中小板：對價低于預(yù)期壓抑做多動力

　　江蘇天鼎 秦洪

　　在10家公司完成股改之后，有著50家成員的中小板在昨日又有20家公司公布了股改公告。不過，市場的反應(yīng)似乎有點不佳，中小板個股昨日大多下跌，該如何看待這一信息呢？

　　對價預(yù)案低于預(yù)期

　　由于中小板以民營股為主，所以，市場預(yù)期股改的對價方案相對優(yōu)厚，畢竟只要控股股東愿意就能夠?qū)⒎桨竿菩邢氯ィ�這在第二批試點的中小板對價方案中得到了佐證，比如G永新是10送4，G鑫富(資訊 行情 論壇)是10送4.5，G中捷也是10送4.4。有分析人士估計本次中小板上市公司平均對價方案大約在10送3.8，這就強化了市場對中小板高對價的預(yù)期。

　　可惜的是，在昨日公布的20家中小板上市公司的對價預(yù)案中，平均只有10送3的水平，只有江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)、華星化工(資訊 行情 論壇)與京新藥業(yè)(資訊 行情 論壇)超過了10送3的預(yù)期，分別為4.5、3.5與3.5，如此明顯低于第二批試點股的中小板平均對價方案，更低于市場各類資金的心理預(yù)期。在這樣背景下，資金的失望情緒可想而知，最終引發(fā)了昨日中小板未股改個股幾乎全軍覆沒的走勢。

　　為何低于預(yù)期？

　　現(xiàn)在的問題是，為何對價預(yù)期會低于預(yù)期呢？主要有兩個因素，一是因為這僅僅是對價預(yù)案，而在第一批與第二批試點股中，對價預(yù)案僅僅是非流通股東與流通股東討價還價的談判起點，后續(xù)有進一步修改方案的可能，也就是說，低對價方案為未來的談判提供了一個較低的基數(shù)或者說提高對價的空間。

　　二是因為20家股改公司中有不少是國有股，在對價方案的確定中要從國有資產(chǎn)的角度全盤考慮，而民營性質(zhì)的江蘇瓊花、華星化工、京新藥業(yè)等個股依然捧出了較佳的對價預(yù)案。也可以這樣說，并不是目前出臺的20家中小板上市公司對價水平低于前面10家，只是因為控股股東以及審批的程序等因素導(dǎo)致了對價預(yù)案低于市場預(yù)期。

　　會否壓抑市場走勢？

　　從目前來看，低于市場預(yù)期的對價預(yù)案對市場走勢的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)開始體現(xiàn)出來，昨日中小板塊的整體弱勢就是如此，而對于未來的市場走勢，同樣不容樂觀。一方面是因為中小板在本輪行情中一直強于主板，一旦股改方案低于預(yù)期，將使得入駐其中的資金產(chǎn)生失望情緒，從而有套利離場的沖動。另一方面則是因為中小板目前估值偏高，平均動態(tài)市盈率高達(dá)28倍，如果沒有過高的對價來稀釋過高的市盈率，未來的股價走勢更易讓市場產(chǎn)生悲觀預(yù)期。

　　當(dāng)然，對于基金等有著長期戰(zhàn)略計劃的機構(gòu)投資者來說，他們對中小板塊的操作思路并不是先看對價方案的優(yōu)劣，而是看上市公司的基本面，這正好與短期熱錢對上市公司的看法(先看對價然后才是上市公司，甚至不看上市公司)顛倒過來了，所以，如果中小板的確存在著優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對價高低并不會影響到他們的投資激情，也就是說，對于航天電器(資訊 行情 論壇)、黔源電力(資訊 行情 論壇)等一些為行業(yè)分析師認(rèn)可的具有長期投資價值的個股，即便對價方案不理想，也只會影響到短期走勢，但并不會影響到機構(gòu)投資者對其長期走勢的看好。