連跌9天大盤可能結束調整

　　昨日午后兩市股指發力上攻以全日最高點報收

　　連跌9天大盤可能結束調整

　　昨日是8月的最后一個交易日，雖然早盤有過小幅的反彈，在上午11:00左右，滬綜指還是一度下探至1140.88點，離8月23日的最低點僅一點之遙了。可是，午市后兩市股指發

力上攻，走出了和前幾日竟然兩樣的振蕩上升行情。至尾市，兩市基本上都是以前日的最高點收盤。其中，滬指報收于1162.79點，上漲了1.43%；深綜指則報收278.98點，上漲了1.72%。兩市成交量均有所回升，其中，滬市為97億，較前日放大了15億；深市為65億，放大13億。

　　我們認為，大盤在經歷9個交易日的調整之后，周三滬綜指終于收出一根中陽線，顯示出有結束調整的跡象。

　　從盤面看，昨日大盤在藍籌指標股整體波瀾不驚的格局之下呈現多熱點多板塊普漲的局面。在藍籌指標股中，中國石化止住了下跌，出現小幅反彈。而

　　當日有超過20家個股漲停，在這批漲停的個股當中最引人注目的就要算是歲寶熱電了。該公司由于持有民生銀行1.57億法人股，在全流通的背景下，使得公司這部分股權投資收益有望得到較大升值，因此一下子是身價倍增，而被市場挖掘為所謂的隱性資產增值概念。從8月24日至今，該股股價漲幅超過50%。在歲寶熱電的這種強烈上漲刺激之下，市場對持有上市公司法人股的潛在資產增值概念股的炒作也達到了一個相對的頂峰，像深寶安、新希望、東方集團、雅戈爾、兩面針等均屬于此列個股。

　　在G板塊當中，G寶鋼在公布了0.41元的中報以后，終于小幅上漲了0.91%；而G長電同樣是上漲了0.91%。至于近期備受爭議的G廣控更是上漲2.64%，而G金牛也是縮量上漲了0.36%。這些個股的上漲實際上都是對準G股炒作的最大支持。G板塊正在逐漸走出前期獲利回吐引發的下跌陰影，逐漸進入振蕩上揚的格局。

　　隨著時間進一步推移，大盤很有希望消化掉8月18日形成的滬指1201點的頭部壓力。不過，在完成這一過程當中，G股的引領作用將必不可少。

　　大通證券　張亞梁

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　　“尋寶”游戲將樂極生悲

　　經歷9個交易日的調整之后，周三滬綜指終于收出一根中陽線，呈現結束調整的跡象。那么，站在目前這樣一個時點上，投資者究竟該怎樣把握A股市場的機會？

　　9月后股改將全面鋪開。從股改全面鋪開到A股市場基本實現全流通，這個時期將可能是A股投資的較好時期，我們將這一時期定義為“后分置”時期。我們認為，“后分置”時期兩大投資路線將展開對峙，一條是完全基于“尋寶”性質的、依托股改而進行的投資行為路線，即所謂“尋寶路線”；另一條主要基于價值投資，同時兼顧股改所帶來的成本降低因素，所展開的投資行為路線，即所謂“價值路線”。但前一條路線——尋寶路線風險不斷加大，有可能樂極生悲。

　　尋寶游戲在不斷升級中風險加大

　　本周，以歲寶熱電為首的股改升值概念股出現飆升行情，預示“尋寶”路線走向高端。事實上，從時間上劃分來看，基于股改尋寶而出現的市場行情經歷了三個階段:

　　第一階段是試點初期。這期間的特征是，市場投機是針對部分可能成為試點公司的

　　第二個階段基于對價高低的尋寶行為。比如，部分流通股對非流通股股權比例較低的股票，如中國石化等，被認為可能出現高對價，這類公司被顯著推高。類似的還有華能國際等。這個階段的高潮是上海本地股出現整體飆升，其對應的市場傳聞是，部分公司可能出現1股送1股，甚至1股送5股的對價，當然這種對價水平并沒有得到確認；

　　第三個階段就是上周末和本周出現的基于股權投資的尋寶。歲寶熱電之所以被顯著大單買進，其機理在于，歲寶熱電持有1.57億股民生銀行，其目前賬面價值5050萬元。如果未來民生銀行按照0.3的對價進行股改，歲寶持有民生銀行的股權市值將達到7.28億元，對應于歲寶熱電的每股投資收益將達到4.96億元。上周聯合證券發布了一份相關報告，對這一問題進行了較為深入的研究。相關收益公司還有東方集團、兩面針、華聯股份、華資實業，其每股可能獲得的投資收益都在0.6元以上。

　　值得投資者注意的是，第三階段的尋寶行情目前已經如火如荼，部分股票如歲寶熱電股價的變化，已經基本反映了股改引發的價值提升。投資者此時應當開始關注風險，防止樂極生悲。

　　價值路線淡化股改因素

　　相對于尋寶路線而言，價值投資者的投資路線看起來有些另類。從近期部分外資機構的持股特征和增持的方向來看，其對于股改公司的關注度并不高。比如，QFII近期顯著增持的品種中，既有類似于中集集團這樣的“股改困難戶”，亦有部分已經完成股改的公司。此類資金之所以淡化股改因素，而強調公司本身的價值，其原因在于:

　　其一，A股含權初步明確，G股和非G股大體處在同一起跑線上了。從7月中旬以來的漲幅看，G股和非G股的漲幅并沒有顯著的區別。

　　其二，對于已完成股改的公司，其優勢在于明確的低成本。比如，G上港股改之后，其目前市盈率較股改前下降2成多，從具體估值水平看，其目前的價位處于2003年5月份以來2年多的最低估值水平。

　　其三，對于華能國際的增持上，反應了部分投資者在價值投資路線上，同時考慮了股改的因素。由于華能國際最近財季報表較差，而股價又充分反映了這一狀況，部分價值投資者認為其具備吸引力。此外，部分外資購買該股還有另一層意圖，這就是取得臨時股東大會的出席權，以爭取其在H股上取得補償的權利。

　　事實上，近期滬綜指回到1100點至1150點區域后，部分新增資金加大了進場步伐。藍籌股、尤其是優勢型企業股票成為主要的買進對象。

　　中證投資　徐輝