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今日早盤大盤小幅下跌，而在市場最為關注的5月19日，大盤并未出現市場期待中的“5.19”行情。雖然如此，從股價、市盈率、市凈率三個指標來看，目前大盤已經處于歷史低位水平，在目前點位下中線下跌空間已經較為有限。
一、股價10年最低
平均股價是反映市場底部的重要指標。1995年，深滬兩市曾出現5.58元的歷史低價，隨后迎來了1996年、1997年的大牛市，平均股價漲幅高達105.56%。而截至4月27日，深滬兩市所有1300多只個股的算術平均股價只有5.19元，比1995年還低6.99%。這意味著深滬兩市的下跌空間已經十分有限，歷史性轉折為期不遠。
特別是自4月14日以來,滬深兩市大盤出現連續震蕩下跌走勢,10個交易日盡管大盤跌幅不到10%,但個股大面積暴跌。據統計,近四成的個股一度跌停,有30多只個股跌幅超過30%,200多只個股跌幅超過20%,跌破每股凈資產的個股超過110只,有超過600只個股創出了歷史新低。個股的暴跌進一步釋放了市場風險，促使平均股價回歸低位。
二、市盈率已被腰斬
數據顯示，近5年股指下跌的過程，實際上就是一個市盈率不斷被“腰斬”的過程。2000年，兩市A股的平均市盈率高達70.06倍，2001年為44.95倍，2002年為49.94倍，2003年為50.83倍，2004年僅為30.46倍，較2000年下降56.52%，花了4年時間完成第一次“腰斬”。而目前兩市按照整體法計算的市盈率為27.30倍，剔除虧損股后不足25倍，較2003年的50.83倍又再次被“腰斬”。不同的是，本次腰斬只花了不到2年的時間，顯示出股指的急跌已經大大消耗了殺跌動能，在市場泡沫被整體“擠干”的背景下，目前大盤的下跌空間已經不大。
由于我國屬于新興市場，中國的優質上市公司的股票應當具有比國際平均水平更高的市盈率水平。正是基于此,一些國際投資機構紛紛表示,愿意按照較高的市盈率投資中國。目前包括QFII在內的海內外投資機構所持有的股票市值已經占到25%,比2002年的11.6%有了大幅度的提高。海內外投資者的發展動向,既表明了對中國證券市場未來發展的信心,也是對當前市場的規范性和可投資的認可。而就成份指數樣本股的市盈率而言,同樣是成熟股市的日經225指數和法國巴黎SBF指數樣本股市盈率就高達38倍,不僅高于其它成熟股市,也高于新興的A股市場。因此，目前A股市場的市盈率水平無疑是具備一定投資價值的。
三、市凈率處于歷史低位
對比近10年的市凈率數據我們發現，目前A股市場的整體市凈率已經處于歷史最低水平，投資機遇正在逐步顯現。統計表明，按照整體法計算的A股市凈率1995年為2.20倍，1996牛市后上升到4.64倍，1997年進一步上漲到5.55倍；1998下降到4.08倍，1999年5.19行情后上升到4.28倍，2000年為6.21倍。而在2001年行情見頂后，整體市盈率下降到3.87倍，2002為3.01倍，2003為3.02倍，2004年進一步下降到2.31倍。截至今年4月27日，兩市市凈率只有2.08倍，為10年的最低水平，僅僅相當于2000年高點的三分之一。
在整體市凈率連續走低的背后，大批公司已經跌破了凈資產。截至4月28日，深滬兩市共有112家上市公司跌破凈資產，占到了目前A股總數的8.18%，論是絕對數還是相對數，都已創下了一個新的紀錄。而剔除27家ST公司后，不少鋼鐵、電力、家電等籃籌股和龍頭上市公司也出現了“破凈”的現象，其中不少行業和上市公司景氣程度還相當高。如閩東電力(資訊 行情 論壇)、吉電股份(資訊 行情 論壇)、惠天熱電(資訊 行情 論壇)、東方熱電(資訊 行情 論壇)、韶能股份(資訊 行情 論壇)、華銀電力(資訊 行情 論壇)等7只電力股都曾跌破凈資產，占所有56只電力股的12.50%。這顯示出目前A股的市凈率水平已經背離其基本面，不支持出現深幅下跌。
從技術面觀察，目前大盤的支撐位在1033點附近，中線下跌空間十分有限。因此，雖然短線大盤尚未見底，但投資者對中線行情不應過分悲觀，保持謹慎觀望態度為宜。
上海證券研發中心 彭蘊亮
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