漲幅明顯滯后，而長線資金則在尋找進入機會。

　　這一進一出的意向決定了未來行情的方向：A股市場將在恢復中逐漸發現藍籌股的價值。當然，這個過程不會短，也許是半年、一年或者更長，取決于經濟的恢復情況和長線資金的進場速度。從這個角度看，如果投資者追求資金安全性和中長期收益，那么在當下緊跟大資金所透露出的藍籌方向則是最靠譜的選擇。

　　截至本周二(3月10日)，兩市共有257家上市公司披露了年報，而基金的四季報也早已披露完畢，理財一周報將從這些股票中為投資者勾勒出基金、QFII、社保、保險、券商等五大主力機構的最新動向，在市場的不確定性中尋找確定性。

　　主力蜂擁6大股票

　　257家上市公司的年報中，除了業績外，同樣重要的便是其中透露出的機構動向。對于追求中期穩定收益、瞄準下輪大行情的投資者，跟著這些大腕行動是個可靠的選擇，尤其是社保、保險和QFII，他們的選擇向來神乎其神。

　　從整體上看，上述257只個股中有158只在去年四季度出現5大機構交易的身影。其中87只被加倉13.14億股，71只被減倉8.09億股。可見去年四季度在大盤下跌了20%的背景下，機構總體上是在加倉，游資主導行情并不妨礙機構的出手。

　　而且從這些股票去年四季度的漲幅來看，87只機構加倉股平均上漲2.31%(中間值，下同)，遠遠強于大盤；99只無機構理會的個股平均下跌6.21%；而71只機構減倉的個股表現最差，平均下跌了18.13%，可見真正拖累大盤走勢的是機構拋棄的股票。

　　而從這些股票2008年業績增長的角度觀察，機構加倉股平均上漲26.46%，機構減倉股平均上漲9.79%，顯示出機構仍然在堅持價值投資。另外，機構加倉股戶均持股數單季環比上升4.17%，機構減倉股平均下降5.84%，這同樣反映出大資金的籌碼正在暗暗流向績優股。

　　記者經過統計后發現，257只股票中有6只股票同時被三類以上的機構加倉，最為突出的是龍凈環保(600388)，該股同時被基金、券商、券商集合理財、QFII四大機構加倉857萬股。該股去年四季度下跌8.91%，但今年以來一度走出翻番行情。

　　另外，同時被三類機構加倉的個股還有：萬科A(000002，基金、券商集合理財、保險加倉7.88億股，但QFII減倉4.09億股)、美克股份(600337，基金、保險、社保共加倉3725萬股)、煙臺萬華(600309，基金、券商、券商集合理財加倉3019萬股)、張江高科(600895，基金、券商集合理財、QFII共加倉4004萬股，但保險減倉923萬股)、建投能源(000600，基金、保險、社保共加倉1497萬股，但QFII減倉115萬股)。

　　大腕股票池

　　需要聲明的是，目前基金尚未披露年報(1月22日左右披露的只是去年四季報，只能看到各基金的十大重倉股，而非所有股票，基金年報要到3月27日左右才出來)，因此我們所能看到的基金持倉還不完整，不過這并不妨礙與去年三季度的對比(基金三季報也只能看到十大重倉股)。除此之外，社保、QFII、保險、券商的資金動向則是完全的。

　　通過對上述機構在去年四季度對257家已披露年報上市公司的交易分析，我們可以清晰地看到各大主力在黎明前的真實動向：社保加倉了19只股票，主要方向是地產股，且并非過于看重上市公司的業績增長(詳見A12)；險資加倉了13只股票，青睞大股本、低市盈率市凈率的股票(詳見A13)；QFII加倉了13只股票，對商業地產和金融股情有獨鐘，并特別看重上市公司業績的增長率(詳見A14)；基金加倉了77只股票，改變風格相中小股本的熱門題材股(詳見A15)；券商加倉了10只股票，對行業龍頭重拳出擊，投資風格雜糅了基金和游資的兩種思路(詳見A16)。

　　目前距離年報發布完畢尚有1個半月的時間，大部分上市公司的機構動向仍是個黑匣子，但通過對257只股票中各大機構的剖析，市場大腕的真實動向已經逐漸清晰。緊跟機構的建倉方向，在暗倉變成明倉前，投資者仍有充分的時間來調整手頭的股票(詳見A17)。為此，理財一周報梳理出五大加倉主線，并力薦20只“機構加倉概念股”組成的大腕股票池，為中線價值投資者指明一個方向(詳見A18-A19)。

