文國慶:對價行情入尾聲 該減倉了 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年09月19日 19:27 和訊 | |||||||||
和訊 第五次上攻1200點終于成功了,但1220點附近的年線似乎又把大盤絆住了。1200點區(qū)域不上不下的僵局已維持1個月了,大盤很可能要在近期作出選擇。看多者認為股改行情是跨年度的牛市大行情,年內可看到1300,甚至1500,看空者認為股改行情只不過是一輪反彈,目前正在筑頂,年內可看到1000點甚至更低。而和訊首席分析師文國慶則認為從998點啟動
9月19日15:30-16:30特邀和訊首席分析師文國慶作客主題沙龍與網友交流,歡迎投資者踴躍參與! 特邀主題嘉賓簡介: 和訊首席分析師文國慶,我國改革開放后第一批證券從業(yè)人員,從1989年開始進行證券理論研究并付諸實踐,經歷了這一時期證券市場幾乎所有重大事件。先后從事國債、股票、法人股、期貨、權證、基金等各種金融工具的操作,為數(shù)家大機構進行市場戰(zhàn)略研究、方案策劃和實盤操作,同時兼作一些著名證券媒體的市場分析顧問。經過十幾年的鉆研和豐富實踐,建立了獨特的理論體系和投資哲學,形成了有效的實盤戰(zhàn)術體系。現(xiàn)任聯(lián)辦集團經紀業(yè)務部副總經理、兼任和訊公司證券咨詢首席分析師。投資哲學:證券投資是理性分析基礎上的搏弈行為,理性是投資的約束條件,搏弈是它的基本形式,其本質上是一種藝術。產業(yè)景氣是股市波動的根本動力,股價起伏表明市場的產業(yè)預期。投資成功的關鍵在于對產業(yè)景氣的正確預期和先于他人的創(chuàng)新行動。操作理念:挾產業(yè)分析之優(yōu)勢,行中線投資之策略,開市場潮流之先河。 觀點提要: 以對價為炒作內容的牛市第一波行情已經進入尾聲,回調目標樂觀的估計為1100點到1150點。 牛市第二浪調整應當由周期行業(yè)績優(yōu)股減持下跌造成的。大家要減持鋼鐵股、化工股等周期行業(yè)績優(yōu)股,地產股出現(xiàn)階段性的回調后,可能會創(chuàng)出今年以來的新高,少數(shù)垃圾股確實有該漲10倍、20倍的股票,但是有一些股票就會起哄。 我不認為本輪行情是跨年度的行情。上市公司的毛利率水平是大幅度下降的,在這個下降過程中,不支持藍籌股走出牛市行情,1000點見底以來持續(xù)的資金介入量很小并不是非常大,這說明有一些資金是戰(zhàn)略性的進入,戰(zhàn)略性的進入市場是不希望指數(shù)走得過高。 另外,機構融資周期一般在3個月,7月中旬,融資入市的也就是說到10月中旬就要還錢了。投資者可以考慮逐漸減倉了,尤其是隨大市上漲或者漲幅弱于大市的股票就一定要拋。 有內部消息的ST例外。這一輪對ST的重組,重組成本是最低,因為政府為了全流通改革的需要對垃圾股給予多方面的優(yōu)惠政策,比如可以重組代替對價。這一輪對ST的重組,和以往的重組有著本質的區(qū)別。是比較重要的實質性、戰(zhàn)略性重組,而不是財務報表的重組。 投資者在股市賭他對業(yè)績資產變化的預期,目前這段時間影響股價最大的原因是股改匯改等制度原因,而不是企業(yè)簡單的經營原因。這次全流通對價及資產重組,還有人民幣升值都會引起對企業(yè)資產巨變的重估。 如果所有的投資者使用同一種理念誰也賺不到錢,這就是所說的審美疲勞,價值投資是對企業(yè)財務報表變化的投機行為,我們現(xiàn)在所說的股改匯改投機是對企業(yè)重大資產、企業(yè)的資本面情況有翻天覆地的變化預期投機。 