【卷首語(yǔ)】我們以信念去交易，我們以智慧去預(yù)測(cè)，盡管關(guān)于2008年的預(yù)測(cè)幾乎令所有的機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)分析師在被告席上接受投資者的詬病，但是分析師們?cè)诩m錯(cuò)中不斷提升預(yù)測(cè)能力，繼續(xù)找尋投資的圣杯——心中的“水晶球”。那樣的光芒的確在天空中閃耀——耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒關(guān)于2000年新經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)預(yù)警，還有今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼關(guān)于1998年亞洲金融危機(jī)的神奇預(yù)測(cè)……因此2009年掘金路線圖大型策劃再度出世，希冀成為穿越投資迷霧的指引。[評(píng)論][PDF閱讀工具下載]
西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退已成定局，歐元區(qū)的衰退較之美國(guó)更為嚴(yán)重，全球經(jīng)濟(jì)周期下行，復(fù)蘇期將大于4年時(shí)間。對(duì)于我國(guó)09年宏觀經(jīng)濟(jì)，增速下降已經(jīng)成為共識(shí)，只是在經(jīng)濟(jì)下降的幅度和恢復(fù)的時(shí)間上存在爭(zhēng)議。政府已經(jīng)出臺(tái)一系列政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)政府將著眼于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)而出臺(tái)相關(guān)財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)而有力地刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，悲觀情緒將隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)逐漸消散，度過(guò)浮云蔽日的糟糕時(shí)期后，我們必將迎來(lái)預(yù)期的改善.......
大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為09年A股市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)呈現(xiàn)先低后高的特征，如中信證券和申銀萬(wàn)國(guó)都認(rèn)為明年大盤(pán)走勢(shì)會(huì)呈現(xiàn)“U”字形態(tài)。由于受到全球金融危機(jī)的影響，上市公司業(yè)績(jī)?cè)?9年上半年仍將不斷下滑從而引發(fā)投資者的擔(dān)憂，但上市公司盈利有望在09年觸底進(jìn)而反彈。因此，晴雨計(jì)作用越來(lái)越明顯的A股市場(chǎng)也有望在明年上半年筑底成功并構(gòu)成反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。上海證券更為細(xì)致地認(rèn)為“2009年A股市場(chǎng)將在對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期的擔(dān)憂和對(duì)政策的強(qiáng)烈預(yù)期二股推動(dòng)力下交錯(cuò)盤(pán)橫......
西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退已成定局，歐元區(qū)的衰退較之美國(guó)更為嚴(yán)重，全球經(jīng)濟(jì)周期下行，復(fù)蘇期將大于4年時(shí)間。對(duì)于我國(guó)09年宏觀經(jīng)濟(jì)，增速下降已經(jīng)成為共識(shí)，只是在經(jīng)濟(jì)下降的幅度和恢復(fù)的時(shí)間上存在爭(zhēng)議。政府已經(jīng)出臺(tái)一系列政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)政府將著眼于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)而出臺(tái)相關(guān)財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)而有力地刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，悲觀情緒將隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)逐漸消散，度過(guò)浮云蔽日的糟糕時(shí)期后，我們必將迎來(lái)預(yù)期的改善.......
