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隨著股改由試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入重點(diǎn)推進(jìn)階段，全面股改后72家公司公布了股改方案。股改行情也隨之不斷延伸。從G股板塊--上海本地股--法人股概念--重組概念股--深圳本地股--新能源板塊，又回至G股的一番炒作，不難看出在資金推動(dòng)的作用下，股改題材成為各板塊輪番表現(xiàn)的基礎(chǔ)。
不少個(gè)股在短期內(nèi)漲幅達(dá)到50%以上，甚至部分品種漲幅超過(guò)100%。盡管，在題材包
裝、運(yùn)作模式上與傳統(tǒng)坐莊有所不同，但暴炒概念的本質(zhì)沒(méi)有改變。僅就G股而言，我們統(tǒng)計(jì)G股9月以來(lái)的漲幅(9月以后復(fù)牌的以首日復(fù)牌價(jià)格作為8月收市價(jià))，平均漲幅為8.26%，遠(yuǎn)超過(guò)上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)的4.4%，其中漲幅超過(guò)10%的一共10家，加權(quán)平均滾動(dòng)PE(最近四個(gè)季度利潤(rùn)計(jì)算)為21.01倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤平均的15.19倍，考慮到多數(shù)公司還未進(jìn)行股改，股改后整體市場(chǎng)市盈率將下降到12-13倍以下，而目前G股加權(quán)平均滾動(dòng)市盈率為12.13倍，除寶鋼和長(zhǎng)電之外的公司平均為16.34倍，在估值上并不具有優(yōu)勢(shì)。
整條線中，大市值藍(lán)籌股似乎成為被市場(chǎng)遺忘的角落。價(jià)值投資也似乎被淡忘。周邊的資金環(huán)境也非常寬松。顯然，涌入的資本，客觀上需要得到較高回報(bào)。
就目前市場(chǎng)而言，股改行情持續(xù)到現(xiàn)在的位置，對(duì)于前期大幅上漲的股票，這一部分參與者顯然有獲利減磅的意圖，這個(gè)是很實(shí)際的問(wèn)題。目前市場(chǎng)明顯出現(xiàn)了熱點(diǎn)不濟(jì)的情況，能夠炒作的題材基本上已經(jīng)輪了個(gè)遍，唯獨(dú)大市值藍(lán)籌股所涉及的影響較小。我們認(rèn)為，這有幾個(gè)原因，一個(gè)是這類個(gè)股在已經(jīng)參與股改的公司中所占的比例較小，其二，大部分大市值藍(lán)籌公司為基金重倉(cāng)股，而目前基金的總體倉(cāng)位已經(jīng)偏高，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，所有開(kāi)放式股票型基金的倉(cāng)位總體在70%以上。基金可運(yùn)作的新資金有限。從我們對(duì)基金近期的表現(xiàn)來(lái)看，總體落后于大盤。其三，盡管藍(lán)籌股成長(zhǎng)性較好，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，但是從對(duì)價(jià)的預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為會(huì)較其他板塊個(gè)股的方案遜色。因此，在前一階段的股改行情中，藍(lán)籌板塊被逐步邊緣化。
在政策的引導(dǎo)下，包括央企、大市值等的藍(lán)籌股股改節(jié)奏可能會(huì)加快，不可避免地將涉及到基金重倉(cāng)股。基金投資者也決不會(huì)坐等而錯(cuò)失良機(jī)。如中石化的股改將涉及旗下9家公司的全流通方案，集團(tuán)型企業(yè)加快一體化進(jìn)程會(huì)給相關(guān)公司帶去新的概念；又如武鋼股份(資訊 行情 論壇)，作為一家被低估的高成長(zhǎng)、高科技含量的龍頭鋼鐵公司，也是機(jī)構(gòu)投資者的首選品種。就股改方案來(lái)看，先前的寶鋼、長(zhǎng)電的股改方案已經(jīng)獲得管理層和市場(chǎng)的認(rèn)同，估計(jì)未來(lái)此類公司的股改方案可能不會(huì)低于這兩家公司的水平。
按照目前的股改進(jìn)程，到今年年底估計(jì)還將有近500家公司公布股改方案，面對(duì)流通股本的擴(kuò)容壓力，市場(chǎng)究竟有多少承接力一直是股改以來(lái)最為敏感的話題。盡管管理層隨著股改不斷深入的同時(shí)，也引導(dǎo)各路資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。QFII新增的60億美元額度也可能陸續(xù)獲批。但是，一個(gè)階段的上漲之后，市場(chǎng)的供求關(guān)系會(huì)出現(xiàn)明顯的變化。對(duì)于個(gè)股的炒作力度必將大幅下降。事實(shí)上，大市值藍(lán)籌股，在明年行業(yè)景氣大背景并非十分樂(lè)觀的大前提下，謀求爆發(fā)式增長(zhǎng)的價(jià)值推動(dòng)型行情生命力似乎受到抑制。但在股權(quán)分置改革的大背景下，一個(gè)好的資本故事還是需要與價(jià)值投資和政策導(dǎo)向相輔相成。
作者：聯(lián)合證券研究所 王蘊(yùn)玨
(來(lái)源：上海證券報(bào)）
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