1. 以對價為炒作內容的牛市第一波行情已經進入尾聲,回調目標樂觀的估計為1100點到1150點。 主持人:非常歡迎和訊首席分析師文國慶來到沙龍演播室作客,今天公布了全面股改后第二批上市公司的股改名單,今天上證指數(shù)收盤1220點,首次站在年線之上,其它指數(shù)也收小陽線,現(xiàn)在市場有兩個觀點,一個觀點是股改沒有結束,股改行情就不會完,還有一個觀點認為股改行情已經接近了尾聲,因為全面股改后第二批上市公司的的對價只有29%,一般人認為股改行情的漲幅和個股的漲幅已經把對價吃掉了,股改就應該結束了。那么股改行情到底是告一段落,還是沒完沒了進行下去?先請文國慶先生談一下上證指數(shù)收盤在年線上有沒有什么實質的意義? 文國慶:今天大盤收盤在年線之上也是在我預料之中的,1220點不是阻力,我進行復權處理,目前的上證指數(shù)點位如果考慮G股除權被吃掉的指數(shù),實際上今天上證指數(shù)處于這個點位大約相當于1237點左右,所以早就突破年線了,突破年線只是形式的問題。完全在預料之中,市場也證明了這一點,今天突破這一點根據沒有放量也沒有龍頭股在啟動,也沒有指標股護盤,完全是一種市場行為。 最近一段時間還會在猶豫中震蕩上行,雖然我認為這個行情已經走了一多半了,但是還不會馬上結束,我預期也不會很高。 主持人:年線一向被說說明是牛熊分解線,您認為上證指數(shù)站在年線是不是意味著我們會走出牛市行情? 文國慶:會走出牛市行情,而且牛市行情已經開始了,我要說明突破年線,上升幾十點之后還會跌回來的,是正常現(xiàn)象,是大牛市的第一波行情。 2.牛市第二浪調整應當由周期行業(yè)績優(yōu)股減持下跌造成的。大家要減持鋼鐵股、化工股等周期行業(yè)績優(yōu)股,,地產股出現(xiàn)階段性的回調后,可能會創(chuàng)出今年以來的新高,少數(shù)垃圾股確實有該漲10倍、20倍的股票,但是有一些股票就會起哄。 主持人:但是第一波已經走的差不多了,至少已經走入了中后期? 文國慶:已經走了3/5或者4/5。 主持人:您認為未來行情還會走多高,年內第二輪調整還會走多高? 文國慶:樂觀的估計應該會走到1300點左右,悲觀的估計會走到1250點左右。 主持人:回落到什么程度為支撐? 文國慶:樂觀的估計應該在1100點到1150點之間,最悲觀的估計是跌到1050。 主持人:市場有一個觀點,包括證監(jiān)會負責人也說,股改需要市場穩(wěn)定,只有市場穩(wěn)定才能把股改繼續(xù)下去,您認為只有指數(shù)在1050,也不應該股改進行的指數(shù)? 文國慶:我認為這個市場能夠在1100點得到支撐就算很穩(wěn)定了,就不算什么,因為牛市第一波回調的幅度是比較深的,投資者心理上要做一個調整,但是原則來看這個調整不會創(chuàng)出新低。 主持人:因為政治的需要和護盤資金的存在可能不讓它在去考驗998? 文國慶:應該不會。 主持人:既然您認為是牛市,大家都認為股改啟動牛市,但是您認為股改的行情要結束了,下來會匯改的行情,為什么您認為不是股改在支持牛市? 文國慶:我說的是以對價為炒作內容的階段基本上要結束了,大家預期也就30%的基本空間,市場的炒作水平也差不多了,有一些股票為什么漲不到30%是屬于衰退型行業(yè),尤其績優(yōu)股在回落,所以它的漲幅會落后于大勢,目前大多數(shù)股票漲幅在30%水平,已經把股改的對價預期透支了。