　　機構小心翼翼地滾著雪球，陡坡仍未到來，但路徑逐漸清晰。于是，讓我們看準大腕的坡，一起滾雪球吧。

　　社保加倉19股：首選小盤地產股

　　東方早報理財一周報記者/陳金艷

　　社保基金是股市的常勝將軍，其對行情的把握能力歷來“超乎想象”。

　　盡管社保基金在2008年交出了一份不合格的成績單，權益投資虧損6.75%，這是社保基金自成立8年來出現的首次虧損，但是相對2008年的A股市場65%的跌幅，這一虧損幾乎可以忽略不計。

　　2008年四季度，社保基金再次抄底A股。257家發布年報的上市公司顯示，社保基金在去年四季度加倉19只個股，累計加倉9584.44萬股，其中有11家個股是社保首次進入十大流通股東名單；而減倉的12只個股僅減倉3517.09萬股。

　　萬通地產凸顯社保“高明”

　　去年四季度，社保資金主要加倉了美克股份(600337)、萬通地產(600246)、世茂股份(600823)、葛洲壩(600068)、安泰科技(000969)、天房發展(600322)、江中藥業(600750)、建投能源(000600)、華東醫藥(000963)等19只個股。

　　其中增倉數量最多的是美克股份，去年四季度全國社保基金106組合凈買入1419.78萬股。追溯去年尚未下線的大智慧Topview數據，在全國社保基金106組合增倉美克股份期間，該股機構持倉從10月初的28.9%上升至12月底的37.2%，不過在此時間段內其股價僅上漲了7.4%，年后也并未出現大漲。而根據大智慧新推出的Superview數據，今年以來該股以機構為主的超大戶持倉并未出現下降。

　　在社保基金買入榜第二名的則是萬通地產，社保基金是在去年四季度才進入該股前十大流通股東之列的，凈買入1200萬股。該股股價從去年10月以來，股價扶搖直上，從去年10月至今已經實現翻倍漲幅。即使在本周四大盤寬幅震蕩的弱勢下，依然上漲7.38%。

　　值得注意的是，根據大智慧Topview統計數據顯示，機構在該股中的倉位從去年10月初至去年12月底期間，一直處于減倉狀態。由此可以推斷，基金等其他機構可能在不斷出貨，且出貨量大于社保基金。

　　在減持方面，日照港(600017)、哈空調(600202)、華發股份(600325)、銅陵有色(000630)、粵高速A(000429)、山東黃金(600547)、云鋁股份(000807)等12家個股被社保基金減持，其中的10家上市公司被社保基金撤退拋棄，在去年四季度已經退出前十大流通股東。

　　在被減持個股中，日照港被減持數量最大，累計達1299萬股。全國社保基金104組合退出該股的前十大流通股東。從二級市場上看，日照港的走勢與上證指數背道而馳。根據大智慧Topview統計數據顯示，機構倉位從去年10月初的48.6%大幅減少到去年12月底的20.7%，股價也在此時間段內下跌了39.56%。

　　根據上海證券交易所公布的龍虎榜數據顯示，在去年11月3日當天，日照港下跌8.01%，當天的下跌很大一部分乃機構拋售所為，機構專用席位累計賣出4565.27萬元。類似的情形還發生在去年11月19日。

　　社保106加倉最積極

　　根據Wind統計數據顯示，截至去年四季度全國社保基金共有12個席位，其中全國社保基金106組合在去年四季度加倉最為積極。

　　106組合在去年四季度累計加倉3507.82萬股，占去年四季度社保總體加倉量的36.6%。而在去年三季度，該席位也加倉了1320.77萬股，其中增倉了深圳機場(000089)、太陽紙業(002078)、小商品城(600415)、山東高速(600350)等6家個股。

　　進入去年四季度后，全國社保基金106組合沒有大舉賣出上述個股，且大手筆買入美克股份、世茂股份、博匯紙業。

　　此外，全國社保基金109組合雖然加倉數量不及全國社保基金106組合，但是在個股數量上卻是最多的。該組合分別買入天房發展、江中藥業、興發集團、榮盛發展(002146)以及金螳螂(002081)。值得注意的是，該席位在去年三季度僅加倉了194.46萬股廣電網絡(600831)。

　　加倉地產減倉有色

　　在加倉的方向上，社保基金在去年四季度有了比較明顯的轉變。三季報數據顯示，去年四季度以前，社保基金比較偏愛制造業。去年三季度全國社保基金101組合、103組合、104組合等多個席位主要增倉華東數控(002248)、國統股份(002205)、海陸重工(002255)等24只制造業個股，值得注意的是，在這24只被增倉個股中，有12只為中小板個股。

　　但是進入去年四季度后，社保基金對房地產板塊表現出了好感。在增倉的19只股票中，有5只股票屬于房地產板塊，分別是萬通地產、世茂股份、天房股份、銀基發展(000511)、榮升股份。而減倉個股中有銅陵有色、山東黃金、云鋁股份3只有色金屬股。

