李江林：再融資需求彰顯股改動(dòng)力

　　巨田證券 李江林

　　股改全面鋪開(kāi)下，上市公司的股改進(jìn)程會(huì)有快有慢，公司要依據(jù)行業(yè)發(fā)展情況、公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制的要求、國(guó)資委和大股東對(duì)控股權(quán)的限制、公司本身的股本結(jié)構(gòu)、管理層的股權(quán)激勵(lì)的迫切性等多種因素，來(lái)適度地推進(jìn)公司的股改事宜，而不能完全與市場(chǎng)的步調(diào)一致。但是在進(jìn)入股改的公司越來(lái)越多的情況下，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將會(huì)隨時(shí)產(chǎn)生轉(zhuǎn)移，因此越早進(jìn)入股改

程序的公司，市場(chǎng)對(duì)其的挖掘程度將會(huì)越充分。在影響股改進(jìn)程的諸多因素中，我們認(rèn)為，上市公司的再融資需求會(huì)加速推進(jìn)上市公司的股改進(jìn)程。

　　一、2005年中報(bào)披露的再融資需求

　　已經(jīng)公布半年報(bào)的上市公司中，有109家公司提出和延遲了再融資預(yù)案，這些預(yù)案的有效期一般到今年年底或明年年初，在此期間內(nèi)，如果中國(guó)

　　這些公司普遍采用的再融資方式主要有三種，即配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債。其中準(zhǔn)備配股的公司有24家，包括中金嶺南(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、麗珠集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等，配股比例大都在10配3股左右，部分公司配股比例較高，如鞍鋼新軋和東安動(dòng)力(資訊 行情 論壇)10配8股、長(zhǎng)源電力(資訊 行情 論壇)10配7股；而提出增發(fā)的公司有32家，包括已經(jīng)股改的公司如G上港、G風(fēng)神等，大量的是未股改的公司，如上海航空(資訊 行情 論壇)、云天化(資訊 行情 論壇)、金晶科技(資訊 行情 論壇)等，這些公司的增發(fā)預(yù)案一般會(huì)延續(xù)到明年的第一季度，與此同時(shí)的股改進(jìn)程也在進(jìn)行之中；另外的53家公司采用發(fā)行可轉(zhuǎn)債或其他方式再融資。

　　二、再融資需求凸現(xiàn)公司股改的緊迫性

　　完成股改已經(jīng)成為再融資的先決條件，另外根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，上市公司近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債或向原股東配售股份，因此提出再融資需求的公司，必須在預(yù)案有效期截至日之前，完成股改，以便順利實(shí)施方案。

　　在提出再融資需求的109家公司中，有14家公司已經(jīng)完成了股改，變成了G股，這包括G韶鋼、G宏盛(資訊 行情 論壇)、G綜超(資訊 行情 論壇)等，這些公司的再融資只要等待發(fā)審委的開(kāi)閘放水即可實(shí)施，其余的95家公司還必須首先完成股改。最新公布的40家股改公司中，有8家公司提出了再融資需求，占20%，其中預(yù)案有效期將屆滿的公司有南化股份(資訊 行情 論壇)、康美藥業(yè)(資訊 行情 論壇)和重慶路橋(資訊 行情 論壇)，可見(jiàn)再融資期限的臨近，會(huì)加劇公司股改的迫切性。在已經(jīng)完成股改和進(jìn)入股改程序的85家公司中，提出再融資需求的有22家公司，占25.8%，再融資需求成為公司推動(dòng)自身股改的一個(gè)重要因素。其余有再融資需求但未公布股改方案的87家公司，有望在今后一段時(shí)間內(nèi)加快推進(jìn)股改速度，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)這些公司的深度挖掘和炒作。

　　三、品種選擇切忌盲目性

　　上市公司借助完成股改，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)再融資，以發(fā)展壯大公司的實(shí)力，本來(lái)無(wú)可厚非。但在目前股改行情的氛圍下，股價(jià)的表現(xiàn)常常呈現(xiàn)出過(guò)度炒作的跡象。如果一味地猜測(cè)股改的進(jìn)展，而忽視對(duì)上市公司再融資的必要性和收益性的考察，我們將會(huì)失去股改的真正意義所在。由于股改的進(jìn)程受多種因素影響，國(guó)資委的審批、大股東之間的協(xié)商和深滬交易所技術(shù)條件的限制都會(huì)對(duì)股改進(jìn)程產(chǎn)生影響，因此再融資的需求只是公司加速股改的一個(gè)條件，投資者還需要參考其他的條件，切忌盲目性。

　　短期看，再融資預(yù)案的有效期是加速公司股改的有利條件，預(yù)案屆滿日離現(xiàn)在越近，公司股改的速度可能越快，因?yàn)橛行�期屆滿，公司再融資還需要股東大會(huì)、董事會(huì)的重新審核，這樣的公司有天富熱電(資訊 行情 論壇)、首旅股份(資訊 行情 論壇)、華夏銀行(資訊 行情 論壇)、福田汽車(chē)(資訊 行情 論壇)等。長(zhǎng)期看，我們要重視公司基本面的考察，對(duì)再融資之后，公司的資產(chǎn)規(guī)模和核心競(jìng)爭(zhēng)力有所增強(qiáng)、業(yè)績(jī)能夠有效提升的公司，要積極地給予增持，如再融資需求迫切的浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)等，一旦公司完成股改之后再融資，將有效地提升公司的資本充足率水平，使經(jīng)營(yíng)再上一個(gè)臺(tái)階；再如05年中報(bào)業(yè)績(jī)較高的化肥類公司，云天化、四川美豐(資訊 行情 論壇)、華魯恒升(資訊 行情 論壇)等，這些公司的股改將加速公司做大做強(qiáng)，通過(guò)再融資擴(kuò)張產(chǎn)能，提高經(jīng)營(yíng)效益，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合。