上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為1550-1750點(diǎn)

　　調(diào)控加強(qiáng) 市場(chǎng)不確定性加大

　　繼4月28日上調(diào)貸款利率之后，近期管理層再次采取措施，加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度。

　　5月17日，針對(duì)少數(shù)大城市房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)不合理矛盾突出等問(wèn)題，國(guó)務(wù)院針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)出臺(tái)了包括切實(shí)調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)、進(jìn)一步發(fā)揮稅收、信貸、土地政策的調(diào)節(jié)作用在內(nèi)的六項(xiàng)調(diào)控措施。作為“國(guó)六條”措施的具體落實(shí)，5月30日，9部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格的意見(jiàn)》，明確規(guī)定套型建筑面積90平方米以下住房面積所占比重，必須達(dá)到開(kāi)發(fā)建設(shè)總面積的70%以上。

　　另外，據(jù)報(bào)道，針對(duì)汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)過(guò)分激烈等情況，發(fā)改委即將針對(duì)汽車(chē)業(yè)展開(kāi)新一輪宏觀調(diào)控，可能采取的措施包括，不再批準(zhǔn)新的中外合資轎車(chē)投資項(xiàng)目，以及限制現(xiàn)有車(chē)廠擴(kuò)產(chǎn)及生產(chǎn)新車(chē)型的申請(qǐng)等，來(lái)抑制汽車(chē)行業(yè)的過(guò)度投資行為。

　　所有的上述措施表明，管理層對(duì)于目前固定資產(chǎn)投資增速和信貸規(guī)模過(guò)分膨脹的問(wèn)題，已經(jīng)越來(lái)越重視，由此也印證了我們?cè)?月份策略報(bào)告中關(guān)于“管理層將繼續(xù)出臺(tái)其他的一些緊縮性調(diào)控措施，尤其對(duì)于持續(xù)升溫的房地產(chǎn)行業(yè)，管理層進(jìn)一步加大其調(diào)控力度的可能性仍然很大”的判斷。

　　對(duì)于宏觀調(diào)控所給上市公司業(yè)績(jī)以及證券市場(chǎng)帶來(lái)的影響，我們?nèi)匀粓?jiān)持此前的看法——宏觀調(diào)控的目的在于防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，并不是要改變整體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期運(yùn)行格局。即使是對(duì)于目前處于風(fēng)口浪尖的房地產(chǎn)行業(yè)，很大程度上，真實(shí)的需求以及人民幣升值帶來(lái)的投資沖動(dòng)，都將大大減弱由宏觀調(diào)控所帶來(lái)的負(fù)面影響。并且無(wú)論是從加息，還是最新出臺(tái)的針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的具體調(diào)控措施，我們都可以看到，與前兩年相比，本輪宏觀調(diào)控的力度相對(duì)溫和，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性沖擊預(yù)期也將有限。至少，從最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)尤其是固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)勢(shì)頭依然相當(dāng)強(qiáng)勁。

　　因此，對(duì)于宏觀調(diào)控能否有效地給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，能否有效抑制投資的過(guò)快增長(zhǎng)，以及宏觀調(diào)控給證券市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，我們認(rèn)為仍然有待觀察。

　　但是，近期所出臺(tái)的一系列措施表明，管理層調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，抑制房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資過(guò)熱的態(tài)度相當(dāng)明確和堅(jiān)決。

　　新股發(fā)行加速恢復(fù)

　　新的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》自5月8日起正式實(shí)施后，管理層近期又連續(xù)發(fā)布了諸如《發(fā)行審核委員會(huì)辦法》、《首次公開(kāi)發(fā)行并上市管理辦法》等一系列的與之配套的政策措施，為全流通狀態(tài)下恢復(fù)再融資和新發(fā)行做好充分準(zhǔn)備。從近期上市公司恢復(fù)再融資以及恢復(fù)新股發(fā)行的節(jié)奏來(lái)看，我們看到，管理層原來(lái)所確定的“新老劃斷”、恢復(fù)市場(chǎng)融資功能“分三步走”政策，正加速得到落實(shí)。

　　對(duì)于恢復(fù)新股發(fā)行給市場(chǎng)帶來(lái)的影響，我們?nèi)匀粓?jiān)持前期的判斷：一方面，市場(chǎng)對(duì)恢復(fù)新股發(fā)行和實(shí)施新老劃斷問(wèn)題關(guān)注已久，很大程度上，其對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響已被市場(chǎng)所充分預(yù)期和反映。同時(shí)，作為證券市場(chǎng)的重要功能，恢復(fù)新股發(fā)行是進(jìn)一步完善市場(chǎng)功能的表現(xiàn)，對(duì)于那些估值合理、投資價(jià)值明顯的藍(lán)籌股，擴(kuò)容所帶來(lái)的沖擊將非常有限。

