袁京力/文

　　13%的套利空間！長江電力(600900)停牌所帶來的T+0套利機會，正在受到大資金的熱捧。

　　從上證50ETF基金申購贖回的放量可見端倪。上交所數據顯示，11月10日至16日，上證50ETF凈申購6.31億份，為前一周的5倍。

　　“這并不表示投資者看好才申購，而是套利驅動的。”銀河證券基金研究中心高級分析師王群航表示。而在此前，只要50ETF出現凈申購，往往被視為市場見底的信號。

　　先在二級市場上申購其余49只股票，配上以現金替代長江電力申購50ETF份額，于當天在場內溢價或者平價賣出，并等待在長江電力復牌之后結算實現套利，這就是做空長江電力套利路線圖。

　　套利收益13%

　　9月12日，證監會出臺了《進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》，對于停牌股的估值以行業指數替代，但5只ETF基金卻得以豁免，其估值仍按停牌前的收盤價計算。這給予了市場套利空間。

　　在長江電力宣布停牌時，上證指數尚處于3800點的位置，而目前在2000點左右，跌幅近半，電力行業指數也下跌了近50%。“長電復牌后至少有30%的跌幅。”一位ETF套利操盤手說。

　　正是這種下跌預期，讓50ETF凈值高于場內交易價格的區間拉大，折價率維持在1%以上，致使申購賣出的T+0套利交易變得困難起來。不過，通過延時溢價，投資者仍可實現T+0做空套利。

　　基本做法是：按照當日公布的50ETF申購贖回清單，投資者在T日先以現金替代4100股長江電力(結算日多退少補)和其余49只股票申購100萬份50ETF，然后在場內延時溢價或者平價賣出ETF份額。

　　其背后的邏輯是，按照停牌前的收盤價格賣出長江電力，復牌后再以下跌后的價格買進進行結算。

　　然而，由于50ETF規定現金替代是T+2日結算，這讓投資者只能以長江電力兩個跌停后的價格進行結算，即4100股長江電力市值的兩個跌停之后處理，基金管理人退還給客戶的資金為11178.65元，這是一個不考慮交易成本的套利收入。

　　由于長江電力一直處于停牌中，按照50ETF的規定：在連續20個交易日內該證券交易低于2日時，替代金額與所購入的部分被替代證券實際購入成本加上按照最近一次收盤價計算的未購入的部分被替代證券價值的差額，將是多退少補的金額。

　　業內人士稱，按照該條款，在長江電力復牌前應存在18次套利11178.65元、1次套利5883.5元的機會，總計可獲利20.71萬元。按照11月18日100萬份ETF 151.67萬元的凈值，如果長江電力在隨后的第20個交易日復牌，則理論收益率可達到13%(不考慮交易費用)。

　　先決條件

　　但對于投資者而言，盡管借助ETF通道可以實現T+0套利，避免了隔日市場波動帶來的風險，但仍需遵守一定的交易紀律。

　　首先必須正確判斷當日市場走勢。由于目前市場至少存在1%的折價，要實現溢價只能是延時交易，即在低點先申購ETF，然后在高點賣出，才能保證溢價套利成功。

　　不過，從近一個多月的市場來看，盡管收盤時的折價率在1%以上，但盤面中仍在不少交易日存在延時溢價的機會。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。