僅僅以對價為目的的炒作階段已經告結束了,但是我們必須清楚這次股改主要解決的是機制問題,對價只是對歷史欠帳道德上的補償,并不是影響股市真正好轉最根本的東西,全流通的機制和市值得來考核企業(yè)的業(yè)績等等因素可能更有實質性的內容。從資本層面上講,在全流通機制下,真正市場意義上的兼并收購才有可能,這是股市走牛最根本性的因素。 主持人:您認為這輪行情進入3/5或者4/5的話,那是不是提示投資者在股票上應該有一些什么樣的風險? 文國慶:嚴格說,不好給大家提出建議,其實大家認為最不該漲的股票具有最該上漲的理由,比如說一些垃圾股,這些垃圾股的上漲其實并不是為了對價的預期,主要是由于重組,從產業(yè)的角度上進行置換,比如說重慶華亞是垃圾股,但是被金融街收購后漲了80倍,確實完全不一樣的企業(yè),不能以以前的企業(yè)指標來衡量,兩者之間沒有連續(xù)性,完全是兩個不同的公司,最近ST股漲得特別兇,但是我反復提醒投資者,不要把這輪行情和去年的垃圾股短炒做比較,確實有真該漲10倍、20倍的股票,但是有一些股票就會起哄。我不知道內部信息,所以對這類股票反而不太好判斷。 主持人:您認為多數(shù)垃圾股會有暴漲的行情還是少數(shù)一部分? 文國慶:我認為是少數(shù)一部分,也就是四五百只垃圾股十分之一,但是這么一個比例足以激起投資者的熱情。這一輪股票不好判斷該拋或者不該拋,地產股下一輪也不好判斷,地產股會出現(xiàn)階段性的回調,但是都是階段性、良性的,至少是創(chuàng)出今年以來的新高,我非常看好這個地產股板塊,這塊股票該不該出?短期會有一個短線調整。有一類股票大家要注意,鋼鐵股、化工股等周期行業(yè)績優(yōu)股,牛市第二浪調整應當由周期行業(yè)績優(yōu)股減持下跌造成的。 主持人:但是有有人認為他們會補漲,所以使得行情可以延續(xù)下去。 文國慶:所以我在這點和市場上大多數(shù)人有一些不同的看法,這類股票恰恰是最不具備上行動力的股票。 主持人:有一類觀點認為,這些周期性的股票從一年前、半年前就開始調整已經消化了宏觀調控,,比如說寶鋼從8塊調到了4塊,還沒有調完嗎? 文國慶:我不認為已經調夠了,中國的鋼鐵工業(yè)和國外的鋼鐵工業(yè)不一樣,中國的鋼鐵工業(yè)最近是產能迅速釋放的時期,現(xiàn)在兩個不利因素,一方面是產能的迅速擴張,今年的產能會擴張30%,這是有史以來增長速度最快的,但是同時市場需求在明顯下降,一方面迅速增長,一方面迅速下降,兩方面因素制約之下,鋼鐵行業(yè)的利潤前景我認為近半年時間不看好。房地產的調控的影響也使得對鋼鐵股的需求在最近半年將是一個低谷時期,在這段時間我們只能看到這個行業(yè)情況在下降。 主持人:您的意思是鋼鐵股和地產股都受宏觀調控的影響,地產股為什么會是牛市行情? 文國慶:地產行業(yè)和鋼鐵行業(yè)不一樣,鋼鐵是貿易品而地產是最明顯的非貿易品,是不可以進行國際貿易的,中國和美國和日本的地產是完全不具有可比性,由于中國地產資源的嚴重稀缺,在中國現(xiàn)有資源中,除了水之外,地產可能是最稀缺的東西,鋼鐵不是這個概念,全世界鋼鐵是一個過剩的東西,如果僅僅從中國的范圍說,鋼鐵也不是太稀缺的東西,前一段時間鋼鐵股上漲是由于鋼鐵建設周期比較長,大家沒有意識到這個周期,意識到了之后這個產量迅速上來,使得鋼鐵成為一個過剩的行業(yè),地產在于土地稀缺資源不可再生,對中國人來說土地資源是稀缺的,完全不可代替的東西。地產今后的走勢在于不在于房子的生產量有多大,房子的生產量不大而是地產價值上升,和鋼鐵的生產量沒有什么關系。 3. 這一輪對ST的重組,重組成本是最低,因為政府為了全流通改革的需要對垃圾股給予多方面的優(yōu)惠政策,比如可以重組代替對價。