亨通光電修改股改方案所引發的效應

　　作者：鄭旭、欲曉

　　政府管理層在第二批試點公司中鼓勵試點公司與流通股東充分協商，推出股改方案。兩類股東充分溝通的股改模式被各方所接受，并在第二批試點中被普遍學習和模仿。隨著公司大股東與流通股股東在股改方案溝通過程中的逐步深入，對股改方案進行修改與再補充承諾，當前已經在42家公司股改過程中形成了一股潮流。眾多試點公司紛紛增加原方案支付

對價的水平，目前已有10多家公司修改了原方案，占試點公司三分之一以上。如長江電力(資訊 行情 論壇)、吉林敖東(資訊 行情 論壇)、中信證券(資訊 行情 論壇)、華海藥業(資訊 行情 論壇)、亨通光電(資訊 行情 論壇)、鑫富藥業(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)等。

　　第二批試點中部分公司大幅增加支付的對價水平，應當是始于亨通光電對股改方案的修改，一下子將原來對價水平提高了一個數字量極。股改方案從原來的流通股每10股送3.5股，增加到了每10股送4.5股，單純從支付對價的增長率上看，增加了28.5%。在亨通光電大幅修改對價方案的帶領下，隨后又有幾家公司較大幅度增加了原來股改方案的對價水平，如鑫福藥業也增加到10送4.5、偉星股份(資訊 行情 論壇)增加到10送4等。

　　增加“送股對價率”是真正保護流通股股東利益

　　對于近來許多試點公司修改方案和增加承諾的潮流來看，有些所謂的增加對價和承諾并不是真心實意的對待流通股東，卻有應付流通股股東的嫌疑。比如，用虛無縹緲的未來股價承諾和只是象征性增加了一點送股的修改方案，對流通股股東實際上沒有什么現實意義。事實上，只有較大幅度增加送股量水平和增加派發現金量水平的修改方案才是真正的增加對價，是對流通股股東的利益保護。

　　亨通光電(600487)7月13日公告，在第一次方案10送3.5股的基礎上，公司非流通股大股東多方面聽取流通股股東意見，最后確定股改方案的送股比例10送4.5股。從修改后的方案分析，比較而言是體現了非流通股股東的股改誠意，也體現了對流通股股東利益的尊重。

　　因為，普通股民在過去長達四年多的大熊市中股票投資損失慘重，持有的股票大多被嚴重套牢。普通股民最關心的問題就是如何降低持股成本，如何增加股票的投資價值，如何讓自己股票的投資損失在未來投資價值體現的上漲過程中獲得彌補。這對股民來講才是最重要的事情。而解決這個問題，只有大幅降低股民的持股成本，增加股票投資價值，大比例的送股與派現才能做到這一點。

　　亨通光電修改后的新方案多項指標排名前矛

　　亨通光電對原股改方案的大幅修改有利于對流通股股東利益的保護，亨通光電原來確定的股改方案為流通股股東每10股獲送3.5股，顯然這個比率數據是參照第一批試點公司中所支付的最高對價水平(10送3.5股)來確定的。在原方案公布后，隨著公司大股東與流通股東溝通的不斷深入，在充分聽取了流通股股東各種意見后，非流通大股東增加了對價水平，從原來的每10股送3.5股，增加到每10股送4.5股，也使得亨通光電的新股改方案在第二批試點公司中名列前矛。

　　以流通股獲得的每10股送股量排名看，亨通光電股改方案在兩批46家試點公司中排名第三位，而未修改前的方案排名只在第十五位至二十位左右，修改后的新方案排名大幅提升。

　　同時，修改后的亨通光電股改方案在其他多項股改指標中都排在40多家試點公司的前列。比如，從股改方案的非流通股實際送出率來看，全部46家試點公司的非流通股送出率為每10股送出1.49股，而亨通光電的非流通股實際送出率為10股送出1.73股。高出試點公司平均水平十六個百分點。而在流通A股相對非流通股的含權系數上，亨通光電流通A股的含權系數為1.753，也排在46家試點公司的前十名。經過多種數據分析比較，修改后的方案排名與原方案比較都有了大幅提高。

　　引領其他試點公司大幅修改對價水平

　　從試點公司方案排名和從方案修改前后數據分析，亨通光電的新股改方案都體現了尊重了社會流通股的利益。而且，由于亨通光電的帶頭作用，在第二批試點公司中隨后出現了幾家大幅增加對價方案的公司，如鑫富藥業和偉星股份都大幅修改了對價水平。

　　這種大幅提高股改方案的對價水平，使得流通股股東獲得更多利益，才是保護流通股股東利益的最好最實惠的表現。如果，因此形成一個股改公司大幅增加股改對價的模式，則對中國股市的股權分置改革也是一件非常有意義的事情。

　　股改方案更需要有公司發展前景做后盾！

　　現在市場各方達成了一個共識，如果企業缺乏未來成長性，哪怕大股東送的再多也無法給流通股東創造價值。非流通股東與流通股股東不但需要一個照顧到各方利益的股權分置改革方案，而且更需要將兩類股東的雙贏，體現在公司未來長遠的投資價值上和未來的股價定位上。

　　所以，如何以更優良的經營業績和持續穩定的發展回報股改后的公司所有股東，就是亨通光電等試點公司未來所面臨的最重要工作。據業內專家分析，江蘇亨通光電股份有限公司地處長江三角洲經濟發達地區，是我國最大的光纖光纜制造企業之一，市場占有率連續三年穩居國內第二位，是一家高科技的小盤民營上市公司。隨著中國電信(資訊 行情 論壇)市場新一輪的電信技術升級、3G、FTTH等在國內的發展建設，光通信已經進入復蘇階段，光纖光纜行業將迎來新一輪的快速發展周期。我們希望亨通光電股份公司的所有股東在股改與企業未來發展中都能獲得雙贏，大幅修改方案對價為后來的股改公司做出榜樣。

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