肖玉航：能否不以股價(jià)漲跌論成敗

　　河南九鼎/肖玉航

　　近個(gè)時(shí)期以來(lái)，關(guān)于股改成敗標(biāo)準(zhǔn)的爭(zhēng)論較多，而隨著股改進(jìn)入深水區(qū)，一些問(wèn)題也開(kāi)始暴露出來(lái)。在對(duì)整個(gè)市場(chǎng)政策效應(yīng)所體現(xiàn)的股價(jià)漲跌方面，我們注意到管理層部分人士提出了“股改不以股價(jià)漲跌論成敗”觀點(diǎn)，筆者在對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)15年多次政策行情分析認(rèn)為：提出這一觀點(diǎn)是出于市場(chǎng)化的考慮，但能否堅(jiān)持這一觀點(diǎn)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范的

管理，其并非提出來(lái)那么容易，時(shí)機(jī)或時(shí)段不盡合理。

　　從

　　在證券市場(chǎng)中，多空爭(zhēng)奪是正常的博弈，而單方面改變這種爭(zhēng)奪的政策必須在今后股市發(fā)展過(guò)程中減少。從中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)階段來(lái)看，由于還不能完全做到這一點(diǎn)，最起碼在市場(chǎng)籌碼和對(duì)價(jià)規(guī)則沒(méi)有為50%以上的公司所證明是正確之前，其盲目的不以股價(jià)漲跌論成敗這種觀點(diǎn)的漫延，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)化推進(jìn)、投資者未來(lái)穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期及公平交易將起到非常惡劣的影響。

　　從國(guó)際證券市場(chǎng)來(lái)看，由于市場(chǎng)機(jī)制完善和規(guī)范化市場(chǎng)的存在，美國(guó)、日本、香港、英國(guó)等發(fā)展歷史較長(zhǎng)的證券市場(chǎng)，其沒(méi)有股權(quán)分置問(wèn)題。其市場(chǎng)化發(fā)行、交易過(guò)程可實(shí)現(xiàn)對(duì)股價(jià)多空雙方的自由博弈，一項(xiàng)市場(chǎng)政策的制定可不必過(guò)多考慮股價(jià)漲跌，其檢驗(yàn)政策優(yōu)劣的是市場(chǎng)。聯(lián)系到我國(guó)證券市場(chǎng)，這些問(wèn)題卻實(shí)實(shí)在在的存在，非流通股與流通股之間多年形成的扭曲價(jià)格差，A股投資者無(wú)市場(chǎng)選擇只能投資A股等原因等均使中國(guó)A股市場(chǎng)投資者多年來(lái)面臨難以公平的交易機(jī)制，進(jìn)而承擔(dān)了較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和利益損失。如今進(jìn)行的股權(quán)分置改革，其是在市場(chǎng)經(jīng)歷了四年多大熊市的背景下推出，并可能堅(jiān)持不以股價(jià)漲跌論敗的標(biāo)準(zhǔn)下，投資者不僅要承擔(dān)股市因體制缺陷而造成的投資利益受損，而且將來(lái)可能還要面臨未到成熟時(shí)機(jī)而面對(duì)大量非流通股低價(jià)籌碼的沖擊，在這樣改革背景下，其如果拋出所謂的“不以股價(jià)漲跌為股改標(biāo)準(zhǔn)”，言論，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)是不利的，時(shí)機(jī)顯然不成熟，

　　通過(guò)以往政策對(duì)股市的影響，我們認(rèn)為許多政策的出發(fā)點(diǎn)一定是明晰的，不明晰的政策只會(huì)對(duì)市場(chǎng)起到傷害作用，最終無(wú)功而返。如果能夠做到股改不以股價(jià)漲跌論成敗，筆者認(rèn)為你就堅(jiān)持下去，即使大盤跌到800點(diǎn)，你仍然堅(jiān)定不移的進(jìn)行下去，但如果仍然像以往政策那樣不了了之，而市場(chǎng)已無(wú)法接受股改之時(shí)，再用新的政策來(lái)刺激股市，恐怕投資者仍然可能無(wú)法注意到政策的連續(xù)性，其政府信用可能受損。在證券市場(chǎng)上，管理層必須做到制定規(guī)則后，只當(dāng)裁判員。市場(chǎng)規(guī)則只要制訂的合理，體現(xiàn)公平交易，其市場(chǎng)自然會(huì)體現(xiàn)出對(duì)政策標(biāo)準(zhǔn)的反映，如果在股市處于多空爭(zhēng)奪較為激烈的時(shí)期，一些并不成熟的觀點(diǎn)不應(yīng)從管理層方面發(fā)出。若違背市場(chǎng)，時(shí)機(jī)把握不佳，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)進(jìn)入有失公平、公正和公開(kāi)的市場(chǎng)原則，即使市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)烈，其造成的后果可能已無(wú)法彌補(bǔ)。

　　綜合多重因素分析，筆者認(rèn)為應(yīng)該讓市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)政策的對(duì)與錯(cuò)，而部分人士所提出的股改不以股價(jià)漲跌的觀點(diǎn)，恐怕難以做到，其歷史數(shù)據(jù)表明，這樣的觀點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)機(jī)，對(duì)于不盡規(guī)范與完全市場(chǎng)化的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)是不適當(dāng)?shù)摹Ｖ袊?guó)證券市場(chǎng)的特殊時(shí)期表明：完全堅(jiān)持此觀點(diǎn)時(shí)機(jī)還遠(yuǎn)未成熟，一味堅(jiān)持將對(duì)現(xiàn)階段中國(guó)證券市場(chǎng)形成非常之大的沖擊或傷害。