　　而從個股基本面上看，業績增速和估值似乎并不是社保基金關心的主要問題。減倉個股歸屬母公司凈利潤的平均增速(中間值，下同)為40.67%，而增倉個股凈利潤平均增速僅為11.98%；而加倉個股截至去年年底平均市盈率高達25倍，大大高于減倉個股的16倍市盈率。

　　此外，從流通股數量可以看出，股本偏小個股較受社保基金偏愛，根據已經公布年報的257家個股年報顯示，被增倉個股的平均股本為3.38億股，減倉個股的平均股本為3.74億股。

　　社保2月暫停開戶

　　公開信息顯示，社保基金自成立以來到去年底，累計投資收益達1600億元，2008年底還持有股票市值余額約900億元。而在此之前的2007年，全國社保基金總資產為5100億元，比上年增長58%，實現收益1100億元，收益率高達38%。

　　在A股反彈期間，社保基金開戶積極。2008年11月和12月，社保基金分別加開8個賬戶，而在今年1月，社保基金新增開戶數繼續增加，達到了16戶。不過2月的數據顯示，社保基金未有新增開戶數。業內人士表示，社保基金停止開戶步伐，從某種程度上講，是對后市態度謹慎。

　　此前有媒體引述知情人士話語稱，全國社保基金還計劃穩步增加對海外的投資。目前，社保基金海外投資的規模僅占其管理總資產的6%，遠低于政府設定的20%上限。

　　險資加倉13股：多是大股本低估值

　　東方早報理財一周報記者/陳金艷

　　從去年四季度開始，保險資金終結了之前的減倉趨勢。257家上市公司的年報顯示，保險公司去年四季度共在28家公司前十大股東或前十大流通股東中現身，加倉13只股票，累計加倉3.14億股，其中8只股票險資新進十大流通股東；而減倉個股雖然有16只，但是累計減持數量僅為6693萬股。

　　“痛失”萬通地產

　　13只險資加倉個股分別是萬科A(000002)、長航油運(600087)、五糧液(000858)、蘇州高新(600736)、日照港(600017)、中國玻纖(600176)、美克股份(600337)、哈空調(600202)、建投能源(000600)、益民商業(600824)、美利紙業(000815)、江山股份(600389)和上海機場(600009)。

　　上述被增持的股票不少都存在大股東承諾增持、回購、參股金融等利好，其中長航油運、五糧液等均屬于參股金融股。萬科A是保險資金在去年四季度加倉量最大的個股，共加倉1.75億股，其中中國人壽保險公司新進前十大流通股東，中國人壽保險集團加倉200萬股。此外加倉幅度在1000萬股以上的還有長航油運、五糧液、蘇州高新和日照港，其中太平洋人壽保險新進入長航油運十大流通股東，加倉5098萬股。總體來看，中國人壽是去年四季度加倉最多的保險公司，共加倉了6只股票。

　　值得注意的是，在上述被保險資金加倉或者新進的股票中，日照港雖然保險資金大舉買入1099.5萬股，但該股戶均持股數季度環比大降51.61%，換句話講，日照港的籌碼在去年四季度快速分散。相反，建投能源雖然僅被保險資金買入495.44萬股，但其季度戶均持股數環比增長率在所有被加倉的股票中最高，為23.71%。

　　16只被減倉的股票分別是萬通地產(600246)、張江高科(600895)、寶新能源(000690)、川投能源(600674)、山西三維(000755)、煤氣化(000968)、中國衛星(600118)、山東黃金(600547)、安泰科技(000969)、江鉆股份(000852)、云內動力(000903)、陜國投A(000563)、泰豪科技(600590)、國電南瑞(600406)、祁連山(600720)、科力遠(600478)。

　　在減倉個股中，雖然被減持個股家數較多，但減持數量大幅低于加倉股的數量。和萬科A同屬地產板塊的萬通地產去年四季度被減持2400萬股，中國人壽保險退出了前十大流通股東。不過二級市場上，該股今年走出翻番行情，中國人壽保險顯然賣早了。此外，張江高科、寶新能源、山西三維也被減倉500萬股以上。總體來看，中國平安共減倉張江高科等7只股票，為減倉最“積極”的保險公司。

　　疑似席位激戰國電電力

　　記者跟蹤了去年四季度的大智慧Topview數據后發現，席位號T274554可能是中國平安人壽席位。對此判斷理由是，中國平安人壽保險除了加倉哈空調外，還新增蘇州高新這只個股。而在去年四季度同時買入這兩只股票的就是該席位。