這一輪對ST的重組,和以往的重組有著本質的區(qū)別。是比較重要的實質性、戰(zhàn)略性重組,而不是財務報表的重組。 主持人:剛才您說ST會出現(xiàn)幾十個暴漲的個股,那么ST和其它股的上漲行情有什么本質上的不同嗎?最大的差異在什么地方? 文國慶:第一,比較短視的角度,這一輪對ST的重組,重組成本是最低,因為政府為了全流通改革的需要對垃圾股給予政策和多方面的照顧和優(yōu)惠,使有實質意愿愿意對公司進行重組的買家得到資源,對他們來說是有利的,再一個由于重組之后,可以由重組代替對價。在這種基礎上,最近的ST重組我覺得它可能具有比較重要的實質性、戰(zhàn)略性重組,而不是財務報表的重組,和以往的重組有著本質的區(qū)別。 比如說一個股東把一個殼買進來,把優(yōu)質資產注入進來,根據優(yōu)質資產的狀況每年的業(yè)績會有大幅度增長,首先二級資產的投資者會愿意追捧它,另外他募集資金比較容易,作大,上市公司的大股東認為股票漲一定程度了,股票的收益遠遠大于他的產業(yè)利潤,可以在適當?shù)臅r機把他的股票拋出來或者把老本拋出來,這樣可以保持他的控股權。 主持人:會不會把自己的優(yōu)質資產裝進去,直接利用全流通出售股票套利跑了? 文國慶:沒有那么簡單。如果這個股票是充分的、可流通的,即使將來這個股票不出售,也可以用這個股票抵押來投資,來抵現(xiàn)金,全流通在銀行打的折是非常低的,而不是在股權分置前,打三折兩折,所以不一定要套現(xiàn)。 4. 我不認為本輪行情是跨年度的行情。牛市要啟動至少要到四個月之后,上市公司的毛利率水平是大幅度下降的,明年的第二季度左右,企業(yè)利潤下降會止跌回升,在這個下降過程中,不支持藍籌股走出牛市行情,1000點見底以來持續(xù)的資金介入量很小并不是非常大,這說明有一些資金是戰(zhàn)略性的進入,戰(zhàn)略性的進入市場是不希望指數(shù)走得過高, 主持人:這輪行情在時間和空間上持續(xù)多久,網上有不同的意見,樂觀的人看到是1300或者1500,時間上他們認為可能是跨年度的行情,您認為呢? 文國慶:我不認為是跨年度的行情,中國的經濟周期正在從頂點向下回落,實質上就企業(yè)的利潤來說是今年上半年才開始回落,才從頂點開始回落,這和我們的股市表現(xiàn)不一樣,回落現(xiàn)在遠遠沒有結束的跡象,上市公司的毛利率水平是大幅度下降的,在這個下降過程中,不支持藍籌股走出牛市行情,那么整個市場不可能出現(xiàn)太大的漲幅,這一點我必須清楚。 同股市到1000點見底以來流入市場的資金情況,持續(xù)的資金介入量很小并不是非常大,這說明有一些資金是戰(zhàn)略性的進入而不是戰(zhàn)術性的,戰(zhàn)略性的進入市場是不希望指數(shù)走得過高,而是希望初期進入市場控制了市場之后才慢速進入,只要進入的市場足夠慢,所以從這個意義上講還是會下跌。重組股的走勢跟經濟周期經常是相反的。 主持人:您認為第二浪調整完了,明年會走第三浪,難道是大盤股嗎? 文國慶:按照我的測算,在明年的第二季度左右,企業(yè)利潤下降會結束,會止跌回升,為藍籌股止跌回升創(chuàng)造了基本的條件,第二,重組類的股票經過初期的建倉、第二輪的打壓、整理,到了一定的時候,實質性的重組機會開始進行,相應又一波上升是實質性上漲,現(xiàn)在只是買殼上漲,到時候會是實質性的上漲。