陳健：國防軍工概念有望全面崛起

　　銀河證券 陳健

　　投資要點：

　　預計未來幾年我國國防裝備年均增長有望保持10%以上的增長速度。在中國國防現代化的過程中，國防軍工企業有望從中受益。

　　從全球市場看，國防軍品利潤率普遍高達50%左右，是個絕對高盈利產業。在目前周期性行業企業業績增長趨緩的情況下，中國的國防軍工企業業績有望繼續保持快速增長的態勢。

　　由于其集自主知識產權與國防軍工兩大題材于一身，符合目前弱勢中急需的令人心動新題材的要求。

　　可重點關注三類國防軍工企業：一是與天空地人間一體化有關的上市公司，涉及衛星、通信和計算機等行業，重點關注火箭股份(資訊 行情 論壇)、航天電器(資訊 行情 論壇)、中國衛星(資訊 行情 論壇)等；二是加強空中力量有關上市公司，可重點關注成發科技(資訊 行情 論壇)、軸研科技(資訊 行情 論壇)、西飛國際(資訊 行情 論壇)和洪都航空(資訊 行情 論壇)等；三是基本面目前不佳，但技術面卻呈現出慢牛走勢的國防軍工概念股，如航天機電(資訊 行情 論壇)、航天科技(資訊 行情 論壇)、航天晨光(資訊 行情 論壇)、航天通信(資訊 行情 論壇)等可值得短線關注。

　　催生新題材的誕生

　　中國近現代史的沉痛教訓告訴我們，沒有強大的國防力量，經濟的發展也會化為烏有。1820年中國的經濟發展水平曾居世界第一，但20年后在鴉片戰爭中遭到慘敗；1890年中國的國民生產總值是日本的5.8倍，但4年后卻在甲午戰爭中被日本打敗。經濟發展需要國家主權的存在，更需要有強大的國防。在國務院發表的《2004 年中國的國防》白皮書中明確提到：亞太地區安全形勢中的復雜因素也在增加，恐怖主義、分裂主義、極端主義威脅依然嚴峻，走私、海盜、販毒、洗錢等跨國犯罪活動猖獗。面對這樣惡劣和復雜安全局勢，發展和加強國防建設是我國的必然選擇。

　　《2004年中國的國防》提出要加強海軍、空軍和第二炮兵建設，要加快武器裝備現代化。目前國際軍費開支平均水平占GDP的2.6%；發達國家占3%左右，而我國軍費開支在“七五”期間占GDP的1.73%，“八五”期間占GDP的1.29%，“九五”期間占GDP的1.19%，與國際水平相比我國軍費開支相對較低。2004 年我國國防費為2117 億元，比2003 年同比增加了11%。在2005 年十屆人大三次會議上，財政部向全國人大提交的年度國防預算的國防費為2446.5 億元，同比增長12.6%。根據這一趨勢，預計未來幾年我國國防裝備年均增長有望保持10%以上的增長速度。而加大對國防產業的投入可以刺激經濟的發展，美國就經常增加國防預算，經濟從中受益。美國阿波羅計劃當年投資240億美元,隨后帶來了幾千億美元的民用市場，迄今美國航天產業已經創造了2萬億美元的利潤。在中國國防現代化的過程中，國防軍工企業有望從中受益并在目前調整市場中脫穎而出。

　　已迎來高速發展期

　　近年來國家明顯加大了對航天、航空和國防事業等高技術領域的投入，使國防軍工行業呈現快速發展的態勢。2002 年以來，由于訂單急劇增加，相關企業生產任務非常飽滿。訂單增長快的原因有二：一是裝備費中新武器裝備的研發和制造的比重增大；二是新武器裝備研制中海軍、空軍和二炮裝備的比重提升。

　　由于國防軍工產品用途的特殊性，對產品的質量要求極高，參與競爭的企業較少，軍工類上市公司具備長期的技術積累，研發能力強、研發能力和生產技術既可以用于軍品，也可用于開發民品，產業發展前景廣闊。國防軍工產業需求穩定，不受宏觀調控影響，具備較好的防御性投資價值。僅以航空工業為例，十六年期間“百星上天”是多么大的工程，“嫦娥工程”一期的繞月工程計劃在2007年以前發射“嫦娥一號”衛星就需投入14億元人民幣，中國國家航天局正和歐洲空間局合作啟動“空間探測雙星計劃”,2010年將在月球建立人類永久居住地，等等，可以預計，參與這些計劃的企業,將迎來又一個超常規發展時期。從全球市場看，國防軍品利潤率普遍高達50%左右，是個絕對高盈利產業。在目前周期性行業企業業績增長趨緩的情況下，中國的國防軍工企業業績有望繼續保持快速增長的態勢。　　　　　　　