　　該席位在去年12月11日當天累計交易了21只股票，其中買入13只共9823萬元，賣出8只共8900萬元。除了上述兩股外，還買入了國電南瑞(600406)914萬元，康緣藥業(600557)881萬元、雙鶴藥業(600062)801萬元等；而賣出的主要有工商銀行(601398)1993萬元、長電科技(600584)1568萬元、武鋼股份(600005)1553萬元、華發股份(600325)1082萬元、國電電力(600795)858萬元。

　　以同樣的方式，我們可以推斷，席位號為T267107可能為太平洋人壽保險，與T274554類似，該席位的交易均在去年12月8日當天完成，涉及14只股票，凈買入5只，凈賣出9只。當日買入的長航油運和中國玻纖的年報十大流通股東中均出現了太平洋人壽保險的身影。

　　太平洋人壽買入量較大的還有包鋼稀土(600111)942萬元，而賣出量最大的是川投能源(600674)的2673萬元。此外，太平洋人壽與平安人壽做了一把反手，在平安看空國電電力的同時，太平洋卻凈買入國電電力924萬元。

　　青睞大股本低估值股

　　經理財一周報記者統計，從行業上看，13家保險公司增倉的股票主要集中在8個行業，其中有2只地產股萬科A和蘇州高新，這兩個股票的增倉量超過險資所有增倉量的一半，另有交通運輸板塊的3只股票長航油運、日照港以及上海機場。而在減倉榜上，減持量最大的是同為地產股萬通地產和張江高科，另外電力、有色金屬和機械設備板塊也各有2只股票被減倉。

　　從業績上看，13只被增倉個股僅7家上市公司業績出現上漲，而16家被減倉個股中則有11家上市公司業績上漲，其中祁連山業績猛增3065.53%，川投能源業績增長478.36%。由此我們可以發現，保險資金在選擇個股時，業績并非其主要參考數據。

　　統計數據顯示，與減倉的股票相比，險資加倉的股票通常股本更大、市盈率及市凈率則普遍偏低。被加倉的個股平均總股本(中間值，下同)為8.8億股，市盈率18.7倍，市凈率1.78倍；而被減倉的個股平均總股本3.9億股，市盈率26.6倍，平均市凈率為2.76倍。

　　維穩底氣足

　　通過以上分析可以看到，去年年底以來保險資金整體加倉明顯，就在近期，市場也在紛紛猜測保險資金是否會上調投資股票上線，以此達到穩定市場的作用。因此，在本次“兩會”期間，中國保監會主席吳定富關于保險機構投資股票的比例上限等問題的表態尤其被市場關注。

　　吳定富指出，“目前保險資金入市比例還沒有用足，暫不考慮調整現行保險機構投資股票的比例上限”，對于溫家寶總理政府工作報告中提到“今年要推進資本市場改革，維護股票市場的穩定”，吳定富表示在維護資本市場穩定方面，“保險資金將發揮應有的作用”。

　　“維穩”底氣來自保險業良好的“成績單”，繼1月保費超預期“開門紅”后，中國壽險“三巨頭”交出的2月“成績單”繼續保持著正增長基調，個險新單增速依然迅猛。2009年1至2月，三巨頭共實現保費約1036億元，同比增幅仍有近10%，保險業的良好業績，也為A股市場穩定安上了一個螺絲釘。

　　QFII加倉13股：青睞中小盤高成長

　　東方早報理財一周報記者/陳金艷

　　2008年，QFII數次精確把握了政策出臺的時機，不過在第四季度QFII卻意外減倉，錯過了跨年的大好行情。257家已發年報的公司顯示，去年三季度末QFII共持這些股票有8.92億股，而四季度末這一數字驟降為4.03億股，其中萬科A(000002)被減倉4.01億股，是QFII減倉最多的個股。總體來看，去年四季度QFII加倉的股票共有13只，其中8只為新面孔，累計加倉4193萬股；而QFII減倉的則多達18只，減倉5.3億股。

　　四大QFII大賣萬科

　　13只QFII加倉的股票分別為張江高科(600895)、蘭花科創(600123)、陸家嘴(600663)、博匯紙業(600966)、恒星科技(002132)、青島軟控(002073)、皖通高速(600012)、安泰科技(000969)、人福科技(600079)、龍凈環保(600388)、晉西車軸(60495)、興發集團(600141)、拓邦電子(002139)。

　　其中加倉數量最大的個股是張江高科，加倉928.14萬股，總市值達9272.07萬元，這部分籌碼均被瑞士銀行購得。追溯大智慧Topview數據可以發現，瑞士銀行很可能是通過瑞銀證券營業部席位在二級市場上完成此項交易的。該席位從去年10月10日到11月10日期間，累計買入張江高科3582萬元，期間沒有一筆賣出，按當時的均價計算，買入量約430萬股。