另外大家對人民幣的預期看的時好時壞,但是人民幣震蕩上升是不可逆轉的,尤其在7月22號,人民銀行宣布兌現(xiàn)美元上升2%以后,后來人民幣對美元有一些持續(xù)性的上漲和一籃子貨幣沒有什么關系,原來匯率2%的上漲僅僅是對美元上漲,在此之后對美元上漲的同時其它貨幣是下跌的,最近幾個交易日對所有的外匯是持續(xù)上漲的,中國的人民幣上漲和中國的貿易順差持續(xù)有關,可以說中國人民幣上漲2%是遠遠不夠的,還會持續(xù)上升,而且境外投資者認為人民幣有上漲的趨勢,就我看來,人民幣也會有大幅度升值,只是升值幅度比較小,在這個基礎上,房地產有巨大的升值空間。 主持人:注意到您說匯率改革因素的影響。我記得您特別強調,作為股改支付對價的行情可能接近告一段落,但是作為匯改的行情可能會繼續(xù)下去而且會支持牛市,為什么您這么看?是不是匯改對上市公司的價值提升起到一個長期的作用,而且是普遍收益的作用? 文國慶:其實我從一種購買力平價原理來測算的,認為人民幣的實力被低估了,現(xiàn)在用人民幣來表現(xiàn)我們財富的價值,用人民幣來表現(xiàn)中國財富的價值遠遠低于實際的價值。 主持人:低多少? 文國慶:低于幾倍,不是一點點的問題,20幾年前,人民幣兌美元是多少?1.8:1,這幾年增長是最快的,但是我們的匯率是大幅度下跌的,當初之所以大幅度下跌是為了改革開放,吸引外資,為了謀取有利的投資環(huán)境,現(xiàn)在中國要強大了,要恢復我們的本來面貌,當一個大國發(fā)展到一定階段,匯率升值是必然的。 網友:我關心的是汽車股,比如說微型汽車和長安汽車面對稅收利好會出現(xiàn)什么樣的行情? 文國慶:我是這樣看的。如果從稅收利好的角度說,對于微型車政府已經表示了給予最好的稅收待遇,因為我們對不同排量的汽車征收的消費稅不一樣,排量越大的汽車收的稅越高,夏利也是這樣,所以夏利有一段時間走的非常好。從另外投資的角度講,中國的競爭力在加強,相信在不遠的將來中低檔的汽車出口量會非常大,我比較看好汽車股的長期走勢。 主持人:談到年內大盤調整的因素,您說是藍籌股帶來的大盤調整,有人說利空會配合這次調整,就像證監(jiān)會有人說中小板要進行新老劃斷,還有股改和擴資比較快,是不是這兩個因素支持大盤進行調整? 文國慶:大盤進行調整不需要太多的理由,從技術的角度說尤其牛市漲上之后進行回調是非常正常的,不需要利空,只是利空加劇調整的速度,不會加劇調整的幅度。這么說算是一個理由,但不是什么了不起的事。 主持人:我們談談宏觀面的問題,剛才您談到了我們進入牛市,長期的走勢你是持樂觀態(tài)度,對年內行情您持謹慎態(tài)度,還有一種說法談到了現(xiàn)在的高油價對上市公司業(yè)績和經濟的損害,您認為這些因素會不會制約您所說的牛市呢? 文國慶:我反復說過這一點,一個大牛市來臨了,但是全面啟動的時機并不成熟,牛市要啟動至少要到四個月之后,現(xiàn)在遠遠沒到,現(xiàn)在市場的原因,有一些跌不下去了,有一些資金不得不建倉,牛市的第一浪和經濟完全是背道而馳、反向操作的,時間不會很長,下一輪一定是經濟開始從第一股出現(xiàn)轉折或者比較接近的時候,或者經濟出現(xiàn)轉折信號的時候,牛市才會開始啟動。 主持人:大家對于股改,你也談到了股改是制度性的變化,而且大家認為雖然現(xiàn)在以十送二到三的對價方案預期已經消化掉了,但是未來如果出現(xiàn)對價方案上的創(chuàng)新,或者有些公司對價的提高,您認為這會不會支持股改行情,對價行情不會完全結束的理由? 文國慶:普遍性的機會沒有了,您說的只是個別的情況。