張書懷：達到兩個70%才能新老劃斷

　　張書懷

　　新老劃斷是一個十分重大的問題，也是一個十分敏感的問題。新老劃斷意味著資本市場制度性缺陷的解決、一個新的全流通時代的開始。新老劃斷的火候必須掌握得十分好。尚福林主席在答記者問時說：“實施新老劃斷的前提就是市場對股權分置改革已經形成了比較明確的預期，新老劃斷的實施不會對現有格局造成沖擊”。所以新老劃斷早了，會引起市

場的震蕩，新老劃斷晚了，又會延誤股市融資功能的恢復。

　　最近李青原同志提出的“占總市值近60%-70%的200至300家上市公司完成股權分置改革之后”就可以實施新老劃斷的觀點，是把這個問題看得有點輕了。如果按這個標準，那么滬深300指數是很好的標的物。滬深300指數2005年3月末的數據是：總市值21817億元，占滬深總市值的64.55%，流通市值5934億元，占滬深流通市值的58.29%。但是解決了滬深300指數或類似的200至300家公司的股改就可以實行新老劃斷了嗎？顯然是不行的。

　　因為這時還有1100家公司沒有完成股改工作。這1100家公司才是股改難啃的硬骨頭。這里有連年虧損的公司，有資不抵債的公司，有生產停滯的公司，有股權質押凍結的公司，有正進行著索賠訴訟的公司，有外資高價持股的公司，還有含這含那的公司，等等。各種難點將從這些公司里產生，各種特殊情況將在這些公司里暴露，也可以說這時正是股權分置改革攻堅的時候。而且這1100家公司雖然占總市值不多，但擁有的中小散戶眾多，可能涉及到70%以上的散戶。如果這時實施新老劃斷，將會對這1100家公司產生巨大的沖擊。一旦新股發行市盈率大幅降低，價格大幅下沉，1100家公司的股價急劇下跌，中小投資者將會招致重大損失。

　　實行新老劃斷應該在兩個70%的時候，就是已完成股權分置改革的公司總市值占滬深總市值的70%以上，完成股改的公司也占全體上市公司的70%以上(退一步說也應該50%以上)。這兩個條件缺一不可。就是這樣，還要看屆時國民經濟發展情況、政治情況和股市方方面面的情況。

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance2@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)82628888 轉5173聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。