陳曉陽：有色金屬--盛宴未到曲盡時

　　□ 上證聯 陳曉陽

　　近期，LME、COMEX等國際銅市迭創新高。倫敦金屬交易所LME三個月期銅一舉突破了3900美元的整數關，期鋅也緊隨其后，逼近八年高點1460美元／噸，黃金受美元走強也不甘示弱。在這種情況下，與金屬價格密切相關的有色金屬板塊能否成為新的炒作熱點呢？

　　行業周期頂點可能延后

　　從行業周期的投資角度來看，投資者在投資任何一個行業時，首先要研判所在的行業周期屬性。 那么，我們現在來分析下有色金屬板塊目前所處什么的位置？以LME 金屬綜合價格指數分析依據，自2001年起進入上升周期，至目前已經經歷了四年的上升周期，指數由2001年10月的974.1點上升到2005年9月的2039.9點，上升幅度達109.4%，其中銅、鎳是各類金屬中的領漲品種。四年來的上升周期主要歸因于需求增長推動，尤其是中國、印度等發展中國的需求快速增長。但目前尚無大量數據表明行業景氣度已經或即將趨于下降，如目前的金屬價格、ISM制造業指數、OECD IP等先行指標還處在上升態勢；支撐金屬價格維持高位的還未消失，如各大經濟體的經濟增長和金屬需求、弱勢美元等。因此判斷行業未來的走勢，供給面變動是主要關注因素。經過幾年的價格持續上升，行業的資本性支出也逐年上升，行業的產能將持續上升，金屬價格上漲的壓力增大，雖然目前尚看不到周期頂點在哪里，但隨著產能的擴張，我們認為目前行業已經進入上升周期的后期，但目前還不能認為周期頂點已經到來，至少周期頂點可能還會往后推延。

　　行業整體盈利能力明顯

　　由于近年有色金屬產品需求持續旺盛，帶動其產品價格出現了持續上漲局面。今年上半年，銅的現貨價格平均大漲了26%，鋅的現貨價格平均上漲了20%，鎳的現貨平均價格漲幅18%。今年上半年有色金屬行業取得了良好的經濟效益，其中有色金屬采選業實現的收入及利潤增幅分別為56.98%和126.12%，銷售利潤率攀升至18.78%，并創出近年來新高。公開資料顯示，上半年滬深 A股累計實現凈利潤1032.78億元，同比增長4.17%�熯@與有色金屬行業18.78%的平均凈利潤相比相差4倍有余，表明有色金屬板塊的盈利增長幅度顯著高于國內 A股上市公司平均增幅。

　　QFII資金

　　積極追逐優勢個股

　　從半年報情況看，匯豐增持錫業股份、摩根增倉廈門鎢業、渣打增持寶鈦股份�熅�說明了QFII對有色金屬板塊青睞有加。隨著QFII投資額度的增加以及內地基金們逐漸適應的全球化視野，有色金屬板塊中的優質企業持續受到資金的追捧自然也順理成章。而我們發現，吉恩鎳業、江西銅業、云南銅業、廈門鎢業等公司的中期業績都有良好的表現。但與業績相反的卻是股價仍然偏低，有色金屬股的股價明顯受到大盤回落的拖累，并遭受著非理性的市場打壓。目前來看�熛喈敹嗟膫�股都處于歷史大底區域�熯@就使得投資價值顯現無疑。而從歷史表現上看�熡猩�金屬板塊歷來是黑馬頻出，如東方鉭業、山東鋁業、山東黃金等等。因此，經歷了長達四年的調整�熞恍┯猩�金屬股已經躍躍欲試，孕育著歷史性牛市個股投資機會的來臨。

　　操作策略上，我們認為未來繼續看好銅、鋅，貴金屬等有色金屬類個股。根據市盈率指標的國內外比較，銅都銅業、吉恩鎳業等

　　問：上周滬深兩市出現了寬幅震蕩走勢，尤其是上周四與周五是持續下跌，周K線也隨之收出陰K線，那么，如何看待這一走勢呢？

　　答：上周股指寬幅震蕩的原由很簡單，一是因為節后行情B股股改正式破題，上海永久與萬科公布了股改方案，由于不向B股流通股東支付對價，所以，引起了B股的市場下跌，從而也拖累了A股的走勢。二是資金在四季度的回籠壓力相對較大，畢竟目前離年底越來越近，資金再發動一輪行情的周期顯然不現實，所以，不少資金逐漸減持，市場的壓力開始顯現。三是長線資金代表的基金也在上周末出現了減倉的走勢，尤其是高速公路、機場、電力等帶指標股的下跌更是成為A股市場在上周末急跌的動力。而且從盤面來看，在指數調整的同時，成交量也迅速萎縮，上周一甚至還創出了7·２2行情以來的最低量，看來，市場將像氣候變化一樣進入到“冬季”。

