關注股改機會 如何把握細看分明

　　○西南證券 張 剛 高 展

　　隨著周一滬深兩市有26只準G股大規模復牌，股改背景下如何把握G股在實施股改階段的投資機會成為目前各方機構重點關注的領域。我們選擇目前已經完成股改并上市的45家公司作為研究樣本，包括5月份首次公布方案的第一批試點中的3家，和6月底首次公布方案的第二批42家。

　　由此，我們以G股的兩個停牌階段的前后時間段的市場數據來進行分析，即首次公告方案前5個交易日和復牌后5個交易日的市場表現，股改方案實施前5個交易日和實施后5個交易日的市場表現。(見列表)

　　首次公告股改方案前：中小板強于主板

　　前5個交易日漲幅居前的5只股票中有3家是中小板公司，累計漲幅最大的G華靖，達13.04%。從對價比例上看，5家公司都在10送2.5股以上，并未高出平均水平。漲幅居前的股票僅體現出小盤股的特征，前14只股票有7只屬于中小盤，而且為了G傳化(資訊 行情 論壇)當時有極小比例的國有股外，其余6只中小盤股票都沒有國有股。

　　另外，有34家公司在首次公告股改前5個交易日的累計漲跌幅都在5%以內，近八成公司的股價并無較大幅度波動，體現了較為規范的市場環境。

　　股改公告前5個交易日出現下跌的有12家，其中跌幅最大的是G華海為10.56%。業績上看，5家公司半年報每股收益有2家在0.30元以上，凈利潤同比雖有2家下降，但增幅有3家在27%以上，并不遜色。從對價比例上看，有2家送股比例為10送5股，還有2家在10送2.5股以上。其中2家公司無國有股，1家有較小比例，2家股改前國有股比例達30%。總體看，公告股改前跌幅較大的公司并無集中的特點。

　　首次公告股改方案后：補漲效應明顯

　　首次公告股改方案復牌后5個交易日，有28只股票上漲，1家持平，六成股票走勢較為理想，但公告前一交易日介入的勝算并不大。前5個交易日漲幅居前的5只股票中，累計漲幅都在10%以上，最高的是G農產品(資訊 行情 論壇)高達21.49%。該公司是目前惟一僅以固定價格回售形式對價的。5家公司日均換手率都在2%以上，交投十分活躍。

　　業績上看，這5家公司中有3家半年報每股收益都在0.05元以下，業績并不理想。從對價比例上看，除G農產品獨特外，其余4家公司都在10送2.3股以上，并不高于平均水平。漲幅居前的5家公司只有G農產品當時國有股比例達25%。從這些方面看，較難發現漲幅居前股票的共同點，但看一下其首次公告前的市場數據，我們發現這5只股票有1只下跌，1只持平，其余3只累計漲幅也未超過4%，有明顯的補漲效應。

　　另外，有20家公司在首次公告股改后5個交易日的累計漲跌幅都在5%以內，四成多公司的股價并無較大幅度波動，包括G中信(資訊 行情 論壇)處于持平狀態。

　　股改公告后5個交易日出現下跌的有16家，其中累計跌幅較大的前5只股票，跌幅都在7%以上，日均換手率有G金牛(資訊 行情 論壇)、G蘇泊爾(資訊 行情 論壇)2只超過2%，沒有明顯的出貨跡象。業績上看，5家公司半年報每股收益有3家在0.35元以上，凈利潤同比增幅有3家在28%以上，并不差。從對價比例上看，有3家在10送2.5股以上。其中4家公司當時國有股比例在60%以上。回顧首次公告前的市場數據，5只股票只有2只累計漲幅在6%以上，并未積累較大漲幅。總體看，公告股改后跌幅較大的公司缺乏共同特點。

　　股改方案實施前：前期走勢平淡的股票有較大升幅

　　前5個交易日漲幅居前的5只股票中，累計漲幅最大的G銀鴿，達27.20%，其余4家也都在17%以上。5只股票的日均換手率都在2.5%以上，有明顯的拉高出貨跡象。業績上看，這5家公司中G三一(資訊 行情 論壇)、G華發(資訊 行情 論壇)的半年報每股收益在0.33元以上，其中4家凈利潤同比增幅在20%以上。從對價比例上看，5家公司中4家在10送3股以上，高出平均水平。5家公司有3家公司的國有股比例在39%以上，其余2家在4%以下。從歷史市場數據看，這5只股票除了G三一以外，其余4只在首次公告前后都沒有出現較大的漲跌幅，日均換手率也處于2%以下的水平，走勢平淡是其主要的特點。

　　另外，有24家公司在股改方案實施前5個交易日的累計漲跌幅都在5%以內，半數多公司的股價并無較大幅度波動，消息兌現后在市場已經得到充分消化。

　　股改方案實施前5個交易日出現下跌的有4只， 4只股票中3只日均換手率超過3%，最大的是G中孚(資訊 行情 論壇)達5.86%，出現較大的拋壓。業績上看，4家公司半年報每股收益都在0.20元以下，還有2家在0.15元以下。凈利潤同比有2家增幅在20%以上，略微遜色。從對價比例上看，有3家送股比例為10送4股以上，高于平均水平。其中2家公司無國有股，2家國有股比例低于8%。從歷史數據看，4家公司中3家在公告股改后曾有較大的升幅，而且公告前后的日均換手率較高，實施方案前則出現回落。

　　股改方案實施后：前期透支過度的股票領跌

　　股改方案實施后5個交易日考慮除權因素，有37只股票上漲，八成多股票走勢較為理想，方案實施前一交易日介入的盈利機會很大。前5個交易日漲幅居前的5只股票中，累計漲幅都在24%以上。5家公司日均換手率都在7%以上，拉高出貨的跡象明顯。

　　業績上看，這5家公司中除了G天威凈利潤同比下降以外，其余4家增幅在24%以上，業績較為理想。從對價比例上看，5家公司高于平均水平。漲幅居前的5家公司有2家無國有股，2家有較低比例的國有股，只有G天威之前國有股比例達63%。從這些方面看，漲幅居前股票有對價比例高、國有股比例低的特點。再看一下前期的市場數據，這5只股票中除了G傳化以外，其余4只在首次公告前后和方案實施前，階段性累計漲幅均未超過5%，實施后有明顯的補漲效應。

　　另外，有7家公司在股改實施后5個交易日的累計漲跌幅都在5%以內，看來很少有公司在方案實施后出現較為平靜的走勢。

　　股改公告后5個交易日出現下跌的有8家， 5只股票日均換手率均超過2%，有明顯的出貨跡象。業績上看，5家公司半年報每股收益有3家在0.19元以上，還有2家在0.10元以上。凈利潤同比增幅有3家在50%以上，其余2家出現下滑。從對價比例上看，有2家在10送4股以上，2家在10送2.5～3.5之間。其中3家公司之前的國有股比例在39%以上。回顧方案實施前的市場數據，5只股票中有4只累計漲幅在10%以上，幅度過大。總體看，股改實施后跌幅較大的公司具有前期透支的特點。