李先明：調整近尾聲 大市起微瀾

　　新疆證券研究所 李先明

　　周三兩市大幅反彈，以一根中陽線為8月份的行情劃上句號。在上市公司盈利增速下滑以及股改所帶來的賺錢效應持續遞減的壓力下，對于A股市場中長期的表現仍有待觀察，但經歷了2周的調整之后，市場短期的調整已經基本到位，股指近期重新展開反彈，并且重新挑戰上證1200點關口的可能性也越來越大。

　　調整壓力已逐步消化

　　對于市場近期的調整，我們認為主要是受到以下幾方面因素的影響：其一，中期業績增速減緩影響市場表現。中報數據顯示，上半年A股公司凈利潤同比增幅只有4.164%。同時有219家公司出現虧損，虧損比例由去年同期的10.69%上升到15.80%，顯示上市公司的盈利壓力有所加大。

　　尤其在8月下旬，中期業績基本明朗，業績增速減緩對市場所構成的壓力，也開始顯現出來。如中國石化(資訊 行情 論壇)，中國石化8月29日公布的報告顯示，其上半年的凈利潤同比增長19.98%，與此前市場普遍預期的30%增幅有較大差距。受此影響，中國石化當日下跌了3.46%，對短期市場的信心以及走勢均構成沉重壓力。同時，其他一些藍籌股在公布未達市場預期的業績之后，也普遍走出了調整走勢，從而加重了短期市場所面臨的調整壓力。

　　其二，股改題材炒作熱度有所減弱。作為市場主要的亮點，以滬深本地股為代表的股改概念個股前期受到市場的熱烈追捧。但是，從8月下旬開始，G股復牌后的表現不斷收窄，顯示投資者對G股的炒作熱度有所下降，另一方面，這些股改概念個股短期漲幅已經不菲，不少個股漲幅甚至超過了100%。對第二批試點公司復牌前后表現的統計發現，即使那些推出理想對價方案的公司，其復牌后的實際漲幅最高的也只有30%左右，如果考慮停牌前的“搶權”表現，其漲幅也只有50%左右。在股改預期逐步明朗后，這些個股所面臨的回調壓力也逐步顯現出來。

　　其三，短期獲利籌碼有回吐壓力。在前期的反彈中，上證指數(資訊 行情 論壇)的階段漲幅接近20%，一些個股的表現更為出色。統計顯示，從7月19日至8月17日，兩市有近170家個股的漲幅超過40%，ST豐華(資訊 行情 論壇)、輪胎橡膠(資訊 行情 論壇)、氯堿化工(資訊 行情 論壇)等個股漲幅甚至超過了100%。市場短期積聚的獲利籌碼已相當豐厚。

　　同時，這些漲幅領先市場的個股，基本為一些超跌低價股和題材類個股，而藍籌股表現則普遍落后于同期市場。顯示參與前期炒作的主要是一些短線資金，基金等主流機構則普遍采取了相對保守的策略。短線資金的性質以及缺乏主流機構的積極參與，決定了近期市場主要以短炒為主，尤其在短期獲利籌碼已相對豐厚的情況下，市場所面臨的獲利回吐壓力也就顯得較為沉重。

　　短期重新展開反彈

　　周三市場的強勢反彈顯示，短期市場的調整基本已經結束，短期市場重新展開反彈，再度沖擊1200點的可能性仍然很大。

　　首先，股改《指導意見》明確了A股的含權預期，這對于提升A股市場的整體估值，降低股改給市場帶來的不確定性風險，以及增加A股市場對增量資金的吸引力，意義積極。

　　目前A股公司的平均市盈率為17倍左右。如果考慮了含權因素，A股的估值水平其實已經低于香港等成熟市場。雖然中報數據顯示，目前A股公司的盈利增速已有下滑態勢，導致A股未來獲得過高估值的可能性并不大，但A股含權預期的確定，使得A股市場的市盈率水平實際已經有所降低，A股市場的估值風險也得到有效釋放。因此，理性判斷，A股市場未來并不具備大幅下調的空間。

　　其次，5部委聯合發布股改《指導意見》，以及隨后《上市公司股權分置改革管理辦法》的迅速出臺，都顯示出管理層積極推進股權分置改革的決心。我們預期，維護市場穩定，為股改創造良好市場環境，仍然是下階段政策的主基調。如有必要，不排除后續政策對于市場的扶持力度會進一步增大。未來一段時期，與股改相配套的利好措施，諸如加大對券商的救助、積極拓寬合規資金入市渠道等積極政策，都有望逐步得到落實。這對于增強投資者對股改以及市場整體表現的信心，預期將會起到積極作用。

　　因此，在政策面持續保持積極的情況下，市場對政策利好的積極預期以及政策利好的相繼落實，均對下階段市場的走勢構成支持，在很大程度上也封閉了股指下調的空間。

　　技術上看從8月18日至今，上證指數走出了一個較為清晰的ABC調整形態，目前基本運行到C浪末端，顯示市場短期的調整基本到位。并且這個ABC調整浪很有可能是股指自7月中旬反彈以來的第4浪。也就是說，調整結束后，股指很有可能進入浪5的上升形態當中，股指短期內再度對1200點發起沖擊的可能性仍然很大。

　　同時，8月6日上證指數跳空上行，在1130點附近留下一個小的跳空缺口。理論上，股指短期在該缺口所獲得的支持也會較為明顯。并且近期股指兩次調整至該缺口附近時，均能止跌反彈，顯示其對股指的支撐仍然有效。另外，經歷了2周的調整之后，原來超買的不少技術指標也得到有效修正，目前KDJ指標已經回落到低位，并在低位形成金叉，顯示短期市場的技術性調整已經基本結束。