中石油回購 關(guān)注中鋁系三架馬車

　　大通證券 董政

　　中石油公告出資61.5億元回購旗下三家上市公司遼河油田(資訊 行情 論壇)、錦州石化(資訊 行情 論壇)以及吉林化工(資訊 行情 論壇)。復(fù)牌后三家公司紛紛大漲。由于中石油的本次回購，其宗旨在于一是解決中石油與下屬公司之間的同業(yè)競爭問題，整合資源，二是為實(shí)現(xiàn)整體上市而準(zhǔn)備，因此是以終止上述三家公司的上市地位為目的。這與以往二級市

場的回購，要約收購等有著本質(zhì)的區(qū)別。因此我們看到在近期市場中，包括中石化系下屬的儀征化纖(資訊 行情 論壇)，石煉化(資訊 行情 論壇)以及中鋁系下屬的蘭州鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)等個股紛紛放量大漲。由于中國石油的舉牌收購，掀起了央企回購的序幕，那么我們不禁要思考，誰與中石油系面臨同樣的機(jī)遇。

　　由于中石油本次回購有兩個目的，一是解決中石油與下屬公司之間的同業(yè)競爭問題，整合資源，二是為實(shí)現(xiàn)整體上市而準(zhǔn)備。而與中國石油面臨同樣問題的就是中國鋁業(yè)。因?yàn)樵缭诮衲昴瓿酰�中國鋁業(yè)就希望“海歸”，擬在國內(nèi)發(fā)行不超過15億股的A股，并曾聘請中信，中金以及銀河擔(dān)當(dāng)承銷商。但由于國內(nèi)市場的低迷，發(fā)行計劃被推后。這樣隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，中國鋁業(yè)也存在整合旗下上市子公司的可能。因?yàn)橹袊�鋁業(yè)旗下各上市公司要么在主營業(yè)務(wù)方面存在明顯的同業(yè)競爭，要么存在大量關(guān)聯(lián)交易，如蘭州鋁業(yè)從中國鋁業(yè)獲得氧化鋁原料供應(yīng)。目前中國鋁業(yè)不僅是山東鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)和蘭州鋁業(yè)的第一大股東，同時根據(jù)包頭鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)招股說明書顯示，中國鋁業(yè)的控股股東——中國鋁業(yè)公司已與內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府簽署協(xié)議，將受讓包頭鋁業(yè)大股東包鋁集團(tuán)80%股權(quán)，并獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。因此未來包頭鋁業(yè)也將與中國鋁業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　于是我們注意到山東鋁業(yè)年初的增發(fā)方案就被中國鋁業(yè)否決，而中國鋁業(yè)還以高于市場價格30%收購蘭州鋁業(yè)法人股。那么隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，包括中國鋁業(yè)，中國石油以及中國石化(資訊 行情 論壇)這樣的公司，上市子公司任何對價方案都將增加大股東的成本，因此都存在一定程度上回購的可能，而中國石油已經(jīng)拉開回購序幕，因此與中國石油同樣希望“海歸”，同樣面臨整合下屬上市子公司資產(chǎn)的中國鋁業(yè)，無疑將引起市場的關(guān)注。

　　目前中國鋁業(yè)在A股的上市子公司包括山東鋁業(yè)(600205)。蘭州鋁業(yè)(600296)以及包頭鋁業(yè)(600472)等。上述公司未來都存在一個資產(chǎn)整合的可能。

　　包頭鋁業(yè)(600472)：資料顯示，中國鋁業(yè)公司與內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府已簽訂協(xié)議：內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府將所持有包鋁集團(tuán)股權(quán)的80%及相應(yīng)債權(quán)債務(wù)劃撥給中國鋁業(yè)公司，另20%股權(quán)及相應(yīng)債權(quán)債務(wù)劃撥給包頭市人民政府。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會已批準(zhǔn)了股權(quán)劃轉(zhuǎn)協(xié)議。但是由于包頭鋁業(yè)的A股上市，中國鋁業(yè)公司曾于2004年4月23日出具承諾函，承諾“通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)接收包頭鋁業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司的工作在包頭鋁業(yè)股份有限公司上市12個月內(nèi)不再啟動”。這就意味著，包頭鋁業(yè)上市滿一年之后，中國鋁業(yè)的收購將繼續(xù)，畢竟股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議已經(jīng)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。這樣包頭鋁業(yè)(600472)正是一只被市場忽略的“中鋁系”概念股。

　　山東鋁業(yè)(600205)：中國鋁業(yè)持有公司71.43%的股份，為單一控股股東。中國鋁業(yè)曾否決公司年初的增發(fā)，可見中國鋁業(yè)對山東鋁業(yè)的資產(chǎn)整合僅是時間上的問題。由于山東鋁業(yè)是中國鋁業(yè)下屬的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，因此中國鋁業(yè)未來如實(shí)施回購計劃，該股被回購的可能性極大。因此在股權(quán)分置改革大背景之下，該股也面臨與揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、遼河油田同樣的機(jī)遇。

　　蘭州鋁業(yè)(600296)：公司今年年初公告，控股股東蘭州鋁廠將其持有的部分國有法人股共計15185.1442萬股轉(zhuǎn)讓給中國鋁業(yè)，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣5.053元/股。而目前該股的最新收盤價為4.16元，蘭州鋁業(yè)所公告的大股東收購價格高于目前流通股價格的25%以上。由于中國鋁業(yè)目前持股比例只有28%，僅是相對控股，未來會否進(jìn)一步增持，值得關(guān)注。