房地產(chǎn)有可能成為為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一，大幅減息和房?jī)r(jià)調(diào)整有助于居民購(gòu)房剛性需求和購(gòu)買(mǎi)力的恢復(fù)，加速商品房庫(kù)存消化以及縮短行業(yè)調(diào)整的周期及幅度。基建力度的加大有助于拉動(dòng)鋼鐵、水泥、工程機(jī)械、電力設(shè)備、煤炭、電力以及建筑服務(wù)行業(yè)的需求。農(nóng)村消費(fèi)受制于收入增長(zhǎng)無(wú)法寄予厚望，居民消費(fèi)對(duì)利率不敏感，而更多受收入增速下滑的影響，周期性消費(fèi)品仍將面臨盈利風(fēng)險(xiǎn)，必需消費(fèi)具有相對(duì)的防御性。
| 保險(xiǎn)：低利率的挑戰(zhàn) | 紡織：A股關(guān)注休閑品牌 |
| 鋼鐵：尋找階段性機(jī)會(huì) | 建材：反轉(zhuǎn)尚需等待 |
| 通訊設(shè)備：關(guān)注3G影響 | 有色金屬：并購(gòu)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì) |
我們認(rèn)為未來(lái)3-6個(gè)月投資品行業(yè)相對(duì)消費(fèi)品行業(yè)具有超額收益，成為經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段的防御性選擇。到2009年下半年，更有可能在4季度，我們建議可以開(kāi)始考慮基于經(jīng)濟(jì)“W”型調(diào)整的第一個(gè)底部出現(xiàn)進(jìn)行提前布局，此時(shí)更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)敏感型和市場(chǎng)敏感型的行業(yè)，如證券、保險(xiǎn)、汽車(chē)，以及投資品等相關(guān)投資敏感型行業(yè)。
| 零售：估值見(jiàn)底 增長(zhǎng)可期 | 證券：創(chuàng)新溢價(jià)弱化 |
| 軟件服務(wù)：信息化與內(nèi)需支撐行業(yè)增長(zhǎng) | 汽車(chē)：把握確定與不確定中的投資機(jī)會(huì) |
| 保險(xiǎn)：長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn) | 傳媒：資產(chǎn)整合有望帶來(lái)超額受益 |
建議對(duì)機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、醫(yī)藥、電信設(shè)備、農(nóng)業(yè)及食品飲料、家用電器和包括建筑用鋼在內(nèi)的建筑建材行業(yè)進(jìn)行超配，對(duì)金融、商業(yè)零售、汽車(chē)、煤炭及石化能源、房地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)配置，對(duì)在2009年將遇到較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有色金屬、交通運(yùn)輸(航空航運(yùn))、餐飲旅游和造紙行業(yè)建議低配。
| 機(jī)械：子行業(yè)各有千秋 | 煤炭：關(guān)注收購(gòu)資產(chǎn)較為明確的公司 |
| 家電：擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng) | 銀行：等待云開(kāi)霧散時(shí) |
| 電力設(shè)備：一家歡喜一家憂 | 釀酒：啤酒具有投資價(jià)值 |
受益政府投資的中游原材料加工行業(yè)鋼鐵、水泥以及建筑、機(jī)械依然值得超配，只不過(guò)此種配置的長(zhǎng)期性依然需要保持警惕；中期而言，超配有利于提升農(nóng)業(yè)整體生產(chǎn)效率的農(nóng)業(yè)及相關(guān)行業(yè)，至于得益于社會(huì)保障體制進(jìn)一步完善的醫(yī)藥行業(yè)。
| 保險(xiǎn)：底部區(qū)域的來(lái)臨 | 機(jī)械：需求回暖取決于基建投資 |
| 化工：估值底部VS長(zhǎng)期價(jià)值 | 電力：精選敏感公司 |