只要大盤能穩(wěn)住,不會出現(xiàn)恐慌情緒,也不會否定的方案,我可以說任何一個十送三的方案都不會被否決的,大家在真正表決的時候,不會反對這個方案的,如果說清華同方在今天通過的時候完全不用十送三點五,十送三都會通過,這是陰差陽錯被否決了。現(xiàn)在政府聰明了知道十送三沒有問題,投資者實際上也心里有數(shù),國家也就只能給這么多了,國資委也在最近表明,國家不會把對價水平提的很高,總現(xiàn)在的情況看,大家努力爭取是一方面,但是給你的心理底線是多少也是清楚的。 主持人:民營企業(yè)或者中小板企業(yè)也普遍以二點五以上來支付對價而不是三點五。他是可以減少支付對價,隨著減少支付對價的方案也可以通過嗎?從市場的表現(xiàn)來看,大家認為G股表現(xiàn)得不好,影響了準G股的炒作,加上您講的大盤調整,會不會出現(xiàn)自動除權的股票,影響方案的通過。 5. 投資者在股市賭他對業(yè)績資產變化的預期,這次全流通對價及資產重組,還有人民幣升值都會引起對企業(yè)資產巨變的重估, 文國慶:前一段G股的巨幅震蕩是情緒化的表現(xiàn),大家心里沒有底所以沒有形成既定的預期,現(xiàn)在大家對這個問題看透了,所以不會有特別明顯的變化,這一點非常清楚。 主持人:我看了您今天的股評文章提到,未來可能會有很多的垃圾股股價高于藍籌股,這個理由是什么?您說的炒的是業(yè)績變化率而不是業(yè)績是什么? 文國慶:股市是博弈的場所,所有的投資者參加到這個市場不是為了投資分紅,長期投資者少之又少,應該80%以上的投資者是交易型投資者,他們謀求差價,根本來源在于業(yè)績變化,所以對業(yè)績看法的變化率導致了交易型利潤,形成了資本型收益,從這個角度說,大家一定不是賭它的靜態(tài)收益。鋼鐵股在市場上長期利潤水平是很高的,市盈率是最低的,但是股價為什么這么低,這也不比誰傻,傳統(tǒng)型產業(yè)大家看的非常清楚,穩(wěn)定增長型的股票大家興趣不是很大,大家要求的是暴漲、暴利,否則就去投資國債。所以股市當中真正博取的東西是股市真正的變化率,投資者賭他對業(yè)績的變化預期。從最直接的角度說,是賭投資者平均的心理預期,賭預期的變化,而不是純粹的業(yè)績提升。變化能夠出乎意料。 主持人:您認為這輪匯改行情有一個重要的特點,就是制度變化引起業(yè)績變化? 文國慶:對,制度變化引起公司基本面根本的變化。這個公司在有業(yè)績的情況下,每股都有錢,是一分錢還是二分錢的問題,二分錢是一分錢的兩倍,預期應該高一些。但是在新的制度環(huán)境下,對資產重組的跨度和對企業(yè)經營的利潤的跨度要大得多,你會看到這次股價上漲幅度最大的東西不是靠經營利潤,靠所謂的藍籌股,而是有對價預期,對價預期上來就變化了,資產變30%,不是利潤變30。%,企業(yè)的資產往往是利潤的好多倍,不是一個概念,這樣使情況大不一樣。這樣使股改變得微不足道。包括這次全流通對價及資產重組也改變了原有上市公司凈資產的關系。還有人民幣升值引起的對企業(yè)資產的重估,如果這個股票跟著匯率上升,資產價值上升,你可能比匯率上升還快,還可能比匯率上升還快,這是什么概念?這說明對你公司本身的評價發(fā)生了變化,而不在于你盈利能力的事,這個變化是非常大的,所以目前這段時間影響股價最大的原因是制度原因,而不是企業(yè)簡單的經營原因。 主持人:前段時間很多市場的評論人士認為股改并不影響上市公司的價值,您認為這種說法是不是針對重組類的上市公司價值? 文國慶:在股改過程中把原來流通股股東和非流通股股東的權益關系發(fā)生了價值,改變了流通股的價值,被切割的部分變大了,這個價值肯定是改變了。