江崇義：下跌了 應重新認識股改了

　　大摩投資 江崇義

　　如果市場中有多空雙方一樣，不可否認的是，現在市場外部也存在著多空兩方。我們絲毫不懷疑證監會做多股市的熱情，但面對國資委這樣一個大的空方，股市的上升勢頭不可避免地停止了。

　　為什么要說國資委是空方呢。我們都知道股改得以順利開始，是建立在國資委支持的基礎上的，所以才有了22條、55條，也有了國資委領導在多種場合的講話。但我們也看到，國資委從頭到尾其實是不情愿的，于是有了國務院牽頭的無奈之舉。

　　股市中的多空兩方可以隨時轉變，沒有明確的界限，股市外的多空方同樣也存在著這種轉換的可能。因此我們可以看到，隨著正式股改的開始，國資委明顯地猶豫了：股改是否意味著國資的流失成為時任要考慮的重要問題，畢竟國資流失可是千古的罪名。于是我們也看到了，中小板6家公司方案的難產、新股改公司中重點國企的缺失、市場此起彼伏的討論聲、境外股東的置疑聲。一切都是預示著：對待股改，我們還沒有完全考慮清楚。

　　隨著市場對10送3的對價水平的認可，樂觀的看法是認為市場最重大問題的股改已經有了明確的預期。但現在看來，這種看法還是早了點，市場的前途并沒有隨著股改的開始而清晰起來，相反，市場又陷入了迷茫中。

　　政府沒有考慮清楚的事情，為什么要老百姓來盲目參與？

　　于是，股市在上升了20%以后產生了嚴重的恐高癥，迅猛下跌了。

　　近兩天，上海

　　其實，對于這么復雜的問題，我覺得應該恢復到政府的本質上來看，既然我們政府的目標和職能是要建立和諧社會，而同時又要消除股市設立就存在的不合理制度以及還要保護市場的參與者，那說太多的理由都太牽強，作為和約的一方要毀約就必須付出代價，這個代價就是現在的對價。只有這種意識上升到政府層面并形成對國資委的指導意見，才不會讓國資委產生猶豫和犯罪的害怕心理。

　　股改的開始和進行，一直是在義無返顧的情緒下進行的，這本身就是有種“大躍進”的嫌疑，因為你并沒有考慮清楚股改的本質和如何股改，難道1000多家公司和幾千萬參與者的一個市場都要摸著石頭過河嗎？

　　股市跌了，客觀上講上述原因并不是唯一的原因，因為按照30%的對價水平，用經濟學上的理論解釋，現在20%的漲幅已經是合理的水平。

　　但上述原因肯定是最重要的原因，因為這種盲目的股改必然造成參與者的謹慎和短期思路，沒有堅定投資者的股市怎會有長期的上漲動力呢。

　　股市跌了，但我們并不是因為跌了而說這些話。因為如果作為重大改變股市狀態的動作，如果僅僅是讓投資者沒有損失，那理論上講股市應該是平衡的，為什么要上漲呢？

　　所以股改的目的，我認為還是應該回到根源上看。在