　　QFII加倉超過380萬股的還有蘭花科創、陸家嘴、博匯紙業、恒星科技、青島軟控，其中除陸家嘴外的股票均為單一QFII新進十大流通股東。陸家嘴則有2家QFII持股，其中瑞士銀行是新進十大股東，加倉692萬股，渣打銀行小幅減倉20萬股。陸家嘴和恒星科技的戶均持股數環比大增95%、46%，股東戶數大幅減少，籌碼快速集中。

　　18只QFII減倉個股包括萬科A(000002)、美的電器(000527)、五糧液(000858)、白云機場(600004)、東睦股份(600114)、日照港(600017)、天威保變(600550)、世茂股份(600823)等。

　　萬科A遭到QFII的猛烈減倉，去年三季報中，萬科的十大流通股東中有瑞士信貸、摩根大通、德意志銀行、瑞士銀行四大QFII，共計持有4.87億股，而到了年報，僅摩根大通還持有7770萬股(減倉6203萬股)，其余QFII系數退出。

　　緊隨其后的是美的電器，該股在去年三季報中還有6只QFII持股，但去年年報中瑞士銀行和德意志銀行已經退出。減倉量超過400萬股的還有五糧液、白云機場、東睦股份、日照港、天威保變、世茂股份、亞盛集團、云維股份。日照港股東戶數增加了1倍多，籌碼快速分散。不過從去年四季度以來QFII加減倉個股的走勢來看，普遍沒有與增減倉有太多必然聯系。

　　另類QFII狂買金融股

　　值得注意的是，年報中白云機場被瑞士銀行減倉2580萬股，而Topview顯示10月9日到12月24日瑞銀證券營業部凈賣出該股2.26億元，按7.87元均價計算減倉額在2800萬股。年報中減倉云維股份的同樣是瑞士銀行，依然是通過瑞銀證券營業部完成該筆交易。這進一步印證了瑞士銀行與該席位的相關性。

　　從大智慧Topview來看，去年四季度中金北京建國門外大街、上海淮海中路、高華證券北京金融大街營業部這三大主力QFII席位分別凈賣出29.6億元、8.2億元、2.0億元，申銀萬國上海新昌路營業部小幅凈買入5354萬元，而瑞銀證券營業部則大舉凈買入21.9億元。可見瑞士銀行可能是加倉最猛的QFII。

　　該營業部席位在去年四季度除了買入張江高科外，還凈買入山東黃金3469萬元、陸家嘴3408萬元，科達機電3041萬元，上述個股在去年四季度均沒有一筆賣出。此外，該席位凈買入超過1億元的有10只股票，包括以交通銀行(601328)為代表的6只銀行股、中信證券(600030)和中國平安(601318)，可見金融股是瑞銀證券加倉的重中之重。

　　地產股區別對待

　　從板塊上看，13只QFII增持股分散在12個行業，唯一比較明顯的特征是加倉第一的張江高科和第三的陸家嘴都是地產股。而18只減倉的股票也有2只地產股萬科A和世茂股份，另有2只電力股建投能源和川投能源、3只機械設備股國電南瑞、天威保變、東睦股份，2只化工股中國玻纖和云維股份。

　　雖然減倉和加倉最多的股票里都出現了地產股的影子，不過仔細分析可以發現，增持的2只地產股并非以地產開發為主要業務，更像是商業地產，而減倉的2家都是純粹的開發商。值得注意的是，在2008年年底，瑞士信貸、野村國際等多家QFII均在不同場合唱空2009年的樓市。僅摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶表示，“雖然在很長一段時間內中國地產市場不被看好，但由于股價大幅回落，我開始比較看好這個市場。”

　　另外，從業績角度看，13只QFII加倉個股中僅恒星科技1只的凈利潤出現同比下跌，而18只減倉股中下跌的達到8只，可見QFII增持的重點是業績增長的個股。

　　另外，截至去年底QFII加倉股的平均總股本(中位數)僅3.89億股，QFII青睞中小盤股的特征也比較明顯。

　　近半年速批10家QFII

　　盡管QFII在去年四季度整體仍在減倉，但QFII的規模卻在增加。去年四季度，共有7家QFII獲批，截至去年底，獲得合格境外機構投資者(QFII)資格的機構已經達到76家，其中僅僅去年一年證監會就批準24家機構QFII資格，為自2003年實施QFII制度以來核準家數最多的一年。

　　今年2月，又有3家外資機構獲得QFII資格，分別是韓華投資信托管理株式會社，新興市場管理有限公司和德意志資產管理有限公司。至此，獲批QFII資格的外資機構總數已達到79家。QFII審批的加快，一定程度上將擴大市場資金的供應量。越來越多具有國際背景資金的進入，將對今后A股市場產生積極影響。