當一個制度環(huán)境發(fā)生根本變化的時候,當一個公司確實會改變一個上市公司的價值,比如說垃圾公司不能全流通的時候,它就沒有人愿意收購它,收購也是假收購,沒有人原以為它注入資產,如果你是全流通以后,它收購了以后可以注入資產,那么公司的價值將是非常大的變化,而且這個變化是巨大的。所以不能說全流通不改變市場價值,市場價值實際上已經改變了。 6. 如果所有的投資者使用同一種理念誰也賺不到錢,這就是所說的審美疲勞,價值投資是對企業(yè)財務報表變化的投機行為,我們現(xiàn)在所說的股改匯改投機是對企業(yè)重大資產、企業(yè)的資本面情況有翻天覆地的變化預期投機。 主持人:您認為在我們現(xiàn)在的市場上的投資價值觀念是不是受到比較大的沖擊,您認為受到什么樣沖擊,投資者要對投資策略做一個什么樣的調整,這恐怕是一個中長期的調整,希望給他們一些建議? 文國慶:我認為確實在投資領域上會有很大的變化,因為在股改的初期,開始的時候變化不是很大,但是經過對相應問題的深入研究,以及相應準備對上市公司重組的企業(yè),一些大資金進行交流了以后我的看法確實有了很大的改變。簡單說一點,最近三年以來,價值投資理念占據了市場的主流,這對于歷史上中國長期十幾年的莊股炒作的時代來說是一個巨大的沖擊,是一個巨大的歷史進步,起碼大家知道炒上市公司要顧及到價值。 最近一年到半年多以來,這種情況發(fā)展到了極致,一切向市盈率看,這就走到極端了。市盈率本身是一個靜態(tài)的東西,動態(tài)的市盈率也是人為的、預測的、假想的東西,對未來的業(yè)績預測誰也看不準。如果所有的投資者使用同一種理念誰也賺不到錢,這就是所說的審美疲勞,對價值投資不信了。如果沒有這次全流通改造,那么制度性的變化因素對市場的影響不大,價值的投資理念按慣性還會持續(xù)一段時間,效果會遞減但是還會持續(xù)一段時間,加上人民幣匯率的沖擊,兩大因素沖擊對市場的影響遠遠超過業(yè)績因素,所以我們在分析市場的時候,要分析業(yè)績,但是業(yè)績在決定股價成分也就在三分之一水平,不超過50%,在這個基礎上要考慮制度的因素,在新背景下一個投資理念更重要的是看大方向,要有戰(zhàn)略性的視野,比如說中國的宏觀經濟環(huán)境有哪些重要變化,中國的匯率制度有多大的變化,我們企業(yè)的收購兼并制度有多大的變化,對將來的收購兼并、企業(yè)的資產重組有多大的影響,我認為在今后的三年之內我認為這種制度性的因素對市場的沖擊是非常大的,是占市場主流的。一個是和人民幣相關的資產重估是非常重要的,再一個是企業(yè)間的兼并收購活動會大規(guī)模開展第三點,外國占領中國的一些市場,占據稀缺資源對兼并收購的影響也是非常大的,這樣一看,我們看股票價值的時候宜粗不宜細,對股票的價值估計到精確到一或者二的時候就陷入到愚蠢的狀態(tài),就像做價值評估的時候,都認為把股票上漲1%或者2%的情況是非常荒謬的,有時候這個誤差是差30%或者幾倍的,我們不可能算的很精,但是大方向上要把握的很好,看你的能力、視野和功底。 主持人:我們是不是還要注意另外一種所謂市場的自我修正,我們現(xiàn)在對投機價值理論應該給予什么樣適當?shù)牡匚荒兀?/p> 文國慶:價值投資也是一種投資行為,是尋找投資機會,尋找的是企業(yè)財務目標的變化。價值投資是對企業(yè)財務報表變化的投機行為,我們現(xiàn)在所說的投機是對企業(yè)重大資產、企業(yè)的資本面情況有翻天覆地的變化預期投機。其實都是投機,基金也是投機,基金每年的換手率多高,遠遠高于市場的換手率,我根本不認為基金是一個投資者。 