　　因此，我們并不認(rèn)為恢復(fù)新股發(fā)行和實(shí)施新老劃斷會(huì)對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的表現(xiàn)構(gòu)成太大的影響。但加速恢復(fù)新股發(fā)行給市場(chǎng)短期表現(xiàn)帶來(lái)的沖擊，則值得謹(jǐn)慎。尤其從相關(guān)上市公司的公告來(lái)看，在新股發(fā)行和再融資暫停近一年時(shí)間后，不少上市公司的融資意愿都非常強(qiáng)烈，歷史累積的新股和再融資“存量規(guī)模”對(duì)短期市場(chǎng)構(gòu)成的擴(kuò)容壓力，預(yù)期也將隨著新股的密集發(fā)行而逐步得到體現(xiàn)。

　　收購(gòu)重組將成為焦點(diǎn)

　　日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司收購(gòu)管理辦法征求意見(jiàn)稿》，標(biāo)志著全流通狀態(tài)下的市場(chǎng)化并購(gòu)行為即將登陸A股市場(chǎng)。

　　相對(duì)于舊的收購(gòu)管理辦法，新辦法的突出亮點(diǎn)之一在于將強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)，調(diào)整為強(qiáng)制性要約方式，即收購(gòu)人可以通過(guò)部分要約方式取得公司的控制權(quán)，從而大大降低了收購(gòu)人的收購(gòu)成本。同時(shí)，新辦法還將根據(jù)收購(gòu)人持股比例的不同采取不同的監(jiān)管方式，簡(jiǎn)化審核程序，從而大大提高了市場(chǎng)化并購(gòu)的效率。另外，新辦法還引入換股收購(gòu)、非公開(kāi)發(fā)行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等方式，為市場(chǎng)化的并購(gòu)和創(chuàng)新提供了理想基礎(chǔ)�？梢灶A(yù)期，新辦法對(duì)于進(jìn)一步活躍A股市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng)以及刺激上市公司之間的資源整合，都將起到積極的作用。

　　同時(shí)，股改對(duì)價(jià)使得A股公司的持股趨向分散以及全流通帶來(lái)A股股份流動(dòng)性和變現(xiàn)能力的加強(qiáng)，都為市場(chǎng)化的并購(gòu)行為提供了理想的市場(chǎng)環(huán)境。因此，在全流通狀態(tài)以及新的《上市公司收購(gòu)管理辦法》即將出臺(tái)的情況下，我們預(yù)期市場(chǎng)化的并購(gòu)行為，將有望成為下階段A股市場(chǎng)的持續(xù)焦點(diǎn)和機(jī)會(huì)所在。尤其對(duì)于那些價(jià)值低估、資產(chǎn)重估增值明顯的個(gè)股以及殼成本較低的小盤(pán)績(jī)差股，將有望成為未來(lái)A股市場(chǎng)上進(jìn)行收購(gòu)重組的“高發(fā)品種”。

　　維持高位震蕩行情

　　從技術(shù)的角度分析，我們認(rèn)為6月份A股市場(chǎng)將維持高位震蕩整理的走勢(shì)。

　　一方面，從形態(tài)上判斷，我們認(rèn)為目前A股市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行于5浪上升行情中浪3主升浪的尾聲階段，未來(lái)市場(chǎng)很有可能將面臨浪4的調(diào)整。

　　但從成交金額的變化來(lái)看，本輪行情在上漲過(guò)程中，成交量不斷溫和放大，并且5月份市場(chǎng)連續(xù)放出了超過(guò)800億元的天量后，并沒(méi)有因此而引起市場(chǎng)的憂(yōu)慮，反而持續(xù)刺激了投資者的入場(chǎng)意愿，使得市場(chǎng)的成交量持續(xù)維持在一個(gè)相對(duì)較高的水平，顯示目前增量資金入市的意愿依然積極。成交的不斷活躍，很大程度上將封鎖了未來(lái)股指進(jìn)一步下調(diào)的空間，并對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的進(jìn)一步表現(xiàn)構(gòu)成支持。

　　另外，從趨勢(shì)上看，雖然股指自5月中旬以來(lái)持續(xù)調(diào)整，使得短期市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有所加大，但目前股指中、長(zhǎng)期的走勢(shì)依然相當(dāng)理想，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)也繼續(xù)呈現(xiàn)多頭排列。并且經(jīng)歷了短期的調(diào)整之后，日線(xiàn)圖上，KDJ等技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)逐步回落至低位，顯示短期股指的調(diào)整已經(jīng)基本到位。

　　我們認(rèn)為6月份A股市場(chǎng)在宏觀調(diào)控帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)、新股擴(kuò)容壓力以及投資者信心、市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升、增量資金不斷入市等多重因素的交織作用下，將很有可能以1650點(diǎn)為中軸，在高位展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)震蕩整理行情。上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)在1550點(diǎn)-1750點(diǎn)之間波動(dòng)的可能性較大。

　　平安證券 李先明/文

　　王曉瑩/圖