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國信證券/肖建軍
上周深滬股市的走勢也算跌宕起伏，周初因為政策面沒有利好兌現，大盤連續回調，周三中國證監會負責人《答記者問》首次正式表示解決股權分置問題試點已經具備條件，深滬股市以大幅反彈積極回應，但是迅速冷靜下來的投資者對試點前景的謹慎導致周四以后大盤再度大幅下跌。股市非但沒有走出部分投資者期待的反轉行情，連反彈行情能否持續都
成了疑問。在這種情況下，政策面能否及時出臺落實《答記者問》精神的舉措對穩定大盤至關重要。
四月以后的股市對政策面的關注程度前所未有，周三證監會的《答記者問》證實了此前市場傳聞并非空穴來風，而且由于在涉及市場關注的八大問題的表述都比較抽象，后續的政策落實又受到市場關注，這就使得政策預期將繼續對市場走勢產生重大影響。但是，在股權分置問題上的破題雖然滿足了市場較長時間以來的呼聲，但投資者隨之而來的反應卻是矛盾而謹慎的，困擾股市的重大問題終于要得到解決了，但到底如何解決，能否達到流通股東獲得補償的預期，都還是不確定的。投資者最擔心的還是像2001年6月那樣，將原本是重大利空的政策舉措當成利好來操作。
很顯然，從利空的角度來看股權分置問題的試點有一定道理，比如流通股東期待的補償可能落空，試點有可能對市場估值定價造成較大的沖擊，從而造成股市進一步的下跌。不過，如果問題以這樣一種既不能保護投資者利益，又不能保持市場穩定的方式進行解決的可能性應該是不大的，否則管理層就不會權衡再三了。因此，我們認為目前市場對政策面的反應是非常謹慎的，投資者寧愿做最壞的準備也不想在盲目樂觀中承擔風險。積極來看，這是投資者成熟的表現。
就因為投資者對政策面的謹慎，導致了周四以后股市的再度下跌，上證綜指周五跳空低開以后形成較大跌幅，而最近推出的滬深300(資訊 行情 論壇)指數也以創新低的975點報收。從上證綜指的走勢形態來看，股指兩次上沖60日均線受阻并大幅回落，使得剛剛形成的反彈形態遭到破壞，股指又陷入1200點的爭奪和低位震蕩的走勢中。如果對政策面的謹慎繼續加大做空力量，投資者可能又將擔心大盤是否會考驗前期低點并再創新低。
不過，我們認為大盤走勢還未到過分悲觀的境地，理由有兩方面：第一，就市場走勢而言，反彈的形態沒有徹底破壞，周五上證綜指仍然收報在BOLL線的中軌和20日均線以上，大盤存在止跌反彈的可能。即使繼續下跌，股指仍然是圍繞1200點進行爭奪的震蕩走勢。第二，更重要的是，從政策面來說，管理層穩定股市的意圖還是比較明顯的，市場的金屬反應不僅會讓管理層在股權分置試點時更加慎重，也可能促使管理層出臺其它的政策舉措挽救股市。近期證券法的修改，取消紅利稅等市場傳聞，都可能對大盤走勢帶來積極影響。
從個股表現來看，前半周市場熱點延續上周的超跌反彈行情和題材股的投機炒作，吉林敖東(資訊 行情 論壇)、宏源證券(資訊 行情 論壇)等受〈答記者問〉利好刺激的板塊和個股一度強勁上攻。但隨著周四大盤回調，這些缺乏業績支持的題材股和投機股迅速走弱，一部分個股如建設機械(資訊 行情 論壇)、中國衛星(資訊 行情 論壇)等更在短線反彈以后在業績風險的沖擊下再創新低，充分反映了股價結構調整和價值投資對市場的影響，其實投資者更應重視的是這種調整趨勢和績差股個股風險。
操作上，基于對后市謹慎樂觀的判斷，投資者應注意兩點：第一，倉位上控制在50%，不要盲目殺跌；第二，持股上一定調整到以業績和成長性較好的價值股上，高度警惕大盤低位震蕩過程中績差股的做空風險。
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