主持人:從這個意義上來講,我們將來所預料牛市也是跟以往不同,我們很關心,未來的牛市將來是一個成分股的牛市還是綜合指數(shù)的牛市,換句話說,是藍籌股將有較好的表現(xiàn),還是大部分股票都會表現(xiàn)好。因為海外赤子之心說的觀點說未來五年的牛市是藍籌股,您認為呢? 文國慶:現(xiàn)在不好說,可能制度上的變化是非常劇烈的,他的分析假如在制度不變的預測上進行的,我不好說。重慶華亞后來被金融街收購了,漲80倍,你說重慶華亞是藍籌股還是垃圾股,它是從原來的垃圾股變成藍籌股,所以不能說藍籌股一定會漲得很好,我認為藍籌股是可以預期的,垃圾股是不可以預期的,但是垃圾股有一些可能是假的,假的重組將來還有可能會退市,不能一概而論,但是至少在明年啟動之前的這段時間肯定是這些重組股和垃圾股的漲幅要遠遠超過績優(yōu)股,這是一種階段性的現(xiàn)象,至于明年全面啟動以后怎么走,要看當時的制度環(huán)境和人民幣匯率變化的情況,要到時候再說,我們現(xiàn)在不宜說的太遠,否則會有先入為主的成分,假設的成分太多。 7.機構融資周期一般在3個月,7月中旬,融資入市的也就是說到10月中旬就要還錢了。投資者可以考慮逐漸減倉了,尤其是隨大市上漲或者漲幅弱于大市的股票就一定要拋。 主持人:您說的牛市是明年二季度以后的行情,現(xiàn)在將面臨牛市第一波的尾聲和將要來臨的調整,以原來牛市的第二浪調整將是可怕的,在風險和防范上應該注意什么,在年內的操作策略您有什么建議? 文國慶:對年內的操作策略我是這么看的。第一,就指數(shù)來說再漲的空間不大了,投資者可以考慮逐漸減倉了,如果你掌握了內幕消息,要進行資產重組,你可以拿我不反對,對將來大的股票即使下降也沒有什么關系,在市場中下跌過程中有5%或者15%的股票是不跌的,可能反倒上漲,如果你看好的股票被低估的股票可以繼續(xù)持有,如果您認為隨大市上漲或者漲幅弱于大市的股票就一定要拋,我相對來講比較看好房地產的走勢,地產股的回調走勢是非常有限的,從現(xiàn)在開始到今年年底,人民幣還會小幅度上漲的話,地產股還會上漲,甚至在大盤走低的情況還會再創(chuàng)新高。 主持人:您剛才談到的是策略,但是我對您今年牛市第一波的時間和空間有兩點值得質疑,對1300附近或者以下結束,是不是去年在1300點套了很多人,形成政策頂?shù)脑颍? 文國慶:也有這個原因,1300點也是好幾次下跌,被擊穿了,成交量比較密集,從技術的角度上來講,這個位置阻力比較大,如果沒有特殊原因這一點不太容易被沖破。 主持人:這是空間,從時間上來講,按照您的口氣估計也就十一前后這輪行情就差不多了,過不了十月份,您認為這輪行情從6月份開始為什么走不到四個月。 文國慶:很多的資金進入市場看好會迅速采取融資行為我估計會發(fā)生在7月中旬,融資周期一般在3個月,也就是說到十月中旬就要還錢了,融的是底倉,到了期限就要還了。 主持人:非常感謝文國慶先生在市場即將出現(xiàn)轉折的時候給大家一個忠告,希望大家能規(guī)避市場的風險,把握市場的機會獲得盈利!非常感謝文國慶先生來到和訊給我們未來行情和牛市的觀點,希望他的觀點對大家有幫助。 文國慶:現(xiàn)在只是牛市的一個階段,在回調過程中可能會出現(xiàn)復雜的走勢,我現(xiàn)在說只是對市場運行方式勾勒了一個投資方式,并不希望大家都按我的方式去做,只是希望對市場大的環(huán)境有一個比較清楚的認識,我祝大家好運!祝大家發(fā)財! 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |