反彈的主要階段已經完成

　　巨田證券 唐昊熹

　　在一系列利好政策累積效應影響之下，大盤近日出現了持續上升走勢。由于走勢與管理層意向高度統一，導致多頭陣營急劇擴張，這與此前在發展使命感下的看多意愿有較為明顯的區別。下面將近來影響市場的主要因素分別列示分析。

　　有利因素：

　　第一，政策做多導向無疑是當前最大的有利因素。一個階段以來持續出臺的利好政策之多，在中國證券市場歷史上前所未見。在該因素影響之下，投資者對利好政策出臺抱有持續的預期。部分投資者甚至開始將1000點視為另一個類似1300點的“政策底”。

　　第二，市場對股權分置改革的接受程度在不斷提高。隨著試點公司對價支付比例整體性上升，股改方案的通過率達到峰值，投資者對于流通量增加的恐懼感短期讓位于市場的活躍氣氛。同時由于存在對價預期，上市公司投資價值增加觀點為更多投資者所認同。

　　第三，在經歷了四年多的熊市后人心思漲，輿論持續渲染的轉折論提高了投資者預期。技術分析上，月度K線形態上出現歷史上少見、在超賣區域形成的KDJ指標黃金交叉，增強了中線投資者的信心。

　　不利因素：

　　第一，最大的不利因素來自于半年報上市公司經營狀況的不確定性，而這種不確定性明顯傾向于“業績下降”一面。從已經公布的半年報看，截止至本周二，在有可比數據的121家上市公司中，凈利潤同比增加與減少的比例為83家比38家，算術平均攤薄每股收益從04年中期的0.150元，跌至今年的0.134元，而按照慣例，先期推出的中報可能還是狀況較好的。在這種背景之下，認為市場將出現轉折的判斷缺乏依據。

　　第二，政策鼓勵做多、神秘資金護盤，希望達到的目的是什么？利好政策頻出無疑是為了股權分置改革的順利進行，目前看，第二批試點公司股改進行得非常順利，證監會也明確指出不會再有第三批試點公司。那么可以理解為在第二批試點過后，股改將全面鋪開，而證監會在完成試點改革后，其“護航”的職責也可能減輕或者暫告段落，那么利好政策堆積現象也就可能結束。畢竟，頻繁推出利好政策干涉市場是非常態的特殊手段。而神秘資金的護盤行為，從一開始就表現出以點帶面意圖，僅在危難關頭才出手，其“護盤”味道十分明顯，不會、可能也無力以營造上升行情為己任。那么在股改順利、大盤離開千點關口漸遠之后，利好政策以及神秘資金都可能消失。筆者反復強調，“如果一個市場只有在利好政策影響之下才能夠上升，那么它的本質就還是下跌。”

　　第三，短期超買狀況嚴重將制約大盤的上升。從本次行情起點1004點至周三高點1115點，上證指數(資訊 行情 論壇)上升幅度已經達到11.05%，而自去年4月高點1783點以來，大盤形成超過10%升幅的反彈行情加上本次一共也僅有四次，最大升幅為去年9月的18%；從時間上看，前三次到達高點都是在第二周或者第三周，且K線形態沒有超過連續兩周形周陽線現象。因此，如果市場不出現“改變歷史”狀況，大盤后續上升在空間和時間上都將相當有限。

　　證券市場永遠都存在有利與不利的一面，投資者的投資行為就是一個不斷地在各種因素中做出傾向性選擇的過程。筆者認為，大盤現階段出現轉折的可能性很低，這是由上市公司基本面決定的。而短期在累計升幅較大情況下，大盤可能已經或接近完成本輪行情的主要升幅，因此在投資策略上，即使不選擇暫時出局，也難以做出繼續增加倉位的決策。