從另一方面來說，4萬億投資的上馬對于銀行業來說卻存在難以估量的風險。

　　11月22日，華夏基金投委會主席王亞偉在2009年華夏基金投資年會上明確表示，其最不看好的就是銀行板塊。他認為這是因為在經濟出現下滑之際，不良貸款風險加大并逐步顯露，而在4萬億元的刺激方案中，銀行也要提供配套資金，其風險值得關注。

　　同時，4萬億基建投資并不能很快讓我國的宏觀經濟情況發生逆轉。交銀國際銀行業分析師楊青麗指出：“經濟有其自身運行的規律，企業預期、人們的消費預期剛剛收縮，不可能馬上反轉，政府的加大投資，會減弱經濟下行的速度和幅度，但不會在短時間內改變趨勢。”

　　“銀行板塊之所以被機構拋棄，很大的一部分因素就來自于對未來的不確定性和對于行業底部的未知。”上海某基金經理告訴記者。

　　“動”“靜”股息率

　　一個選擇題擺在面前，如果股票的股息率持平或是超過一年期國債的固定收益率，買股還是買債？

　　就常理來說，當然買股，道理很簡單，股票不但可以分到同樣多甚至超過國債的收益外，還可以享受二級市場上估值所帶來的溢價，按此推斷，銀行股應該是個不錯的選擇。

　　截至目前，已經有半數上市銀行的股息率已經超過了一年期國債收益率水平，交通銀行、寧波銀行、工商銀行、中國銀行、南京銀行2007年股息率均在2.3%以上，其中交行、中行股息收益率幾乎與十年期國債收益率持平，而工商銀行、南京銀行更較大幅度超過3%這一十年期國債收益率，逼近一年期定期存款利率。

　　同時，據中信證券銀行業分析師朱琰通過對香港市場銀行股的觀測認為，若以一年期定期存款利率作為一年期國債收益率的替代，在2002年4月至2007年4月5年間，香港股市股息率高于一年期定存利率的金融類股票，其市場表現優異。

　　為何這一幕沒有發生在A股市場？為何基金卻在買入銀行股后的10日內發生倒戈？

　　“股息收益是一個動態的過程，在2007年前，國內經濟發展增速較快，銀行業處于景氣的高峰，其利潤不斷增加，則其股息自然就高。但2008年以來，次貸危機引發的一系列金融危機已經使這一宏觀環境發生了變化，各銀行利潤增速放緩，在2009年或將出現負增長的預期，同樣也將使得其股息率發生變化。”金麟告訴記者。

　　對此，國泰君安銀行業分析師伍永剛并不贊同,他表示,由于宏觀經濟存在的不確定性,壞賬可能會出現,但是目前的股價已經反映了這種預期,實際情況不會有預想的那么糟糕,因此,銀行股目前的估值偏低。

　　“如果實際真不如預想的那樣糟糕，銀行的絕對股價確實可能會出現反彈，但還是很難跑贏大盤，因為明年的行業增速仍然受到明顯影響。”金麟告訴記者。

　　雖然人民幣各項貸款余額同比增速近兩月明顯回升，“但這并沒有改變我們對2009年貸款需求或將下降的擔憂。”齊魯證券銀行業分析師程姣翼認為，當前企業投資計劃少，對中長期貸款需求不大，同時企業存款增速卻顯著放緩，暗示企業盈利狀況不佳。而同時M1與M2的倒掛趨勢反映了我國經濟增長的嚴峻挑戰，銀行的經營將受到影響，主要就體現在信貸增速和資產質量上。

　　雖然如此，高盛日前還是發布報告表示，應該看好相對派息比率較高,而盈利對呆壞賬及凈利息收益率的敏感度亦較低的銀行股。

　　“高”“低”市盈率

　　若以11月21日收盤價計算，銀行股2008年動態市盈率平均為9.72,平均市凈率為1.81倍，而對應2009年的動態市盈率平均為8.66倍，平均市凈率為1.56倍。

　　因此，程姣翼認為，雖然當前A股市場銀行股估值已反映悲觀預期，但從在內地和香港雙重上市的6家內地銀行來看，A股市場中銀行股的安全邊際依然未見底。在這6家銀行中，截至11月21日，A股對H股溢價最高的為中信銀行，溢價達105.74%，溢價最低的為招商銀行，為28.08%.

　　同時有數據顯示，中國現在工行、建行、中行等三大銀行的市值已經是美國三大銀行花旗 美國銀行和摩根大通的三倍了。

　　“從前期銀行業高企的股息率來看，如果目前做長期價值投資的話也未嘗不可。”金麟認為，“不過，目前的銀行業的風險控制體制將面臨其建立以來的第一次風險考驗。”

　　目前我們國家的風險控制體制建立于2001年，其后幾年，我國經濟發展平穩而迅速，風險控制體系的作用和實際效應并沒有得到實際的考驗，而隨著波及全球的金融危機爆發，我國銀行業的風險控制體系能否過這場特殊的考試，尚充滿不確定性。