　　基金加倉77股：全面轉戰小盤股

　　東方早報理財一周報記者/吳英燕

　　去年股市單邊下跌，一路減倉。不過在去年第四季度，基金在大盤見底1664點后開始大規模加倉。

　　257家上市公司的年報顯示，去年三季度末基金共持有78億股，而四季度末基金持股數增至85億股。其中被基金增持最多的是萬科A(000002)的6.1億股。

　　總體上看，去年第四季度基金加倉的股票共有77只，其中10只股票為新進成員，加倉總股數為14.6億股；在減倉方面，68只股票遭遇基金減倉，合計減倉7.8億股。

　　47家基金新買萬科

　　從統計數據結果看，在已經公布年報的257家上市公司年報中，143家上市公司背后有基金的身影。77只加倉股中加倉量前十分別是萬科A、寶新能源(000690)、美的電器(000527)、益民商業(600824)、祁連山(600720)、泛海建設(000046)、葛洲壩(600068)、川投能源(600674)、恒瑞醫藥(600276)、張江高科(600895)。

　　萬科A雖然去年凈利潤同比增長下降16%，但去年第四季度成為眾基金最為寵愛的個股。截至去年底，共有84家基金持有萬科A，其中59家基金在原有股份的基礎上進行不同程度加倉，加倉最多的是中郵核心成長，為6649萬股。值得一提的是，在這59家加倉萬科的基金中，竟有47家是在第四季度才剛剛入駐萬科的。

　　事實上，新進基金成為加倉主力這一情況不僅僅發生在萬科這樣的龍頭上市公司中。統計顯示，基金加倉最多的十大個股都是新進基金所帶來的股數占據加倉股數的絕大部分。如排名第二的寶新能源(000690)，有11家基金在第四季度加倉，其中9只為首次進駐寶新能源。

　　有趣的是，不少“初來乍到”的基金卻一舉成為個股的十大股東之一。記者統計發現，在加倉前十大的個股中7只個股存在以上情況，而經過密集加倉，股票的股本集中度提高。如新進寶新能源的華夏紅利混合型基金憑借2848萬股位居公司十大流通股東之列，而其戶均持股數季度增長率上升了24%。諸如此類的還有美的電器(000527)、祁連山(600720)、川投能源(600674)。

　　那么，究竟是哪些股票能受到基金如此追捧？記者觀察發現，這些股票基本都具有以下幾點共性：第一，業績良好。凈利潤同比增長超過30%的個股有40只，占比近半；第二，總股本小于3億的個股有50只，占比67%；第三，所處行業多為電力、醫藥等防御性行業，或者房地產、建材等受益政策導向且前期超跌。

　　如有7家基金首次進駐的祁連山，凈利潤同比暴漲3056%，總股本不到4億股，且解禁壓力小，華夏優勢增長、華安策略優選、天弘精選混合、華安寶利配置、上投摩根成長先鋒以及廣發小盤成長一起進發涌入前十大股東之列。

　　業績差股本大遭減倉

　　基金加倉氣勢洶洶，減倉也“咄咄逼人”。據統計，去年四季度被基金減倉的68只股票中減倉超過1000萬股的個股共有22只，其中安陽鋼鐵(600569)被減倉8702萬股，位居被減倉個股榜單之首。

　　安陽鋼鐵三季度末有12家基金持有，但是第四季度期間，7家基金集中減倉，光大保德信量化核心、博時新興成長、廣發策略優選混合型、博時第三產業成長退出了前十大流通股東名單。

　　從其年報業績來看，四大基金的離開未嘗沒有道理。安陽鋼鐵去年的凈利潤同比增長下降89%，凈利潤由第三季度的7億元驟降至1.2億元，四季度出現巨虧。而目前多數觀點認為，鋼鐵產能過剩是制約該行業較快恢復的重要原因。

　　不過，安陽鋼鐵并不是最不幸的個股。蘇寧電器(002024)作為家電連鎖的龍頭，也在去年第四季度遭遇基金大舉減倉。

　　數據顯示，蘇寧電器的基金持股家數由第三季度末的99家減至82家，其中52家進行減倉，更有17家基金完全退出了蘇寧電器。年報顯示蘇寧電器的凈利潤增速不足50%，已呈放緩趨勢，基金的出逃也使得該股本輪行情漲幅滯后。

　　記者發現，被基金減倉的十大個股無論業績、股本還是所屬行業，都不甚樂觀。在業績上，5只個股凈利潤同比增長為負，7只個股股本超過10億股，并且大部分存在解禁壓力，行業上，有3只個股屬于交通運輸這一受出口影響較大的行業。