　　市場需要新題材的刺激

　　世界局勢動蕩造就國防軍工概念股優異表現，如9#zhPoint#11事件發生，作為世界第三大軍工企業的美國雷聲公司的股價當天逆勢上漲了27%，美軍裝備供應商之一的阿萊恩特的股價漲幅達20%。2003年10月15日長征二號F型運載火箭托舉著"神舟五號"載人飛船直刺蒼穹,國內的航天股就曾在弱勢市場中表現出整體的強勢。因此，隨著“神舟六號”飛船上天，可能將促進國防軍工股的再次崛起，事實上由于其集自主知識產權與國防軍工兩大題材于一身，符合目前弱勢中急需的令人心動新題材的要求。

　　當然目前國防軍工板塊的炒作存在一些不足：估值方面，目前國防軍工板塊除核心企業外大多數缺乏業績的有力支撐；對價方面，由于涉及絕對控股的約束，所以股改方案不會出現高額對價支付的結果。但這并不會改變其中長期看好的趨勢，隨著中國國力的逐漸增強，國防軍工板塊的成長性將會進一步呈現出來，不排除成為市場中新的“長青樹”。　　　　　　　　

　　重點關注的國防軍工概念股

　　按上市公司實際控股大股東屬性，目前國防軍工概念股可分為七類：

　　1、中國航天科技集團： 航科通信(1185HK)、中國衛星(600118)、 航天機電(600151)、航天動力(資訊 行情 論壇)(600343)、火箭股份(600879)。

　　2、中國航天科工集團： 航天電器(002025)、 航天信息(資訊 行情 論壇)(600271) 、航天科技(000901)、航天晨光(600501)、航天通信(600677)、航天長鋒(600855)、航天科技(0031HK)。

　　3、中國航空工業第一集團： 南方摩托(資訊 行情 論壇)(000738)、哈飛股份(資訊 行情 論壇)(600038)、 東安動力(資訊 行情 論壇)(600178)、昌河股份(資訊 行情 論壇)(600372)。

　　4、中國航空工業第二集團：成發科技(600391)、洪都航空(600316)、西飛國際(000768)、貴航股份(資訊 行情 論壇)(600523)、中航精機(資訊 行情 論壇)(002013)。

　　5、中國兵器工業集團公司 ： 凌云股份(資訊 行情 論壇)(600480)、北方創業(資訊 行情 論壇)(600967)、北方股份(資訊 行情 論壇)(600262)、晉西車軸(資訊 行情 論壇)(600495)、長春一東(資訊 行情 論壇)(600148 )、新華光(資訊 行情 論壇)(600184)、北方天鳥(資訊 行情 論壇)(600435)、北方國際(資訊 行情 論壇)(000065)。

　　6、中國兵器裝備集團公司： 長安汽車(資訊 行情 論壇)(000625) 、中國嘉陵(資訊 行情 論壇)(600877)。

　　7、其它：滬東重機(資訊 行情 論壇)(600150)、軸研科技(002046)、中核科技(資訊 行情 論壇)(000777)等。

　　其中可重點關注三類國防軍工企業：一是與天空地人間一體化有關的上市公司，涉及衛星、通信和計算機等行業，重點關注火箭股份、航天電器、中國衛星等；二是加強空中力量有關上市公司，可重點關注成發科技、軸研科技、西飛國際和洪都航空等；三是基本面目前不佳，但技術面卻呈現出慢牛走勢的國防軍工概念股，如航天機電、航天科技、航天晨光、航天通信等可值得短線關注。

　　火箭股份(600879)：生產經營航天電子信息類產品，屬國家壟斷行業。我國的九箭十星和神州六號的發射計劃，未來的登月計劃，都為火箭股份的發展創造了良好機遇。研制的GPS/GLONASS通道雙系統接收機(屬衛星導航定位系統產品)，擁有自主知識產權，該類產品的采購面臨良好機遇。背靠航天科技集團，具備很強的研發能力，生產技術先進，具備核心

　　中國衛星(600118)：北京航天衛星為第一大股東，主業為小衛星制造與衛星應用等，收購的航天四創和航天東方紅衛星各70%的股份，分別是衛星應用系統領域和小衛星研制領域的高手。到2006年將會有9顆小衛星研制完成并交付使用，預計合同總額超過12億元,具有較好的業績增長預期。預計05、06年每股收益為0.15元和0.3元，給予“增持”投資評級。

　　航天電器(002025)：產品主要面向軍用領域，高端產品占80%以上，部分繼電器和電連接器屬國內獨家開發和生產，產品先后參與了我國“神州”飛船1號至5號及相關運載火箭的配套研制，在國內具有明顯的優勢。預計05、06年每股收益為1.1元和1.4元，給予“增持”投資評級。

　　西飛國際(000768)： 西飛國際及其母公司西飛集團是我國民航客機和軍用戰斗機的生產基地，擁有國內最先進的大型數控設備，專業生產國外大中型航空部件，正成為我國客機生產的主力軍。公司提供主體零部件的新一代支線客機--新舟60飛機，其