最大的機(jī)會(huì)來(lái)自于需求提高、產(chǎn)能增加和度過(guò)最嚴(yán)重通貨緊縮的企業(yè)。最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于前期經(jīng)濟(jì)最繁榮的領(lǐng)域。在通縮背景下，相對(duì)抗通縮的行業(yè)或者板塊是：（1）公用事業(yè)（2）醫(yī)藥（3）食品飲料（4）電信業(yè)和文化傳播業(yè)（5）新技術(shù)公司（6）“剩者為王”
| 醫(yī)藥：新醫(yī)改下的產(chǎn)業(yè)溫度 | 航空機(jī)場(chǎng)：防御性機(jī)場(chǎng) 交易性航空 |
| 傳媒：投資吸引力提升 | 電力設(shè)備：大干快上又三年 |
| 電子元器件：景氣地點(diǎn) 投資起點(diǎn) | 建材：遠(yuǎn)見(jiàn)者穩(wěn)進(jìn) |
建議超配行業(yè)：鐵路運(yùn)輸設(shè)備、建筑、電力設(shè)備、新材料、農(nóng)資、民爆；標(biāo)配行業(yè)：金融、地產(chǎn)、建材、建筑機(jī)械、電力、鋼鐵、鐵路運(yùn)輸、廣播與電視、軟件與服務(wù)、連鎖超市、醫(yī)藥保健、農(nóng)林牧漁。
| 電力：逆周期受益 市場(chǎng)化未雨綢繆 | 建筑建材：政策推升結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn) |
| 農(nóng)林牧漁：三農(nóng)黃金十年下趨勢(shì)性機(jī)會(huì) | 鋼鐵：寬松政策助行業(yè)擺脫低迷 |
| 銀行：景氣繼續(xù)下行 | 房地產(chǎn)：政策松動(dòng)提升地產(chǎn)股價(jià)值 |
受益于政府加大投資力度的部分投資品行業(yè)，包括鐵路相關(guān)行業(yè)、水泥、工程機(jī)械、電力設(shè)備、3G設(shè)備及計(jì)算機(jī)服務(wù)子行業(yè)等；受益于煤價(jià)下跌的電力行業(yè)和可能推出成品油定價(jià)機(jī)制改革的部分化工子行業(yè)等；增速受GDP回落影響微小的部分消費(fèi)品行業(yè)，包括醫(yī)藥生物制品、中低檔的食品飲料、傳媒與文化、零售百貨等。
| 電力：逆流而上 | 石化：走出政策困境 |
| 鋼鐵：大發(fā)展 大調(diào)整 | 煤炭：靜待行業(yè)春天 |
| 零售：下行周期中攻守兼?zhèn)涞钠贩N | 銀行：從早春回望當(dāng)下 |
繼續(xù)超配需求相對(duì)穩(wěn)定/強(qiáng)勁的、以財(cái)政拉動(dòng)為主的“早周期”行業(yè)，如鐵路建設(shè)與設(shè)備、電網(wǎng)建設(shè)與設(shè)備、環(huán)保體系、醫(yī)保體系建設(shè)及與此相關(guān)建筑和建材行業(yè);另外建議超配“春江水暖鴨先知”的“另類(lèi)早周期”行業(yè)一一券商。此外，按照行業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期特性以及技術(shù)特性來(lái)看，其它行業(yè)配置為:標(biāo)配地產(chǎn)、低配外需以及低配銀行。
| 電信設(shè)備：內(nèi)需呈現(xiàn)反周期增長(zhǎng) | 汽車(chē)：重卡最先感受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 |
| 房地產(chǎn)：靜候流動(dòng)性觸底反彈的可能 | 石油石化：煉油行業(yè)景氣下滑 |
★超配——房地產(chǎn)、有色金屬、公用事業(yè)、信息設(shè)備、建筑建材、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁；★標(biāo)配——銀行、非銀行金融、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游、石油、醫(yī)藥生物、信息服務(wù)、化工、交通運(yùn)輸、非汽車(chē)交運(yùn)設(shè)備；★低配——交運(yùn)設(shè)備、黑色金屬、煤炭、輕工制造、家用電器、紡織服裝、電子元器件、綜合。
| 石化：機(jī)會(huì)漸行漸近 | 旅游：期待恢復(fù) 難待驚喜 |
| 玻璃：重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)機(jī)會(huì) | 汽車(chē)：飛瀑三疊擷取浪花朵朵 |
| 食品飲料：尋找安全過(guò)冬 | 銀行：流動(dòng)性重塑景氣度 |