　　值得一提的是，主營業務有房地產的個股也被基金減倉較多。這似乎與同樣加倉房地產的基金思路相背離。事實上，同為房地產企業，但仍存在基本面和未來前景預期的差異。記者發現，被基金加倉的房地產個股如萬科A、保利地產(600048)、陸家嘴(600663)等多為行業龍頭，且土地儲備豐富。反之，受到基金減倉的地產股如萬通地產(600246)、銀基發展(000511)業績下滑明顯。

　　新增股“以小制勝”

　　記者也發現，下注一些從未持有且非傳統的大盤藍籌股，是基金去年操作上的一大突破。事實證明，這個嘗試讓基金收益頗豐。

　　航天科技(0000901)、順絡電子(002138)、拓邦電子(002139)、紅寶麗(002165)、國統股份(002205)、龍凈環保(600388)、中兵光電(600435)、大西洋(600558)、陸家嘴和魯信高新(600783)等10只個股為基金去年第四季度新買入的個股。數據顯示，從1月1日至3月10日，其中9只個股漲幅超過30%。

　　細看這10只個股，可以說基本顛覆基金一貫選股作風。這些個股市盈率、市凈率高、業績平平，6只個股的市盈率超過20倍，4只個股的凈利潤同比負增長。

　　不過，這些個股股本小，且所有的個股都具有一定的當下熱門題材。如航天科技和中兵光電的國慶閱兵軍工概念，龍凈環保的節能環保概念，魯信高新的創投概念。

　　盡管不少基金首次進駐就已名列十大股東，但從絕對數量上看，基金僅僅是“小試牛刀”。新進陸家嘴的中郵核心優選建倉最多，也僅有692萬股。

　　后續部隊迅速壯大

　　新年來，基金在反彈行情中總體表現滯后，大藍籌行情仍沒有到來，不過基金發行卻蜂擁而至。

　　本月，基金銷售將迎來開年以來的最高峰。據了解，3月份將有24只基金同時在銀行渠道發售。統計顯示，本月來新成立的偏股型基金募集總規模已經達到58.15億元，平均每只偏股型新基金募集19.38億元。

　　伴隨著股市好轉，基民熱情重燃。根據天相投顧統計顯示，2月份基金開戶數達到14.47萬戶，創自去年3月以來的11個月新高。另據中登公司數據顯示，上周基金新增開戶數為35566戶，延續了前期開戶數高位徘徊的境況。

　　券商加倉10股：押注題材選龍頭

　　東方早報理財一周報記者/吳英燕

　　受累于去年熊市的券商們，如今終于可以松一口氣了。伴隨著3個余月的大反彈，除了手續費激增，自營收入的增加也為券商們羞澀的錢袋子填入了不少銀兩。

　　在已公布年報的257家上市公司中，有10家上市公司在去年第四季度受到券商加倉1599萬股。不過，有12家上市公司的3196萬股遭券商減持，其中10家公司遭遇券商清倉。

　　民生證券加倉第一牛股

　　總體上看，券商在去年第四季度減持多于增持，不過增倉的股票已讓券商收益甚多。在這些被加倉的股票中，新年以來超過一半的個股漲幅跑贏同期大盤。10只被加倉個股分別是廣東榕泰(600589)、煙臺萬華(600309)、龍凈環保(600388)、建峰化工(000950)、航天動力(600343)、云維股份(600725)、滄州大化(600230)、中兵光電(600435)、棱光實業(600629)、寧夏恒力(600165)。

　　廣東榕泰的券商持股數由去年第三季度的68萬股猛增至478萬股，成為受到券商加倉最多的個股。煙臺萬華、龍凈環保和建峰化工的加倉股數也在200萬股以上。

　　券商加倉股票中漲幅最大的是民生證券加倉69萬股的中兵光電(600435)。自1664點反彈來，該股最大漲幅達280%，堪稱兩市第一黑馬。該股在經過資產注入后，成為一只不折不扣的軍工股，在業績良好和軍工概念的雙重題材下，股價由去年11月初的10元升至今年2月中旬最高時的40元，成為首個突破6000點牛市股價的個股。

　　大智慧Topview顯示，民生證券北京西三環北路營業部(下稱民生證券)在去年第四季度凈買入993萬元，若以69萬股全被該營業部買入計算，那么民生證券買入中兵光電的成本價為14.4元。若以最高價40元來計算，民生證券在中兵光電上的最高浮盈達到1766萬元。

　　幾家歡樂幾家愁，在去年第四季度被券商減倉的12家個股分別是美利紙業(000815)、萬通地產(600246)、山西焦化(600740)、安泰科技(000969)、航天科技(000901)、浙富股份(002266)、天藥股份(600488)、新湖中寶(600208)、順絡電子(002138)、仁和藥業(00650)、法拉電子(600563)、渝開發(000514)，除新湖中寶和法拉電子外，其余股票都遭券商清倉。