　　問：引人注目的“十一五規劃”經過媒體的報道而日益為市場所熟知，而由于“十一五規劃”又將影響著未來經濟發展格局，那么，如何看待對證券市場的影響呢？

　　答：從相關媒體披露的信息來看，“十一五規劃”最引起市場注意的有兩要點，一是經濟發展方式的轉變，二是和諧社會，這也就意味著相關產業政策也會出現重大變化，比如說節能產業、循環產業等相關上市公司將受到政策的扶持，從而產生出新的增長空間，對于證券市場來說，就是形成了一批新的高成長股。同樣，由于轉變經濟方式，高耗能產業增長空間受到壓制，這也必然會對能源等相關行業帶來不利的影響，這可能也是近期電力板塊接二連三地下跌的原因。所以，“十一五規劃”對證券市場的影響將越來越明顯，符合“十一五規劃”的相關產業有望成為證券市場的明星，包括雙良股份、巨化股份、新安股份、置信電氣等個股值得重點關注。

　　問：上周洪都航空、西飛國際、G海特等航空設備類個股頻頻走出逆勢飄紅的走勢，尤其是洪都航空一直運行在上升通道中，那么，如何看待這一走勢呢？

　　答：從洪都航空、西飛國際等相關個股的基本面來看，目前面臨著兩大動力，一是民用市場的拓展，尤其是由于我國飛機制造業技術和較低的成本引起了國際飛機制造業巨頭的重視，從而外包業務不斷增長，西飛國際上漲就是因為一份行業分析師的研究報告指出公司的外包業務有望成為公司新的利潤增長點。二是軍品市場空間的拓展。由于未來的戰爭將不僅僅取決于軍人的勇敢，而且還取決于技術裝備，因此，近年來高技術的軍備投資力度在提升，所以，洪都航空的軍工訂單也在迅速提升。而從這兩大動力來看，這才僅僅是一個開始，未來的行業景氣還會延續，所以，該板塊有望成為未來的跑馬場，尤其是G海特等剛剛為基金所關注的品種值得重點跟蹤。如此思路也可應用于航天板塊中，航天長峰、

　　問：上周高速公路板塊出現了大幅下跌的走勢，尤其是贛粵高速等個股有形成頭部征兆的可能，那么，如何看待這一走勢呢？

　　答：高速板塊的下跌很大程度上是因為兩點，一是產業政策方面的影響，那就是燃油稅的推出因素，畢竟這會加大汽車使用成本，降低高速公路的車流量。二是自身估值相對合理的因素，尤其是在經濟增長減速和小排量汽車發展等前景預期的前提下更是如此。不過，這并不意味著高速公路板塊的前景就一蹋糊涂，道理也有兩個，一是因為經濟增長減速并不意味著不增長，也并不意味著汽車保有量會下降，所以，車流量下降是短期的。二是因為高速公路具有節省油耗的效率，所以，使用成本越高，越顯現高速公路的優越性，也就是說，經過一段時間的沉默之后，高速公路的經濟數據還會出現蒸蒸日上的可能。既如此，經過周五的急跌之后，部分高速公路股的估值優勢又顯現出來，尤其是華北高速、楚天高速等二線的高速公路股。

　　問：上周末大唐電信等為代表的通訊板塊出現了逆勢走高的走勢，那么，這是否與3G題材有關聯呢？

　　答：伴隨著“十一五規劃”日益為市場所知，3G產業也開始為市場所關注，因為從通訊的產業升級來看，目前2G與2.5G的通訊技術肯定會要升級至3G的，這其實也是前些年的3G概念得以產生的前提。只不過由于3G受制于我國通信運營商的整合以及技術的安全等因素，3G概念一直是聽到樓梯響，不見人下來。而近來3G再次成為市場關注的焦點，尤其是有行業研究報告認為3G牌照在06年就將發放，那么，3G所擁有的數千億的市場規模足夠支撐起3G產業上市公司的成長預期，這可能也是大唐電信等為代表的通訊板塊在上周五大漲的原因。不過，由于3G畢竟未有明確的信息，所以，在操作中，盡量規避短線的追高，可以低吸一些具有產業支撐的個股，比如說中興通訊、高鴻股份等。

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