而相關數據顯示，2008年11月份首發、增發配售、定向增發等部分的解禁額度為416億元，遠高于9月份的64億元。11月份合計限售股解禁額度1002億元，比10月份的858億元增加了144億元。11月份涉及股改限售股解禁的上市公司有92家，環比增加了76.93%，市場壓力仍然不小。

　　面對產業資本的咄咄相逼，難道市場只有向下尋找價值中樞才是惟一的選擇？中信建投策略報告表示，產業資本主導下的市場判斷將兩個較有代表性的資本回報率對市場估值進行了重新定位。一個是A股十年平均資本回報率，它反映了產業資本所要求的長期回報；另一個是目前一年期的貸款利率，這是產業資本要求的最低資本回報率。

　　通過對估值的重新計算，市場如果發展到最悲觀的境地，即大小非選擇長期資本回報率作為其減持的底線，中信建投判斷市場將會下跌到1310點。

　　產業資本舉牌引爆個股行情

　　盡管大小非的減持力度依舊，但產業資本舉牌上市公司股票誘發的個股行情卻成為蕭條市場的一線光明。如果說國有企業增持體現的是對政策的呼應，那么更多的民營企業選擇舉牌上市公司其意圖更顯主動。羚銳股份公告稱，馬應龍于9月10日至10月17日，以4.14元~6.20元的價格購入羚銳股份5%的股份，該股最高漲幅接近70%。而商業城和渤海物流近日公告被中兆投資“舉牌”，漲幅也接近了60%和40%。

　　光大證券策略研究員黃學軍表示，隨著市場經過深幅下跌，目前股權投資已經比較便宜，甚至相比一級半的風投市場更具吸引力，這成為吸引產業資本的重要原因。另外，這種舉牌行為往往發生在同業之間，這應該是企業出于完善產業鏈和區域鏈的考慮。當然，目前來看的并購行為主要是以財務投資者的身份出現，但隨著全流通的進展，并購、分紅、回購將成為一種趨勢。如果經濟周期持續向下，市場陰跌不止，并購的現象將會更多。

　　財富證券策略研究員黃凱軍也肯定這種觀點，隨著市場的系統性風險加大，部分企業也被錯殺。他舉例大連友誼，三季度報告顯示，目前的貨幣儲蓄量達到8.829億元，甚至高于企業的流通市值6.97億元，接近11.12億元的總市值，如果對這樣的企業完成收購將十分有利。另外一種可能是股權的爭奪，廈門鎢業大股東的增持、天音控股的回購都可能是為了掌握公司的實際控制權。

　　產業資本會盯上怎樣的股票

　　隨著市場悲觀、經濟下滑，被產業資本盯上的公司將會越來越多，《紅周刊》記者通過8月以來3個月內20家被舉牌的上市公司情況，發現往往具備以下幾個特征。一，行業屬性往往為輕資產或者周期性行業景氣處于低谷的行業，比如商業城、渤海物流、攀鋼鋼釩等。二，從股權集中度角度看，籌碼較為分散，前10大股東的持股比例較少，如ST長信、國通管業、金龍汽車等等，以ST長信為例，控股股東和第二大股東之間控股比例僅相差0.29%，前十大股東持股比例合計也僅為7.75%。三，是企業的重置資本遠遠小于上市公司的股價。以衡量企業的市場價值與企業的重置成本之比的托賓Q值為例，當Q值＜1時，表示重置費用高于企業價值，二級市場已經具備了產業投資價值。而明天科技的托賓Q值僅為0.68，西水股份為0.89。

　　基于這三種情況，《紅周刊》記者對A股市場中的公司進行了篩選，選取了同時滿足托賓Q值＜1，控股股東高于第二大股東持股比例相差在10%以內，三季報披露前十大股東持股比例合計在50%以下的35家上市公司，如海欣股份、晨鳴紙業等，未來有可能成為產業資本關注的焦點(見附表)。

　　但唐永剛同時也指出，僅僅因為這幾種現象就說形成潮流還是為時尚早，而因為市場出現了這種舉牌行為就斷言市場見底也是極不負責的。如果市場見底，那小非就不會有那么大的減持意愿。他認為舉牌的用意也不能簡單概括為財務投資或者戰略投資，國內還沒有出現過一起通過二級市場舉牌來完成收購的情況，近期出現的舉牌現象也不排除拉升股價套利等目的。-