　　兼顧基本面和熱題材

　　那么10只被券商加倉的個股有什么“資本”呢？記者觀察發現：這10只個股股本小，業績增長情況較好，并且大多集中于熱門行業。

　　如受到東方證券加倉的建峰化工，去年凈利潤同比增長高達87%，總股本僅有3.2億股，基本流通上市，并且具有新材料和成渝特區兩個概念。東方證券在去年第四季度加倉的另一只股煙臺萬華也具有和建峰化工一樣的特質。被券商加倉的個股有5只都屬于化工板塊。而受到券商減倉的個股則多是業績下滑嚴重，且數地產股最多。

　　業內人士認為，這可能是因為券商第四季度的操作思路發生變化。之前券商的選股思路更多是跟著基金走，也就是說重點關注藍籌股，但是從去年第四季度券商加倉的股票來看，其選股思路更傾向于游資思維：專打題材股。

　　除了看題材外，券商重倉股還有一個不太會被游資重視的特征：行業龍頭所帶來的業績保證。如廣東榕泰是國內外唯一一家生產ML復合新材料替代密胺塑料的廠家，航天動力的車載消防泵占據國內七成以上的市場份額。此外，煙臺萬華、中兵光電都是行業龍頭。

　　值得一提的是，在去年第四季度券商加倉的股票中，記者發現多只個股都具有定向增發預期，如云維股份、棱光實業、龍凈環保、中兵光電都曾表示會進行定向增發。

　　由此可見，券商選股既要看基本面，如是不是行業龍頭，也就是公司的潛在市場競爭力，也要看是否具有近期貼近政策的熱題材。從這兩點來看，券商選股雜糅了基金的價值投資和游資的題材炒作兩套思路。

　　抄底成功分批建倉

　　不是基金的長線投資，也不是游資的快進快去，從券商對其加減倉個股的操作路徑上看，他們是提前抄底入場，分批建倉。

　　民生證券在航天動力和中兵光電上的做法都是如此。大智慧Topview顯示，2008年11月、12月，民生證券分10次凈買入航天動力合計1609萬元，這段時間里航天動力的股價從6元漲到7元，而航天動力真正的爆發期是在今年初，股價從7.5元漲到2月中旬的12.5元。

　　再來看中兵光電。民生證券在2008年10月開始買入該股，但規模很小，合計凈買入沒超過130萬元。不過，11月10日，也就是在4萬億刺激方案公布后，民生證券大舉買入中兵光電，去年第四季度，民生證券共12次凈買入中兵光電，并且全部是凈買入。截至第四季度結束，中兵光電的股價從季度初的15元漲到18元，但是今年中兵光電股價一路狂奔，最高股價突破40元。

　　東方證券在煙臺萬華上的操作同樣如此。大智慧數據顯示，從10月8日起，東方證券開始分批建倉煙臺萬華，截至12月1日，13個交易日全部是凈買入煙臺萬華4673萬元。而當時煙臺萬華的股價一直徘徊在10元附近。股價真正爆發晚于東方證券建倉期一個月。始于今年初，從1月初的10元拉升到2月中旬的15元。

　　可見，無論是民生證券，還是東方證券，他們選擇加倉的時間節點都是在估值底部，加倉的時機多半是在股價橫盤中，并且加倉分步進行。

　　理財產品選股謹慎

　　券商除了自營業務外，還有個重要的業務就是集合理財。通過統計發現，券商集合理財產品的操作思路與券商自營思路大不一樣。

　　券商集合理財產品在選股上，和基金類似，奉行穩健宗旨，對于加倉股票的選擇仍以藍籌為主，如萬科A(000002)、張江高科(600895)、天壇生物(600161)。

　　此外，與券商自營更關注股票的題材相比，券商集合理財產品對加倉個股的選擇似乎更看重業績。統計發現，在13只券商集合理財產品加倉個股中，有11只個股2008年市盈率低于25倍，有9只個股的2008年每股收益在0.5元以上。

　　盡管券商集合理財產品所加倉的個股最大漲幅沒有券商自營加倉個股漲幅高，但據統計，從總體上看13只券商集合理財加倉的個股漲幅全部跑贏大盤。

　　隨著市場轉暖，券商集合理財的隊伍也在壯大，2008年，全年共有15只券商集合理財產品成立，但今年僅1月份就已至少有6只產品相繼成立，其中銀河證券第一只偏股型集合理財產品金星1號由于發行時期正值大盤反彈，銷售情況甚好。

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