肖玉航：試點股難以點燃行情

　　河南九鼎 肖玉航

　　近個時期以來，中國資本市場中股權分置工作開始加快。6月20日，第二批試點的42家公司名單新鮮出爐，當日深滬股市大幅震蕩反彈收陽，但透過現(xiàn)象看本質，試點股并不會一夜變鳳凰，畢竟這些公司股票是一種不規(guī)范或積累數(shù)十年的“固定資產(chǎn)”，長期扭曲了股票流動性特征，筆者認為市場性力量仍將按期自身價值或代價來實現(xiàn)對這些“不規(guī)范品種”

的消化。如此眾多的上市公司加入到股權分置改革試點說明股權分置改革速度正在加快，但透過對第一批和二批股權分置改革情況來看，筆者認為，以此試點股點燃行情的可能性正在減小，相反大盤有可能在效率與公平方面導致市場問題，因此，對于大批量股權分置即將開始，投資者應保持高度警惕，其分析依據(jù)主要集中在下述幾個方面：

　　一、，以概念與市場相搏，加大了不確定性和風險累積

　　從目前上海綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)大的整體形態(tài)來看，在去年成功跌破1300點后，其四年構筑的1300-1780大型箱體宣告破位，而此大箱體從技術分析的角度來看，其理論跌幅應在1300-(1780-1300)=820點，由于股權分置改革過程中，管理層強調市場化解決方式，因此從市場化解決配合市場技術位置的理論調整目標位來看，整個市場仍有向820點調整的可能，前期大盤破位1000點，在政策因素和心理因素的共同影響下產(chǎn)生了反彈，但從目前股權分置市場化進程加快來看，這種以概念與市場相搏，加大了市場不確定性和風險的累積，因此筆者認為如果嚴格市場化解決問題，大盤仍有最后一跌，進而完成市場自身的理論跌幅。從國外股市來看，日本東京股市大箱體破位14000點大箱體箱底后調整到7600點來看，市場自有其運行規(guī)律，依據(jù)概念或強制性因素打亂其只能是一時的假象，終究市場會以市場的方式進行自身修正。

　　二、市場效率與公正面臨挑戰(zhàn)

　　G三一股權分置從提出到通過，時間用了近兩個多月，公司領導層及全部身心都拿到方案上了，最后與最大機構基金持有者進行戰(zhàn)略溝通、討價還價，股權分置方案定為:非流通股股東向流通股股東每10股支付的3.5股股票和8元現(xiàn)金對價,終于通過了。三一重工(資訊 行情 論壇)我們相信其管理層是想將企業(yè)做大做強，但由于目前新制度股權分置改革使期積累多年的“固定資產(chǎn)”(法人股二年以上未流通)，這還算是好的，但清華同方(資訊 行情 論壇)由于二級市場送配和股價波動巨大，業(yè)績下降等原因，其法人股已近10年沒有流通，其成本之低，變現(xiàn)欲望之強，對市場沖擊和估值影響都將挑戰(zhàn)公平與效率。二批試點中中上企業(yè)板相對來說大部分沒有進行擴股，其股票上市時間短，解決起來相對較好，但其對中國證券市場主板影響積極作用不大，相反有反作用，因為時間積累和歷史價差主板公司要嚴重的多。三一重工一個嚴肅的股東大會表決競然以歌唱家到場助興，這是否合適或有誤導萬分我們不加多論。我們應該看到G三一將來二級市其巨大的法人持股，將來可變現(xiàn)，如果果經(jīng)營越來越差，依賴心理、消極經(jīng)營理念就會形成。從三一重工二級市場表現(xiàn)來看，不僅有機構可能違背《證券法》《股票交易規(guī)則》等法律情況發(fā)生，而且出現(xiàn)人為的片面價值混亂

　　，我們研究中國證券市場發(fā)現(xiàn)，以前以TCL集團(資訊 行情 論壇)全流通上市改制的公司，由于其大股東巨大的非流通股，因此在經(jīng)營上起始時其想經(jīng)營好，但一旦經(jīng)營不好，就考慮將來還有股票可賣，這種消極、依賴心理的形成，如果在上市公司中大面積出現(xiàn)，筆者認為，中國證券市場效率與上市公司質量都將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

　　三、百花并不會齊放

　　從第二批42家批準股權分置改革的企業(yè)來看，有3家的股價跌破了每股凈資產(chǎn)，分別是中孚實業(yè)(資訊 行情 論壇)、農產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)，這是由于市場原因造成的股價調整而市場性形成，但目前是不是想通過股權分置將其提升上去，筆者認為市場修正應考慮市場來解決，如果片面的加上“幾根毛”就說這只山雀就是鳳凰，恐怕早晚會出現(xiàn)問題。在42家公司中，有14家公司在2004年以來先后提出再融資方案，包括增發(fā)A股、發(fā)行可轉債、配股等方案。其中，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的增發(fā)方案已經(jīng)實施，臥龍科技(資訊 行情 論壇)發(fā)行可轉債方案已被發(fā)審委否決，其余公司的再融資方案還沒有實施。華聯(lián)綜超(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、申能股份(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)等11家公司的再融資方案還未提交發(fā)審委審議。而解決大股東占款也被納入股權分置試點理由，這些都表明，股權分置試點缺少統(tǒng)一步驟和規(guī)則，其在第一批試點股熱鬧后，其大面積熄火將可能成為現(xiàn)實，這些畢競是些概念性的東西，機構可以暫時利用資金做上一波，但長期來看，其低價籌碼、公平效率的沖擊波遲早會在市場中體現(xiàn)。因此在第一批試點股熄火后，第二批、第三批的小火將難以出現(xiàn)點燃行情的力量，因為市場化下的市場并非概念來講話，市場化下，質量、公平、效率、業(yè)績才是市場的真正話語權，在這些不規(guī)范性問題積

　　累多年的情況下，作為投資人莫盲目的追漲概率性的東西，尊重市場，依據(jù)市場，選擇真正值得投資的品種和時機來進行投資非常重要。