肖建軍：節后大盤仍有調整壓力

　　目前支持大盤不下跌最主要的依據可能就是政策面穩定股市的意圖，而A股的價值判斷并不足以支持股市不下跌。

　　中線大盤運行空間只能在估值的上限1200點與政策的底線1000點之間運行。

　　這樣的指數運行趨勢既沒有大的投資機會也沒有大的系統風險，把握市場熱點和個

股機會最重要。

　　節前的政策利好使得兩市大盤在節前止跌回穩，上證綜指仍然穩定在1150點以上的相對高位，節后在股改進程繼續加快的背景下，大盤將如何運行呢？我們不妨從當前市場的多空因素做一分析：

　　股改行情已結束？

　　首先，我們傾向于認為股改行情已經結束的趨勢判斷，它有兩層含義：第一，當股改進程與對價水平已經形成穩定預期以后，市場對股改尋寶游戲的興趣勢必逐漸降低，最終萎縮到個股行情而不再是系統的市場機會。第二，流通股東已經不可能得到更好股改結果的情況下，投資者還要警惕對價水平下跌的風險，因為它影響到對價補償影響下的股價估值和市場重心，近期股市殺跌就緣于對價走低等因素的影響。

　　一旦股改預期下的行情不再，我們就只能期待股改加速的背景下股市能夠保持相對穩定，在大盤振蕩中保持個股活躍、短線機會不斷的走勢格局，否則，股市有可能重新陷入低迷甚至陰跌走勢。有人可能不同意這樣的分析，理由是政策面穩定股市的意愿比較強烈，一直也有神秘的護盤資金試圖維持大盤穩定，比如節前周四的大漲繼續以中國石化領漲。其實，我們認為這種看法是有漏洞的，一是我們不能因為政策面期望股市穩定，股市就可以持續振蕩走高，兩者在邏輯上不是一回事；而另一方面，政策面的穩定預期并不意味著市場走勢就不會背離，

　　目前支持大盤不下跌最主要的依據可能就是政策面穩定股市的意圖，而A股的價值判斷并不足以支持股市不下跌，原因在于，當前A股估值包括業績和對價兩部分。下半年景氣回落與上市公司業績滑坡已經構成股市下跌的沉重壓力，如果對價水平不能穩定，股市就不可能保持穩定。當前能夠穩定對價的手段一是管理層干預，二是流通股東用腳投票，對任一條寄予期待都是有風險的。

　　更多的看空因素一是股改公司再融資的啟動，二是中小板率先完成

　　獲利須把握熱點

　　就上證綜指的走勢來看，股改行情反彈至1200點打住，技術上意味著年線受阻，大盤趨勢轉強的條件尚不成熟；估值來看，意味著對價水平不能穩定提高，大盤不具備持續上漲的條件。其結論是中線大盤運行空間只能在估值的上限1200點與政策的底線1000點之間運行，其間是股權分置改革的大躍進階段。更細致的走勢判斷是將大盤振蕩空間收窄，向下不允許逼近1000點，向上難以缺乏做多動力，股指真正的運行空間可能是1160到1180點為阻力，1080到1060點為下沿的窄幅振蕩箱體。

　　對投資者來說，這樣的指數運行趨勢既沒有大的投資機會也沒有大的系統風險，把握市場熱點和個股機會最重要。(國信