市場(chǎng)將在三大平衡中出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)：在中國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡過(guò)程中，重點(diǎn)關(guān)注建筑建材、工程施工和機(jī)械設(shè)備行業(yè)；在流動(dòng)性平衡過(guò)程中，貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回穩(wěn)給市場(chǎng)提供了資金來(lái)源，但大小非仍然成為橫亙?cè)谕顿Y者面前的一大阻礙。在價(jià)值與成長(zhǎng)的選擇中，應(yīng)當(dāng)尋找絕對(duì)價(jià)值與確定性成長(zhǎng)類(lèi)股票。
| 建筑建材：盯住政府投資 | 煤炭：景氣已過(guò)等待回暖 |
| 房地產(chǎn)：從融資和分紅看公司的投資價(jià)值 | 農(nóng)業(yè)：惠農(nóng)政策譜寫(xiě)農(nóng)業(yè)發(fā)展新篇章 |
關(guān)注行業(yè)價(jià)值在增長(zhǎng)的行業(yè)，如石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、黑色金屬采選業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)、飲料制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。除行業(yè)價(jià)值比較高的行業(yè)以外，也有許多行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)值得回避，其主要涉及有色、黑色金屬冶煉及加工、化纖制造、專(zhuān)用設(shè)備制造、家具制造等若干行業(yè)。
| 通信：內(nèi)需照亮行業(yè)前景 | 計(jì)算機(jī)：全面信息化提供巨大成長(zhǎng)空間 |
| 煤炭：先過(guò)好冬天 再迎接春天 | 有色金屬：尋找完美產(chǎn)業(yè)鏈 |
各機(jī)構(gòu)的所選擇的2009年股票池和2008年相比有了明顯的不同，突出政策利好受益品種成了各機(jī)構(gòu)股票池的共有特征。總體而言，各機(jī)構(gòu)股票池的主要品種都是根據(jù)這一投資思路發(fā)掘的藍(lán)籌個(gè)股。藍(lán)籌品種由于其業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性良好，是長(zhǎng)期投資以及價(jià)值投資的理想選擇。但是，也應(yīng)該看到，藍(lán)籌品種一般股價(jià)處于相對(duì)高位，而如果忽視股票的絕對(duì)價(jià)位而一味追求其業(yè)績(jī)的話，也存在著很大的片面性。綜合各機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，09年的行業(yè)配置和投資組合主要發(fā)掘以下主線：1.受益于政府加大投資力度的部分投資品行業(yè)，包括鐵路相關(guān)行業(yè)、水泥、工程機(jī)械、電力設(shè)備、3G 設(shè)備及計(jì)算機(jī)服務(wù)子行業(yè)等；2.受益于煤價(jià)下跌的電力行業(yè)和可能推出成品油定價(jià)機(jī)制改革的部分化工子行業(yè)等；3.增速受GDP 回落影響微小的消費(fèi)品行業(yè)，包括醫(yī)藥生物制品、中低檔的食品飲料、傳媒與文化、零售百貨等。同時(shí)，具有以下特點(diǎn)的板塊也存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)：分紅率具有吸引力的個(gè)股；“大小非”減持壓力比較小，業(yè)績(jī)不會(huì)大幅下滑同時(shí)估值合理的行業(yè)或個(gè)股；有望在2009 年里國(guó)家新出臺(tái)的利好政策中受益的行業(yè)和個(gè)股，如增值稅轉(zhuǎn)型改革等。
縱閱2008，可以很清楚的看到政策與大盤(pán)走勢(shì)曲線圖之間的關(guān)系。在今年，由金融危機(jī)等多種原因引起的股市走熊讓所有的預(yù)測(cè)全軍覆沒(méi)，但這不影響證券叢業(yè)者的戰(zhàn)斗力，就在今年即將結(jié)束之際，各大證券公司紛紛出臺(tái)針對(duì)明年的策略報(bào)告，我們總結(jié)報(bào)告大體的重點(diǎn)是“政府驅(qū)動(dòng)與多重博奕”。證券公司們是否已經(jīng)把握住了明年股市跳動(dòng)的脈博？我們把這個(gè)專(zhuān)題落在這里，讓明年的時(shí)間去驗(yàn)證吧！[評(píng)論]
